США фактически вернули более жесткий режим ограничений по российской нефти, так как Вашингтон не продлил временную мартовскую поблажку, которая позволяла покупать российскую нефть и нефтепродукты, находящиеся в море до 11 апреля. До этого именно эта пауза заметно оживила спрос со стороны Азии. Sinopec купила 8–10 партий ESPO, также нарастили объемы закупки индийские НПЗ. Теперь это окно снова закрылось, а значит рынок возвращается к более дорогим логистике и фрахту, а также к высоким санкционным рискам.
История вопроса тоже важна. Минфин США 10 января 2025 года ввел крупные ограничения против Газпром нефти, Сургутнефтегаза, более чем 180 судов и десятков трейдеров и сервисных структур. А 22 октября под блокирующие санкции вместе с дочерними структурами по правилу владения 50% и более попали Роснефть и ЛУКОЙЛ. Главный удар сейчас придется именно по тем компаниям, которые сильнее всего завязаны на морской экспорт, внешних трейдеров и международную логистику. Это прежде всего Роснефть, ЛУКОЙЛ, Газпром нефть и Сургутнефтегаз. Меньше прямого давления будет на компании, у которых выше доля внутренней переработки и внутреннего рынка, но в российской нефтянке таких защитных историй сейчас немного. При этом Вашингтон сохраняет точечные исключения там, где боится дефицита топлива, например для зарубежных АЗС ЛУКОЙЛа.
По цене Urals картина пока парадоксальная. На рынке уже видна военная премия, и котировка поднялась к $117,6 за баррель, поэтому в ближайшие недели сильного обвала только из-за санкций США мы не прогнозируем. Ориентир для цены Urals на коротком временном отрезке составляет торги в диапазоне $105–115. Если напряжение вокруг Ирана и Ормуза сохранится, цена может удерживаться и выше $115. Если же переговоры США и Ирана сдвинутся с места, а страх дефицита поставок ослабнет, тогда Urals может быстро вернуться в район $95–105. Для российских компаний это значит, что главный риск сейчас не столько в самой цене нефти, сколько в том, кому и как ее транспортировать, страховать и оплачивать. Именно поэтому давление на выручку и дисконт сильнее всего будет у крупнейших экспортеров морских партий, а не у всего сектора в целом.