Мы полагаем, что на заседании 24-го октября ЦБ РФ будет выбирать между вариантами сохранения ставки и ее снижения на 100 б.п. Осенью комментарии Банка России не отражали усиления беспокойства в отношении новых параметров бюджета (на текущий и последующие периоды). ЦБ пока по-прежнему видит в бюджетной политике дезинфляционное воздействие.
В то же время регулятор выражал обеспокоенность в отношении негативного влияния повышения НДС на инфляционные ожидания (ИО). Уровень ИО по-прежнему остается повышенным, а процесс снижения показателя не отличаются стабильностью. В данном контексте ключевую роль сыграют данные за октябрь, которые появятся накануне заседания.
Отсутствие новых проинфляционных рисков со стороны бюджета в оценках ЦБ РФ — это основной довод в пользу возможности дальнейшего смягчения ДКП. В то же время факторами, ограничивающими возможности для смягчения, по-прежнему выступают повышенные инфляционные ожидания, неравномерное и неустойчивое замедление инфляции, рекордно низкий уровень безработицы, стабильный рост корпоративного кредитования и положительная динамика кредитов по льготным госпрограммам.
Ожидаем, что 24-го октября ЦБ все же продолжит смягчение шагом в 100 б.п., однако затем может взять паузу до 2026 г.