Акции VK сильно подешевели за последние годы и остаются одной из самых волатильных историй российского IT-сектора. На позитивных новостях или общей рыночной поддержке бумаги могут быстро отскакивать, но такой рост пока скорее выглядит краткосрочным движением, а не устойчивым разворотом тренда.
Наталия Пырьева, глава аналитического департамента «Цифра брокер», считает, что последний отчет VK действительно показал признаки оздоровления бизнеса: компания сократила долговую и процентную нагрузку, пытается контролировать операционные расходы и впервые с 2021 года вышла в положительный свободный денежный поток. Кроме того, по итогам второго квартала VK получил чистую прибыль.
Однако одного сильного квартала недостаточно, чтобы говорить о прохождении негативной фазы. По итогам полугодия компания все еще остается в минусе, темпы роста бизнеса невысокие, а расходы – значительные. Поэтому Пырьева пока не видит фундаментальных оснований считать, что бизнес VK должен стоить существенно дороже.
Что должно измениться в отчетности VK?
Главный вопрос для инвесторов – сможет ли VK подтвердить улучшение показателей не разово, а на более длинном горизонте. По мнению Пырьевой, более убедительным сигналом станет отчет за весь 2026 год, если он покажет сохранение положительной динамики.
В первую очередь стоит смотреть на темпы роста выручки, причем не только по группе в целом, но и по отдельным сегментам. Важно понять, какие направления начинают приносить больше доходов, а какие по-прежнему требуют крупных вложений.
Второй ключевой показатель – операционные расходы. Для VK важно, чтобы они росли медленнее выручки, а их доля постепенно снижалась. Без контроля над расходами даже рост выручки не будет означать устойчивого улучшения бизнеса.
Третья зона внимания – долговая и процентная нагрузка. Сигналами оздоровления Пырьева называет отказ от наращивания нового долга, снижение процентных расходов и постепенный выход в устойчивую прибыль.
Другие IT-истории сейчас выглядят интереснее
Пырьева считает, что в российском IT-секторе сейчас есть более понятные идеи. Один из главных примеров – «Яндекс». Это крупная экосистема с масштабным бизнесом, зрелыми направлениями, дивидендами и более высоким уровнем надежности. При этом, по ее оценке, по мультипликаторам «Яндекс» выглядит дешевле VK.
Еще одна альтернатива – Ozon. Бумаги компании сильно распроданы, в том числе из-за рисков, связанных с атаками на склады маркетплейса Wildberries. Но у Ozon более диверсифицированная складская сеть, а бизнес уже показывает признаки устойчивого выхода в прибыль. На этом фоне компания также выглядит более интересной историей, чем VK.
Среди менее очевидных идей Пырьева выделяет «Базис» и «B2B-РТС». Базис показывает хорошие темпы роста, высокую рентабельность и выплачивает дивиденды. «B2B-РТС» формально не является чистой IT-компанией, но близка к этому сектору: у нее нет долга, высокая рентабельность и форвардная дивидендная доходность выше 13%.
Отдельно аналитик отмечает HeadHunter. Это циклическая история, завязанная на активность экономики, но бизнес почти не требует капитальных вложений, хорошо конвертирует прибыль в свободный денежный поток и имеет высокую рентабельность. По словам Пырьевой, HeadHunter остается одной из сильных дивидендных идей на рынке.
VK пока остается спекулятивной историей
Российский рынок в целом сильно распродан: по оценке Пырьевой, капитализация рынка временами опускается ниже 20% ВВП, что ниже уровней 2022 года и кризиса 2008-2009 годов. В такой ситуации долгосрочным инвесторам уже можно искать идеи для портфеля, но лучше делать акцент на сильных компаниях.
VK пока к таким историям Пырьева не относит. Бумаги могут показывать резкие отскоки, но для устойчивого роста компании нужно доказать, что улучшение отчетности – не разовый эффект, а начало более стабильной траектории. Пока на рынке есть более сильные и понятные альтернативы в том же или близком секторе.