Китайская экономика уже несколько лет сталкивается с кризисом в секторе недвижимости, слабым внутренним спросом и растущим торговым противостоянием с США. Однако Ярослав Кабаков, директор по стратегии ИК «Финам», считает, что популярные разговоры о «кризисе перепроизводства» и городах-призраках зачастую слишком упрощают происходящее.
В интервью Fomag.ru эксперт рассказал, какие проблемы действительно важны для китайской экономики, почему Пекин наращивает экспорт и инвестиции в развивающиеся страны и зачем сокращает вложения в американские облигации.
Откуда в Китае города-призраки?
Появление пустующих районов Кабаков связывает с огромными масштабами строительства в Китае. Причины могут быть разными – от ошибок при планировании новых агломераций до строительства объектов, которые в итоге не получили ожидаемого спроса.
После мирового финансового кризиса 2008 года Китай существенно увеличил инвестиции в строительство и инфраструктуру в рамках мер по поддержке экономики. В последующие годы объемы застройки быстро росли, однако часть созданных объектов в итоге оказалась невостребованной.
При этом города-призраки эксперт не считает главной проблемой. Гораздо важнее кризис девелоперов, включая Evergrande, высокая долговая нагрузка сектора и ослабление внутреннего спроса.
Есть ли в Китае кризис перепроизводства?
Кабаков признает, что внутренний спрос в Китае остается слабым, однако осторожно относится к самому понятию «кризис перепроизводства».
Избыточное предложение Китай во многом направляет на внешние рынки. Дешевые китайские товары приводят к росту конкуренции для производителей из других стран, прежде всего в Европе. При этом попытки ограничить импорт с помощью пошлин могут привести уже к другой проблеме – росту цен для европейских потребителей.
Китайские компании одновременно адаптируются к ограничениям: часть производства переносится в страны Юго-Восточной Азии, а бизнес активнее выходит на развивающиеся рынки.
Китай сокращает вложения в американский госдолг. В чем причина?
Сокращение вложений Китая в казначейские облигации США Кабаков связывает как с геополитикой, так и с финансовыми рисками.
Противостояние Вашингтона и Пекина продолжается много лет, а возможное дальнейшее обострение отношений заставляет Китай снижать зависимость от американских финансовых активов. Дополнительный фактор – рост доходностей трежерис: если доходности на рынке продолжают расти, стоимость уже купленных облигаций снижается.
При этом эксперт допускает, что при улучшении отношений между США и Китаем и возвращении к переговорам по торговым вопросам Пекин может изменить свою стратегию.
Зачем Китай инвестирует в Африку и другие развивающиеся рынки?
Активные инвестиции Китая в железные дороги, порты, электростанции и добычу сырья Кабаков рассматривает как часть долгосрочной экономической стратегии.
Такая политика во многом обусловлена слабым внутренним спросом. Китаю нужны новые рынки сбыта, однако у многих развивающихся стран недостаточно собственных средств для закупки китайских товаров и строительства инфраструктуры. Поэтому Пекин приходит туда вместе с капиталом – предоставляет кредиты и финансирует крупные проекты.
По словам Кабакова, Китай использует модель, которую раньше активно применяли США: экспорт капитала помогает одновременно расширять экономическое влияние и создавать спрос на продукцию собственных компаний.
Эту стратегию эксперт связывает и с инициативой «Один пояс – один путь», называя происходящее своего рода «глобализацией по-китайски».
Ключевые риски для экономики Китая
Говоря о слабых местах китайской экономики, Кабаков предлагает смотреть прежде всего на долговую нагрузку, а не на города-призраки или высокий объем экспорта.
Особое значение имеет так называемый скрытый долг – обязательства, которые не полностью видны в официальных показателях государственного долга. Значительные объемы заемного финансирования в течение многих лет направлялись в строительство и инфраструктуру, а девелоперы использовали сложные корпоративные структуры для обхода действующих ограничений.
Сочетание высокой закредитованности, проблем рынка недвижимости и слабого внутреннего спроса Кабаков считает более важным для оценки состояния китайской экономики.