Фосагро представила слабые финансовые результаты за 4-й квартал и весь 2025 г. Ключевые финансовые показатели продемонстрировали слабую квартальную динамику на фоне более низких цен реализации и ускорившейся инфляции издержек. При этом компания является бенефициаром военной напряженности на Ближнем Востоке, обуславливающей как более высокие мировые цены на удобрения, так и перебои в поставках из стран Персидского залива, что потенциально позволяет Фосагро расширить свое присутствие на некоторых рынках сбыта. Наша рекомендация для бумаг компании – «Покупать» с целевой ценой 8 742 руб.
Финансовые результаты. В 4-м квартале 2025 г. выручка Фосагро сократилась на 3,5% г/г, до 131,9 млрд руб., что, как мы считаем, обусловлено более низкими ценами реализации удобрений. Скорректированная EBITDA компании снизилась на 27,0% г/г, до 35,2 млрд руб., с рентабельностью 26,7% против 35,2% годом ранее. Свободный денежный поток Фосагро в 4-м квартале ушел сильно ниже нуля (-37,6 млрд руб.) вследствие сезонного оттока средств в оборотный капитал, однако остался положительным по итогам всего 2025 г. (21,4 млрд руб.). В 2025 г. компания увеличила выручку на 13,0%, до 573,6 млрд руб., скорректированную EBITDA – на 16,9% г/г, до 199,5 млрд руб., с рентабельностью 34,8% против 33,6% годом ранее.
Долговая нагрузка. На конец 2025 г. чистый долг Фосагро остался практически неизменным и составил 320,5 млрд руб. со значением чистый долг/EBITDA 1,8x. Мы отмечаем, что согласно дивидендной политике при превышении долговой нагрузки уровня в 1,5х компания направляет на дивиденды не более 50% свободного денежного потока.
Дивиденды. В соответствии с дивидендной политикой объем выплат Фосагро не должен быть ниже 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО, которая по итогам 2025 г. составила 102,9 млрд руб. В случае соблюдения данного принципа финальный дивиденд за 2025 г., по нашей оценке, должен составить 124 руб. на акцию (в дополнение к уже выплаченным 273 руб. за 1-е полугодие 2025 г.). В то же время мы отмечаем, что в последние годы Фосагро регулярно выплачивала более 100% FCF и свыше 50% скорректированной чистой прибыли, поэтому прогнозирование дивидендов сопряжено с высокой степенью неопределенности.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.