ПАО «Корпоративный центр ИКС 5» отчиталось по МСФО за первый квартал ростом выручки на 11,3% г/г, до 1,19 трлн руб., при повышении скорректированной EBITDA на 25,8% г/г, до 64,3 млрд руб., и рентабельности 5,4%. В то же время чистая прибыль торговой сети снизилась на 27,6% г/г, до 13,3 млрд руб.
Операционные результаты компании оцениваем как сильные. Основное внимание стоит обратить на рост сопоставимых продаж на 6,1% и расширение торговых площадей на 8%, при этом особенно быстро растет сеть жестких дискаунтеров «Чижик»: здесь выручка поднялась на 29,8% г/г. Дополнительную поддержку дает цифровой сегмент, где выручка выросла на 26,6% г/г и уже формирует 7,5% общих продаж. Валовая рентабельность повысилась до 24,1% за счет снижения промо и более жесткой работы с поставщиками.
При этом чистая прибыль снизилась на фоне резкого роста финансовых расходов, которые увеличились почти в 4 раза, до 14,8 млрд руб., а также из-за снижения доходов от размещения ликвидности. Это прямое следствие высокой процентной ставки и роста долговой нагрузки, хотя сам показатель NetDebt/EBITDA остается комфортным на уровне 1,17х.
Повышение издержек обусловлено ростом коммунальных тарифов, удорожанием логистики и доставки опережающими выручку темпами на фоне развития онлайн-направления. При этом расходы на персонал в доле от выручки, наоборот, снижаются, что частично компенсирует общий рост затрат.
В целом модель бизнеса ИКС сохраняет устойчивость. Компания продолжает наращивать масштаб, удерживает маржу и усиливает позиции в дискаунтере и онлайне. При этом замедление потребительского спроса уже начинает проявляться в динамике трафика, который снижается, а рост обеспечивается в основном за счет увеличения среднего чека.
Наш таргет по акции ИКС 5 остается на уровне 2500 руб. Сильная операционная динамика и рост доли высокомаржинальных сегментов поддерживают инвестиционный кейс. При текущих уровнях бумаги остаются интересными на среднесрочном горизонте времени, но высокая ставка и давление на чистую прибыль пока ограничивают потенциал более быстрого роста. При этом дивидендный фактор тоже остается важным, так как ИКС 5 уже вернулась к крупным выплатам. За 2024 год компания платила 648 руб. на акцию, а за январь – сентябрь 2025-го — 368 руб. В 2026 году мы ожидаем распределение между держателями бумаг ретейлера 300–440 руб. на акцию, что делает его одной из интересных дивидендных историй российского рынка (не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией).