На 18 февраля объявленный ЦБ курс пары доллар-рубль составляет 91,43. На прошлой неделе во вторник курс Банка России составлял 96,78. Таким образом, официальный курс вырос на 5,5%.
На внебиржевом рынке торги велись вблизи 91,2 рубля за доллар. За прошлую неделю рост российской валюты составил более 6%. За неполный февраль – порядка 7,5%. Таким образом, если не брать в расчет январь текущего года, то последний раз такое укрепление рубля мы наблюдали в июне 2022 года. Однако в тот момент предпосылки к укреплению российской валюты были несколько иными.
Главной причиной укрепления валюты сейчас является геополитика
В нашей последней статье мы достаточно подробно разбираем ситуацию с началом переговоров между Вашингтоном и Москвой. Добавим, что завтра, 19 февраля, должен состояться брифинг Д. Трампа по результатам сегодняшней встречи российской и американской сторон в Эр-Рияде, а в конце недели может состояться уже официальный визит в Саудовскую Аравию американского президента.
Между тем глава РФПИ К.Дмитриев заявил, что уже встретился с членами команды Трампа, РФ и США находятся только в начале диалога по вопросу о санкциях, а прогресс взаимоотношений между странами в области экономики возможен в течение 2-3 месяцев. Тут Дмитриев, видимо, намекает на возможность смягчения санкционных мер и, по всей видимости, присутствует оптимистичная оценка. В любом случае, слухи и спекуляции на тему мирного соглашения будут продолжать оказывать поддержку рублю.
С точки же зрения экономики поддержку курсу продолжает оказывать высокая процентная ставка. На прошедшем заседании Банка России в пятницу, 14 февраля, Совет директоров принял решение о сохранении ключевой ставки на уровне 21%. Банк России также обновил свой среднесрочный макропрогноз. Теперь средняя ключевая ставка в текущем году ожидается в диапазоне 19-22%, что означает, что регулятор допускает дальнейший рост ставки.
Bloomberg Economics, между тем, считает, что российский регулятор может пойти на снижение ключевой ставки уже в марте-апреле текущего года. Мы не согласны с информагенством и думаем, что снижение начнется не ранее середины текущего года, а это означает, что пока с этой точки зрения курсу национальной валюты ничего не «угрожает».
Что касается валюты, то мы хотим обратить внимание на следующее изменение в макропрогнозе: Банк России немного снизил прогноз по сальдо торгового баланса. Теперь регулятор ждет, что сальдо баланса составит в текущем году $117 млрд vs $120 млрд в предыдущем среднесрочном прогнозе, представленном в октябре 2024 года. Сокращение сальдо должно произойти преимущественно за счет снижения экспорта (прогноз $419 млрд vs $423 млрд ранее). Прогноз по импорту также пересмотрен вниз, но не настолько значительно.
Касаемо цены на нефть, то Банк России ожидает, что цена нефти для целей налогообложения составит в текущем году порядка $65 за баррель, что, по нашему мнению, в целом является достаточно рациональной оценкой, особенно учитывая ситуацию с ценами на нефть на мировом рынке (сейчас средняя цена на нефть марки Brent продолжает снижаться и находится в пределах $77 за баррель).
В этой ситуации, с точки зрения макроэкономики, вероятность продолжения ослабления российской валюты все же пока продолжает оставаться выше, чем вероятность продолжения укрепления рубля. Как и ранее мы считаем, что во II полугодии 2025 года нам еще представится шанс увидеть курс пары доллар-рубль выше 100, а возможно и выше 110.
Технически же сейчас поддержка была найдена вблизи 90 рублей за доллар. На фоне геополитики и краткосрочно мы допускаем возможность пробоя этого уровня и даже возможности выхода к 85 рублям. Но это, видимо, произойдет только в том случае, если «на столе» появится уже конкретный и готовый к подписанию документ по урегулированию конфликта и станет понятно, что будет происходить с санкциями.
Егор Сусин про денежно-кредитную политику России
Про ключевые факторы, влияющие на финансовую систему страны рассказал управляющий директор Газпромбанка Егор Сусин на канале «Финам live».
Одним из значимых изменений последних лет стало распространение плавающих процентных ставок, что существенно повлияло на динамику кредитования, отметил Егор Сусин. По его словам, банки получили возможность выдавать кредиты в больших объемах, поскольку процентные риски теперь переносятся на заемщиков. Однако это повысило уязвимость компаний и граждан перед колебаниями ставок. В условиях ужесточения денежно-кредитной политики такие изменения могут привести к росту кредитных рисков и увеличению числа дефолтов.