Обвал рубля, действия ЦБ и Минфина обсудили с главным макроэкономистом УК «Ингосстрах-инвестиции» Антоном Прокудиным.
На валютный курс оказывают влияние экспорт, импорт и отток капитала. С начала декабря 2022 года рубль ослаб по отношению к доллару на 56,4%, до 95,89 рубля. На ослабление рубля повлиял спад экспорта. Так, летом прошлого года цены на газ достигали $3–4 тысячи за тысячу куб. м, к текущему моменту газ подешевел в 10 раз и сейчас торгуется за $300–400 за тысячу куб. м. Кроме того, сократился экспорт трубопроводного газа в европейские страны.
«По нашим оценкам, где-то с середины I квартала экспорт примерно находится на одинаковых уровнях, и даже сейчас он остается на одинаковых уровнях. Дело в том, что небольшое подрастание цен на нефть, которые мы видим в августе, нивелируется, к сожалению, сокращением добычи и сокращением экспорта», – поясняет Прокудин. С 27 июня нефть марки Brent выросла в цене на 18,9%, до $86,39 за баррель.
Вторым фактором ослабления рубля стало восстановление импорта. Летом прошлого года импорт сократился с 21–22% до 13% от ВВП. Восстановление началось в III квартале 2022 года, по оценкам макроэкономиста, во II квартале этого года импорт достиг 19,5% от ВВП. В текущем квартале импорт может вырасти до 20,5% от ВВП и в дальнейшем перестанет негативно влиять на валютный курс.
«Никаких других негативных факторов, кроме динамики импорта, для рубля мы не наблюдаем в течение 2023 года. Экспорт стабилен, отток капитала даже замедлился. По официальным данным статистики ЦБ, во II квартале отток капитала составил всего $6 млрд. Для квартала это очень маленькое значение. В норме мы ожидали, что отток капитала будет хотя бы $20 млрд, если не $30 млрд», – отмечает эксперт.
К IV кварталу факторы импорта и экспорта исчерпают себя. Тогда на рубль начнет оказывать давление инфляция. По данным Минэкономразвития, в июле годовая инфляция выросла до 4,4%. По словам Прокудина, к концу года годовая инфляция может ускориться до 9%, Банк России ожидает инфляцию на уровне 6,5%.
В 2024 году негативно повлиять на рубль может рецессия в мировой экономике, произойдет спад российского экспорта из-за снижения мировых цен на сырьевые товары.
Действия ЦБ и Минфина
Макроэкономист замечает, что с начала 2022 года бюджетное правило работает по новому механизму. «В начале этого года при курсе в районе 70 рублей за доллар цены на нефть марки Urals были уже относительно низкими, около $50 за баррель. Получалось, что бюджет существенно не добирал нефтегазовые доходы по сравнению с планом, который был установлен. В результате из ФНБ стали продавать валюту при курсе всего лишь 70 рублей за доллар», – рассказывает макроэкономист.
При курсе 60–80 за доллар рубль не ослабляли, а держали. Продажа валюты из ФНБ укрепила курс не более чем на 3 рубля. При слабом курсе нефтегазовые доходы, посчитанные в рублях, могут оказаться выше плана. В этом случае начнется покупка валюты в ФНБ на внутреннем рынке по текущему курсу – 95,89 рубля за доллар.
«Объемы этих операций все-таки относительно небольшие. Если сравнивать с тем, как ЦБ управлял золотовалютными резервами, например, в 2000-е годы, еще в начале 2010-х годов, то масштабы, конечно, не те. Тогда регулятор мог существенно влиять на валютный курс за счет операций с золотовалютными резервами, сейчас это довольно слабенькое влияние, поэтому, наверное, это не так важно для валютного рынка», – заключает эксперт.
Что может выступить фактором укрепления рубля
О причинах ослабления предпосылках укрепления рубля рассказал персональный брокер «БКС мир инвестиций» Вадим Игнатов.
С начала лета рубль ослаб к доллару почти на 18%, до 95,17 рубля. Игнатов выделяет несколько причин ослабления рубля. Во-первых, это диспропорция импорта и экспорта. В 2022 году экспортная выручка была на высоких уровнях – санкции против нефтегазового сектора начали действовать в конце 2022 года и в начале 2023 года. Кроме того, в прошлом году были относительно высокие цены на нефть – нефть марки Brent торговалась выше $100 за баррель с марта по сентябрь 2022 года. Сейчас цена Brent составляет $85,8 за баррель. В то же время из-за санкций был ограничен импорт. На фоне высоких экспортных поступлений и снижении импорта рубль укрепился до 55–60 рублей за доллар.