Джером Шнайдер – управляющий директор PIMCO, настоящий маэстро рынков краткосрочного финансирования. Эксперт подробно рассказал о том, как как обстоят дела с экономикой США во время банковского кризиса 2023 года.
Спасение федеральным правительством США двух обанкротившихся банков в прошлом месяце вызвало критику со стороны некоторых законодателей и инвесторов, которые обвиняют администрацию Байдена и Федеральную резервную систему в спасении богатых клиентов в Калифорнии и Нью-Йорке и возложении ответственности на клиентов банков, являющихся типичными представителями «средней Америки».
При этом некоторые эксперты убеждены в том, что крах Silicon Valley Bank и Signature Bank представляет собой риск не только для их клиентов, но и для всей финансовой системы США. Изъятие клиентами вкладов может вызвать каскадную серию банкротств, которые подорвут малый бизнес и экономическую активность на обширных территориях страны. Потенциал широкомасштабного ущерба для всей банковской системы, состояние которой значительно ухудшается по мере того, как ФРС повышает процентные ставки, чтобы сдержать инфляцию, по-прежнему сохраняется. Рост ставок приводит к снижению стоимости некоторых государственных облигаций, которые многие банки держат в своих портфелях.
Тем временем вкладчики продолжают выводить деньги из банковских депозитов, как раз-таки опасаясь за свои активы из-за возможности усиления кризиса. Некоторые просто переводят деньги из небольших региональных банков в крупные финансовые институты в надежде на то, что в случае потенциального коллапса правительство США спасет системно значимых банковских игроков. При этом многие предпочитают перестраховаться, забрать деньги из банка и инвестировать их в фонды денежного рынка, предлагающие высокую ликвидность с очень низким уровнем риска.
«За последние несколько недель мы стали свидетелями того, как деньги, которые вкладчики забирают из банков, в итоге оказываются в совершенно разных местах. Если говорить о фондах денежного рынка, важно понимать, что они не могут просто волшебным образом начислять инвесторам проценты. Они инвестируют деньги, причем делают это несколькими различными способами: покупают краткосрочные казначейские облигации, а также размещают деньги в обратное репо, с помощью чего в настоящее время получают 4,8%», – прокомментировал ситуацию Джером Шнайдер.
Сделки с обратным репо выглядят весьма привлекательно для фондов денежного рынка, поскольку управляющие получают возможность сгенерировать высокую доходность при буквально нулевом уровне риска. В конце 2022 года ежедневный объем однодневных сделок обратного репо между Федеральной резервной системой и частными участниками денежного рынка – в основном фондами денежного рынка – достиг нового рекордного уровня в $2,55 трлн. Огромное влияние ФРС на частные краткосрочные финансовые операции, как в предыдущий период количественного смягчения, так и в текущий период монетарного и количественного ужесточения, отражает предпочтение финансовых учреждений и других компаний иметь дело с ФРС, а не вести дела между собой.
Это нездоровое развитие событий, которое в результате может вылиться в потенциальные проблемы для финансовой системы и экономики США в будущем. По словам Шнайдера, весомое негативное последствие сложившейся тенденции заключается в том, что денежные средства уходят из системы и не возвращаются в нее. «В результате ФРС просто имеет дело с избыточными резервами денежных средств. Для контекста: только за последний месяц фонды денежного рынка увеличили свои активы под управлением более чем на $250 млрд. Это довольно значительный рост. По всей видимости, он является результатом того, что многие люди сейчас предпочитают более консервативный подход в управлении своими деньгами и инвестициями», – объясняет Шнайдер.
Еще одна причина, по которой фонды денежного рынка накачиваются деньгами, заключается в самом банковском кризисе. Многим банкам, особенно небольшим, на фоне ухудшения финансовой ситуации и ужесточения политики американского регулятора требуется больше денег для пополнения своих балансов. Обычно в такой ситуации банки получают финансирование через Федеральную систему банков жилищного кредита (Federal Home Loan Bank System, FHLB), консорциум из 11 региональных банков по всей территории США, являющийся своего рода «кредитором последней инстанции». Для этих целей FHLB выпускает краткосрочные бумаги, которые, по словам Шнайдера, в результате неизбежно возвращаются в денежные фонды в виде высококачественных государственных долговых обязательств.
По данным Bloomberg, в конце марта FHLB выпустила долговые обязательства на сумму $304 млрд. Это почти вдвое больше, чем $165 млрд, которые жаждущие ликвидности кредиторы взяли у Федеральной резервной системы. Увеличение задолженности отражает высокий спрос на кэш в банковском секторе США на фоне коллапса Silicon Valley Bank и Signature Bank из-за дефицита ликвидности, который подстегнул клиентов массово забирать вклады. По словам стратега Barclays PLC Джозефа Абате, общая сумма непогашенных кредитов от FHLB превышает $1,1 трлн. Это рекордное значение, превышающее объем кредитования во время финансового кризиса 2008 года.
«За последние несколько недель появился целый ряд активов, которые приносят больший процент, чем средства механизма обратного репо ФРС. Сумма в более $300 млрд, прошедшая через систему FHLB с момента гибели Silicon Valley Bank, оказалась в центре внимания. Хотя это больше предположение, чем прогноз, я считаю, что в течение следующих нескольких недель ситуация с необходимостью кредитования банков успокоится, поэтому набор инвестиционных возможностей для фондов денежного рынка сократится и вновь станет более консолидированным», – поделился мнением Джером Шнайдер. При этом эксперт подчеркнул, что в настоящее время инвесторы уделяют пристальное внимание качеству актива и уровню риска, предпочитая низкорискованные инвестиции. По словам Шнайдера, появилась тенденция «бегства» к более качественным активам.
Источники: видео «$300 Billion Investor On The State of Liquidity After Silicon Valley Bank’s Collapse», The New York Times, Bloomberg
Данные по ВВП, производству и потреблению в Китае, японский ИПЦ, динамика цен на золото и доллар – на что обратить внимание инвесторам
Трейдер Уэстон Накамура рассказал про ключевые макроданные на этой неделе – все они исходят из Азиатского региона. А именно: розничные продажи, промышленное производство и данные по ВВП Китая (и почему китайские «фальшивые данные по ВВП» все же полезны), а также японский индекс потребительских цен в конце недели, который станет последним показателем инфляции в стране перед важным апрельским заседанием Банка Японии.
Уэстон также подробно остановился на недавнем резком росте цен на золото и на том, почему он рассматривает динамику цен на драгметалл скорее как валютную пару против доллара США, чем как самостоятельную цену коммодитиз.
В 2023 году экономика Китая взяла уверенный старт. Потребители начали активно тратить деньги после того, как в стране закончились три года строгих ограничений, связанных с пандемией. Валовой внутренний продукт Китая вырос на 4,5% в первом квартале по сравнению с годом ранее, согласно данным Национального бюро статистики, опубликованным во вторник. Результат превысил прогноз на уровне 4%, полученный в результате опроса экономистов агентством Reuters.