VK Tech в первом квартале 2026 года сохранила высокий темп роста. Выручка компании повысилась на 58,9% г/г, до 4,3 млрд руб. Этот результат главным образом был достигнут за счет сервисов продуктивности VK WorkSpace, доходы которого увеличились в 2,3 раза г/г, и дата-сервисы, выручка которых поднялась на 58% г/г. Для российского рынка корпоративного ПО это сильная динамика, так как спрос по-прежнему поддерживают импортозамещение, развитие облачной инфраструктуры, ИИ-сервисы и переход крупных заказчиков на отечественные решения.
Самая сильная часть отчетности — это рост выручки повторяющихся платежей, составивший впечатляющие 84,7% г/г, до 3,7 млрд руб., с долей в общем результате 87%. Это снижает зависимость бизнеса от разовых внедрений и делает денежный поток более предсказуемым и стабильным. Особенно заметен рост в сегменте малого и среднего бизнеса, где выручка выросла на 93,6% г/г, но и крупные клиенты тоже прибавили 40,7% г/г, хотя база там конечно уже выше.
Слабое место отчета эмитента — низкая маржинальность. Его операционные расходы выросли на 64,2% г/г, до 4 млрд руб., то есть быстрее выручки. Скорректированная EBITDA увеличилась только на 8,8% г/г, до 0,28 млрд руб. По оценке, EBITDA-маржа снизилась примерно с 9,6% до 6,5%. Это показывает, что компания пока обеспечивает повышение доходов через инвестиции в продукты, команду, инфраструктуру и новые направления, включая ИИ и решения для работы с данными.
В целом отчетность сильная по росту выручки и качеству клиентской базы, но нейтральная по прибыльности. Основной вопрос заключается в том, когда масштаб бизнеса начнет заметнее отражаться в марже и денежном потоке.
