Результаты «ФосАгро» за 2025 год подтвердили устойчивость бизнеса компании на фоне высоких объемов производства и роста мировых цен на удобрения. Однако четвертый квартал оказался заметно слабее как по выручке, так и по прибыльности. Главными факторами давления стали укрепление рубля, снижение цен реализации удобрений и ускорение роста издержек.
Аналитики в целом сходятся во мнении, что годовые результаты выглядят сильными, однако конец года показал ухудшение динамики бизнеса. Дополнительным фактором неопределенности для инвесторов остается отсутствие комментариев компании по дивидендам за четвертый квартал.
Финансовые результаты: сильный год, но слабый четвертый квартал
Аналитики БКС отмечают, что выручка «ФосАгро» по итогам 2025 года выросла на 13%, до 573,6 млрд рублей. Валовая прибыль увеличилась на 12%, до 226,4 млрд рублей, а прибыль до налогообложения выросла на 37%, до 149,6 млрд рублей. Чистая прибыль компании увеличилась на 35%, до 114,2 млрд рублей.
В «Газпромбанк Инвестициях» обращают внимание, что скорректированная EBITDA по итогам года выросла на 16,9%, до 199,4 млрд рублей, а рентабельность по скорректированной EBITDA улучшилась до 34,8% против 33,6% годом ранее. Скорректированная чистая прибыль составила 102,9 млрд рублей против 100,4 млрд рублей в 2024 году.
При этом практически все аналитики выделяют слабый четвертый квартал.
В «Альфа-Банке» отмечают, что выручка в четвертом квартале сократилась на 4% год к году, до 132 млрд рублей, а EBITDA и чистая прибыль снизились примерно на треть. Рентабельность бизнеса упала до 25%, что примерно на 10 процентных пунктов ниже уровня прошлого года.
Эксперты БКС указывают, что скорректированная EBITDA в четвертом квартале снизилась на 25%, до 36 млрд рублей. Аналитики связывают это прежде всего с укреплением рубля, средний курс которого составил 79,9 рублей за доллар против 100,5 рублей годом ранее.
Маржинальность и издержки: давление усиливается
Эксперты «Велес Капитала» отмечают, что рентабельность EBITDA снизилась до 26,7% против 35,2% годом ранее. По мнению аналитиков, давление на прибыльность было связано как со снижением цен реализации удобрений, так и с ускорившейся инфляцией затрат.
В БКС также обращают внимание на рост себестоимости реализованной продукции на 10,6%, до 324,6 млрд рублей. Аналитики выделяют давление со стороны производственных расходов и общей инфляции издержек.
Свободный денежный поток: квартальный уход в минус
Одним из главных негативных моментов отчетности стало ухудшение свободного денежного потока.
Аналитики «Велес Капитала» отмечают, что свободный денежный поток «ФосАгро» в четвертом квартале составил минус 37,6 млрд рублей. Основной причиной они называют сезонный отток средств в оборотный капитал.
При этом по итогам всего 2025 года свободный денежный поток остался положительным.
Аналитики «Газпромбанк Инвестиций» отмечают, что свободный денежный поток за год составил 21,4 млрд рублей против 29 млрд рублей годом ранее.
Эксперты Freedom Finance Global подчеркивают, что снижение свободного денежного потока усиливает вопросы инвесторов относительно будущих дивидендов компании.
Долговая нагрузка: остается контролируемой
Несмотря на слабый четвертый квартал, аналитики в целом позитивно оценивают долговую устойчивость компании.
В «Велес Капитале» отмечают, что чистый долг «ФосАгро» на конец 2025 года практически не изменился и составил 320,5 млрд рублей. Соотношение чистый долг/EBITDA осталось на уровне 1,8х.
Эксперты «Т-Инвестиций» подчеркивают, что показатель чистый долг/скорректированная EBITDA снизился с 1,9х до 1,6х.
Аналитики «Газпромбанк Инвестиций» также считают, что долговая нагрузка компании остается комфортной для сектора удобрений.
Эксперты БКС отмечают, что общий долг компании составил 335,15 млрд рублей и практически не изменился относительно конца 2024 года. Кроме того, в январе-апреле 2026 года компания привлекла 135,1 млрд рублей финансирования и погасила обязательства на 130 млрд рублей.
Дивиденды: главный источник неопределенности
Аналитики БКС отмечают, что компания не предоставила никакой информации о выплате дивидендов за четвертый квартал 2025 года. Эксперты считают, что с учетом отрицательного свободного денежного потока дивиденды за квартал могут вообще не выплачиваться.
В «Альфа-Банке» придерживаются схожей позиции и также не ожидают выплат по итогам четвертого квартала.
При этом аналитики «Велес Капитала» напоминают, что дивидендная политика «ФосАгро» предполагает выплату не менее 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО. По их оценке, финальный дивиденд за 2025 год мог бы составить около 124 рублей на акцию в дополнение к уже выплаченным 273 рублям за первое полугодие.
Однако аналитики отдельно подчеркивают высокую неопределенность прогнозов, поскольку в прошлые годы компания нередко выплачивала дивиденды существенно выше свободного денежного потока.
Цены на удобрения и Ближний Восток как потенциальный драйвер 2026 года
На фоне перебоев с поставками удобрений и геополитической напряженности на Ближнем Востоке аналитики «Альфа-Банка» ожидают восстановления финансовых показателей в первом полугодии 2026 года.
Эксперты «Велес Капитала» называют «ФосАгро» одним из бенефициаров напряженности в регионе Персидского залива. Аналитики отмечают, что перебои в поставках удобрений из стран региона поддерживают мировые цены и позволяют компании расширять присутствие на отдельных экспортных рынках.
При этом эксперты предупреждают, что эффект будет частично ограничен крепким рублем, экспортными квотами и регулированием внутренних цен на удобрения в России.
Производство и продажи: рост объемов сохраняется
Эксперты «Газпромбанк Инвестиций» обращают внимание на сильную операционную динамику компании. Аналитики отмечают, что производство фосфорсодержащих удобрений выросло на 5,5%, до 9,36 млн тонн, а производство азотных удобрений увеличилось на 0,7%, до 2,61 млн тонн. Совокупные продажи фосфорных и азотных удобрений достигли 12,03 млн тонн, увеличившись на 3,7% год к году.
Отдельно эксперты выделяют рост производства более маржинальных продуктов, включая DAP (диаммонийфосфат), NPK (комплексные удобрения) и MCP (кормовые фосфаты).
Аналитики Freedom Finance Global в свою очередь отмечают, что цены на карбамид FOB Балтика к концу апреля выросли на 21-23%, а аммиачная селитра подорожала примерно на 24%. Эксперты называют это позитивным фактором для российских производителей удобрений.
Оценки аналитиков
Эксперты БКС сохраняют «негативный» взгляд на бумаги. Аналитики считают, что давление со стороны крепкого рубля, роста издержек и слабого денежного потока пока сохраняется.
Аналитики «Т-Инвестиций» сохраняют рекомендацию «держать», но понизили целевую цену акций с 8200 до 7400 рублей, заложив эффект более крепкого рубля и дополнительные риски, связанные с атаками БПЛА.
Аналитики Freedom Finance Global также рекомендуют «держать» акции. Их целевая цена находится в районе 8 тысяч рублей. Эксперты считают, что поддержку акциям могут оказать результаты первого и второго кварталов 2026 года, а также сохранение высоких мировых цен на удобрения.
Аналитики «Альфа-Банка» придерживаются умеренно позитивного взгляда на долгосрочные перспективы компании, несмотря на слабый четвертый квартал.
Аналитики «Велес Капитала» рекомендуют акции к покупке и выставляют целевую цену в районе 8742 рубля за акцию, считая компанию одним из потенциальных бенефициаров текущей ситуации на мировом рынке удобрений.
_______________________________________________________________________________________________________
Читайте также:
«ФосАгро» и «Акрон»: геополитика разогревает рынок удобрений. Дайджест Fomag