Группа X5 сегодня представила свои операционные результаты за 2К 2026 г., которые в целом совпали с нашими ожиданиями. Рост выручки по итогам периода замедлился до 9,9% г/г против 11,3% по итогам января—марта. Основным фактором снижения темпов роста стала более низкая продовольственная инфляция (3,4% во 2К против 5,6% в 1К). Сопоставимые продажи выросли на 4,2% за счет положительной динамики среднего чека и трафика. Темпы роста LFL-среднего чека упали более чем в 2 раза относительно предыдущего квартала, но вернувшийся к росту трафик оказал поддержку. Торговая площадь выросла на 6,9% г/г за счет продолжающейся экспансии в основных форматах магазинов. По итогам 1П 2026 г. совокупные продажи группы увеличились на 10,5% г/г и оказались вне диапазона 12–16%, к которому стремится компания по итогам всего года. Мы не исключаем, что компании не удастся достичь заявленного диапазона, так как даже для выполнения прогноза по нижней границе требуется ускорение роста продаж во втором полугодии более чем на 3 п.п. Динамика будет сильно зависеть от траектории инфляции и влияния на нее разовых факторов, включая цены на топливо. Мы при этом сохраняем позитивный взгляд на компанию. Сейчас X5 торгуется с дисконтом к мультипликаторам других продовольственных ритейлеров (EV/EBITDA 2026 г. на уровне 2,7х), несмотря на устойчивые лидирующие позиции в отрасли. Мы по-прежнему рекомендуем «Покупать» акции компании с целевой ценой 3 603 руб. за бумагу.