Российский рынок
Комментарий по российскому рынку – Максим Федосов, портфельный управляющий УК «Первая»
Во вторник индекс Мосбиржи продолжает двигаться преимущественно выше уровня 2530 пунктов после отскока от годовых минимумов. Снижение стоимости нефти на фоне готовящегося подписания меморандума между США и Ираном до $81-82 за барр. не стало помехой для этого, особенно учитывая то, что в любом случае нынешние котировки существенно выше прогнозных показателей на этот год. Рост индекса, однако, по-прежнему сдерживают геополитическая напряженность, жесткие денежно-кредитные условия и сильная российская валюта.
19 июня состоится заседание совета директоров Банка России, на котором снижение ключевой ставки, вероятнее всего, не превысит 0,5 п.п. Такой шаг по-прежнему выглядит незначительным и согласуется с осторожным подходом к принятию решений по денежно-кредитной политике. На этом фоне ожидаем, что индекс МосБиржи может находиться вблизи текущих уровней, если решение по ставке будет соответствовать прогнозу.
Окном возможностей для индекса МосБиржи может стать решение по ставке, но только при условии снижения более чем на 0,5%. «Займер» и «НоваБев» 17 июня проведут годовые общие собрания акционеров: в повестке вопрос утверждения дивидендов за 2025 год.
Облигации
Индекс RGBI находится на отметке 118,47 пункта (-0,1%). На прошлой неделе на российском рынке наблюдалась негативная динамика: доходности ОФЗ выросли на ~0-20 б.п.
Минфин провёл два размещения ОФЗ: выпуск ОФЗ-ПД 26244 (с фиксированным купоном и погашением в 2034 году) в объёме 68,5 млрд руб. (по номиналу; 53,5 млрд руб. на основной сессии и 15 млрд руб. на дополнительной) со средневзвешенной доходностью 14,84%; выпуск ОФЗ-ПД 26228 (с фиксированным купоном и погашением в 2030 году) в объёме 15,1 млрд руб. (по номиналу) со средневзвешенной доходностью 14,07%. По итогам сокращённой недели индекс государственных облигаций (RGBITR) снизился на 0,4%, индекс корпоративных облигаций (RUCBTRNS) прибавил 0,2%.
Главным событием недели на локальном рынке станет заседание Банка России, на котором ожидаем снижение ключевой ставки на 50 б.п., до 14,0%. В фокусе внимания остаются данные по инфляции и аукционы Минфина по размещению ОФЗ. Кроме того, на текущей неделе будут опубликованы данные по инфляционным ожиданиям населения и мониторинга предприятий. В базовом сценарии мы предполагаем, что цикл снижения ключевой ставки продолжится в 2026 году в условиях замедления инфляции и более сдержанной экономической динамики. Это может оказать поддержку рынку облигаций в 2026 году.
Нефть
Комментарий по нефти – Анна Бутенко, старший аналитик УК «Первая»
Котировки августовского фьючерса на нефть марки Brent на Лондонской бирже ICE снизились к концу прошлой недели до 90,38 долл./барр. по мере продолжения переговоров между США и Ираном. На фоне сообщения о достижении мирной сделки котировки упали до отметки 82,45 долл./барр.
7 июня страны ОПЕК+ договорились о наращивании квот на добычу нефти. Предельный уровень нефтедобычи в июле был повышен на 188 тыс. барр. в сутки, однако пока эти договоренности имеют чисто номинальное характер, учитывая, что фактическая добыча стран Персидского залива членов ОПЕК+ снизилась более чем на 10 млн б/с с начала конфликта, и вряд ли восстановится одномоментно даже с возобновлением судоходства через Ормузский пролив.
До заключения меморандума между США и Ираном ситуация с нефтяными ценами развивалась по рисковому (оптимистичному для цен на нефть) сценарию конфликта, при котором средняя ожидаемая цена Brent по году составляет 95 долл./барр., а по корзине нефти РФ – 76 долл./барр. Очевидно, что процесс восстановления доверия между сторонами, и соответственно нефтяных цен не будет быстрым. Нельзя исключать и откаты в достижении договоренностей. В любом случае конфликт уже привел к сокращению мировых запасов более чем на 1 млрд барр., восстановление которых будет служить поддержкой для цен как в текущем так и в следующем году, поэтому мы не ждем что цена на нефть в текущем году опустится к «до конфликтным» уровням (ниже 70 долл/бар), ждем среднюю по году цену нефти Brent в диапазоне 80-90 долл./барр., что является более чем комфортным уровнем как для российских нефтяных компаний, так и для бюджета, даже при повышенных дисконтах на российскую нефть.
Рубль
Комментарий по макростатистике – Наталья Ващелюк, старший аналитик УК «Первая»
Официальный курс доллара США в конце недели был установлен на уровне 71,91 руб. (-2.1% за неделю), курс юаня составил 10,61 руб. (-2.2%).
Рубль возобновил укрепление после ослабления, которое, вероятно, было во многом было связано с временными факторами (расчетами по новому выпуску ОФЗ в юанях, завершением налогового периода и снижением активности экспортеров на валютном рынке). В течение ближайшей недели волатильность на валютном рынке может быть повышенной из-за развития ситуации на Ближнем Востоке. Цены на нефть снижаются на фоне геополитической деэскалации, но неопределенность по поводу устойчивости динамики сырьевых рынков остается повышенной. Для валютного рынка, скорее всего, останется важным фактор поступления высоких объемов экспортной выручки, так как цены на нефть влияют на них с запаздыванием.
Шаг снижения ключевой ставки на ближайшем заседании Банка России, вероятнее всего, не превысит 50 б.п.
Регулятор, как и на заседании в апреле, возможно, будет делать выбор между сохранением ключевой ставки и ее снижением на 50 б.п.
Не исключено, что также будет внесено предложение об уменьшении шага до 25 б.п.
Аргументами в пользу снижения ключевой ставки может стать уменьшение инфляции, в том числе ее устойчивых показателей, крепкий рубль и высокая накопленная жесткость денежно-кредитных условий. Также сохраняются риски переохлаждения экономики на более длительном горизонте, о чем может косвенно свидетельствовать снижение инвестиций в основной капитала в первом квартале 2026 г. на 14,3% г/г.
Предполагаем, что в течение недели курс доллара будет находиться в диапазоне 70-75 руб./долл., юаня – 10,3-11,1 руб.