Курс ЦБ для валютной пары USD/RUB на 5 мая составляет 75,44 руб. С начала года американская валюта ослабла к российской на 3,5%. Еще с конца апреля курс доллара стабилизировался в районе 74,5-76,5 руб. Также спокойно вел себя и курс юаня, торгуясь в диапазоне 10,9-11,12 руб.
Во второй половине апреля министр финансов Антон Силуанов сообщил, что правительство РФ рассматривает возможность более быстрого возобновления операций на валютном рынке в рамках бюджетного правила, которые были приостановлены до 1 июля. Участники рынка посчитали, что такая поспешность была связана с волной апрельского укрепления курса рубля. 21 апреля пара USD/RUB опускалась до 74,5 руб. – это минимальный уровень с марта 2023 года.
23 апреля Минфин официально сообщил, что возобновляет с мая 2026 года операции по покупке/продаже иностранной валюты и золота на внутреннем валютном рынке в рамках бюджетного правила. Объем отложенных за март и апрель операций будет учтен при определении размера операций в мае 2026 года.
Поскольку действие бюджетного правила в марте было временно приостановлено до 1 июля, российская валюта стала заложником тех потоков валюты, которые приходят на внутренний рынок. Поэтому резкое и сильное ослабление рубля в марте сменилось его сильным укреплением в апреле. Поскольку финансовые власти обязаны поддерживать стабильность курса национальной валюты, было принято решение вновь включить в действие бюджетное правило, благодаря которому курс рубля вел себя вполне стабильно в конце прошлого и начале этого года. Плюс к этому, неконтролируемое усиление рубля нивелирует то удорожание нефти, которое мы видим весной этого года.
Поскольку власти вновь запускают бюджетное правило, значит после продаж валюты в начале года они должны будут начать покупку валюты (золота) в ближайшее время. Ожидания дополнительного спроса на валюту со стороны государства уже стабилизировало курс доллара к рублю на прошлой неделе.
По факту укрепление рубля не выгодно ни экспортерам, ни правительству. Сверхвысокие цены на нефть, которые мы видим в марте, апреле и в начале мая на мировом рынке смогли бы пополнить упавшие объемы валютных резервов. Многие инвестбанки прогнозируют более слабый средний курс рубля во втором полугодии 2026 года в основном из-за планов Минфина возобновить покупки валюты. Чем выше будут цены на нефть, тем более объемными обещают быть покупки валюты на внутреннем рынке.
Ранее операции по бюджетному правилу были приостановлены в начале марта. Напомним, что с июля 2025 г. на фоне низких цен на нефть Минфин ежедневно продавал валюту и золото (в январе-феврале 2026 г. — на 12,8 млрд руб. и 11,9 млрд руб., соответственно).
В обновленном макропрогнозе на 2026 год Центробанк резко повысил прогноз средней цены нефти — с $45 до $65/барр. По оценке регулятора, это принесет в страну около $58 млрд дополнительной сырьевой выручки: экспортные доходы составят $485 млрд вместо прежней оценки $422 млрд, а профицит торгового баланса будет выше в 1,7 раза — $155 млрд вместо $90 млрд. Но на темпы экономического роста это не повлияет: по мнению Центробанка, ВВП России по итогам этого года может вырасти лишь на 0,5-1,5% — эта оценка осталась неизменной.
Ниже представлен график сырьевого индекса ЦЦИ/PBC Commodity Index – это сводный индекс цен российского сырьевого экспорта. На нем видно, что за последнюю неделю он остановил рост и слегка скорректировался, хотя его текущее значение все равно остается на самом высоком уровне с ноября 2022 г. Если бы не было биржевого правила, то в перспективе мая-июня это сулило бы рублю укреплением.
Повышенные цены на нефть, которые держатся с начала марта, приносят России сверхдоходы, которые частично компенсирует крепкий рубль. Напомним, что в рамках бюджетного правила России на 2026 год цена отсечения установлена в размере $59 за баррель нефти марки Urals. Это базовая цена, исходя из которой сформирован бюджет на текущий год. Все доходы сверх этой цены идут на покупку валюты и золота для резервов. Если доходы ниже базовой цены, Минфин продает валюту и золото.
Решение Минфина о возобновлении бюджетного правила означает, что при текущих ценах на нефть будут осуществляться покупки иностранной валюты на рынке с целью наполнения ФНБ. Днем ранее Минэкономразвития сообщило, что средний уровень цены нефти Urals за апрель, применяемый для расчета налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ), составит $94,87/барр. Для сравнения, в январе цена нефти для налогообложения составила с $40,95/барр., в феврале — $44,59/барр., в марте — $77/барр.
В ближайшую среду, 6 мая, Минфин отчитается о нефтегазовых доходах за апрель и объявит объем валютных операций по бюджетному правилу на май. По нашим приблизительным оценкам, объем покупок валюты в ближайший месяц может составить чуть менее 400 млрд руб. или порядка 13 млрд руб. в день. Такая оценка соответствует историческим уровням покупок Минфина (например, 11-13 млрд руб./день в прошлом). Насколько велика эта сумма? Для сравнения, ежедневный оборот на валютном рынке Московской биржи (основная площадка для USD/RUB, CNY/RUB и др.) исторически достигает сотен миллиардов рублей. Поэтому та величина валюты, которую Минфин начал опять скупать с рынка, мала по сравнению с общим оборотом валютного рынка и вряд ли сильно повлияет на курс рубля. Скорее это будет просто стабилизирующий фактор для российской валюты.
В нашем базовом сценарии курс доллара в ближайшее время будет торговаться в диапазоне 75–77 руб., а ближе к концу года мы ждем повышения курса доллара до 85 руб.