Котировки ВТБ на фоне умеренно позитивной динамики российского рынка в целом консолидируются у отметки 87,4, нейтрально реагируя на публикацию результатов по международным стандартам финансовой отчетности за ушедший год.
Чистая прибыль финансовой корпорации за четвертый квартал 2025 года упала на 31% в годовом выражении (г/г), до 121,3 млрд руб., ввиду снижения прочих операционных доходов на 24% при двукратном увеличении расходов на создание резервов под кредитные убытки и сокращения чистого комиссионного дохода на 1,8% г/г. За весь прошлый год чистая прибыль ВТБ уменьшилась на 8,9% г/г, до 502 млрд руб., на фоне увеличения прочих операционных доходов на 40% г/г и роста чистых комиссионных доходов на 14,2% г/г, до 307,1 млрд руб. Комиссионные доходы поднялись благодаря повышению комиссий за трансграничные операции, в том числе с иностранной валютой.
Чистый процентный доход ВТБ за отчетный квартал вырос на 9,6% г/г, до 165,7 млрд руб., а за год — сократился на 11% г/г, до 433,6 млрд руб., из-за высоких ставок по кредитам и ужесточения требований к частным клиентам, из-за чего спрос с их стороны ослаб. Объем кредитования физлиц на этом фоне за год сократился на 2% г/г, до 7,1 трлн руб., хотя показатель для юрлиц увеличился на 4,2% г/г, до 17,2 трлн руб.
Стоимость риска у ВТБ за четвертый квартал повысилась до 1,8%. В целом результаты эмитента оказались достаточно предсказуемыми. По нашему мнению, в 2026 году корпорация улучшит свои показатели по мере снижения процентных ставок, сокращения отчислений в резервы на кредитные потери и замедления инфляции, наращивающей операционные расходы. Прогноз менеджмента ВТБ, предполагающий достижение чистой прибыли по итогам текущего года по МСФО в пределах 600–650 млрд руб. считаем реализуемым.
Наша целевая цена по акции ВТБ на горизонте года — 100 руб.