Степень предсказуемости рынка в 2024 году можно описать словами легендарного трейдера Виктора Нидерхоффера: «Разница между победой и поражением, как правило, висит на тонкой ниточке…». Мы ожидаем, что в течение всего 2024 года инвесторы будут ходить по тонкому льду.
В рамках базового сценария, мы полагаем, что сценарий «златовласки», в целом будет сохраняться в течение 2024 года Макрофон в целом остается благоприятным для рынка в текущих условиях: сравнительно сильный рынок труда, сохраняющиеся запасы «ковидных» накоплений у населения, вкупе с рядом представленных ранее фискальных пакетов поддержки экономики (Закон о снижении инфляции, Закон о чипах и науке), вероятно, будут поддерживать и потребительский и корпоративный спрос (косенсу-прогноз FactSet предполагает рост расходов на Capex на уровне 5% в следующем году) в течение 2024 года. Отсутствие выраженного давления на экономику позволит поддержать маржинальность по чистой прибыли, что окажет благоприятный эффект на динамику EPS.
В целом, участники рынка сохраняют оптимизм относительно 2024 года и ожидают роста EPS на уровне ~12%. Наиболее значимый вклад в динамику прибыли индекса S&P 500 внесут следующие сектора: ИТ (29%), здравоохранение (24%) и коммуникации (18%). Отраслевые тренды по всем секторам считаем позитивными в рамках 2024 года, потому ожидаем, что при отсутствие выраженной рецессии, прибыль индекса S&P 500 по итогам года вырастет на 9%, что кроме прочего, будет оказывать поддержку сентименту рынка (периоды восстановления прибыли после периода снижения обычно сопровождались ростом).
Полагаем, что «бычий» нарратив будет поддерживать и разворот ДКП США, – вероятно, ФРС перейдет к снижению ставки в середине 2024 года, что статистически может оказать положительный эффект на сентимент рынка. В целом, при отсутствие кардинального слома в нарративе «златовласки», мы ожидаем, что сравнительно сильная покупательная активность будет сохраняться в течение всего 2024 года. К концу 2024 года мы ожидаем, что индекс S&P 500 достигнет отметки 4790 пунктов.
Базовая рекомендация «покупать». При этом, инвестору не стоит обольщаться, – 2024 год, в целом, обещает быть очень трудным. Риски со стороны инфляции и потенциально более высоких доходностей на дальнем конце кривой, с учетом повышенных оценок рынка (форвардный P/E по состоянию на 22 ноября составил 18,8), вероятно будут в фокусе инвесторов в течение I квартала 2024 года. Ожидаем, что I квартал 2024 года пройдет для рынка в нейтрально-положительной зоне, но многое будет зависеть от того как S&P 500 завершит год (отсутствие коррекции до конца года, старт 2024 года может оказаться негативным).
Экономический цикл в США вероятно войдет в позднюю фазу в IV квартале 2023 – I квартале 2024 года и деловая активность, в рамках нашего базового прогноза, продолжит замедляться в течение большей части 2024г. В обычных условиях, мы бы порекомендовали бы инвестору сделать акцент на миксе активов поздней фазы рынка (энергетика, сырье, финансах) и классических защитных активах (товары повседневного спроса, здравоохранение, коммунальные сервисы).
При этом, в условиях того, что деловые циклы в ряде сектор остаются «поломанными», а также в условиях неплохого вью на деловую активность в 2024 году, в числе секторов, на которые мы планируем делать ставку, выделяем следующих: ИТ (устойчивость спроса; позитивные отраслевые тренды в ПО, облачных вычислениях; ИИ; восстановление спроса на полупроводники), коммуникации (неплохие оценки, вкупе с продолжающимся восстановлением рынка онлайн рекламы и ростом маржинальности), здравоохранение (препараты от ожирения, восстановление маржинальности биотехов и фармкомпаний, существенный рост прибыли).
Также ожидаем сильных результатов по итогам года в секторах товаров длительного пользования и товарах повседневного спроса. С точки зрения факторного анализа, вероятно, что на фоне повышенной неопределенности в течение года, инвесторы предпочтут фокусироваться на факторах роста и качества, в виду высокой доли топа 7 по капитализации компаний.
Вероятно, что факторы стоимости и низкой волатильности останутся вне интереса инвесторов, в условиях отсутствия рецессии, при этом, не исключаем локальных всплесков интереса к обоим факторам, при условии дальнейшего существенного роста оценок фактора роста и локальных всплесков рецессионных опасений. Факторы компаний малой и средней капитализации могут получить импульс, вероятно, только к концу года, при условии если данные по деловой активности будут сигнализировать тренд на устойчивое улучшение.
Инвестор Алексей Линецкий о рисках для валюты и про облигации
Инвестиционные итоги года и дальнейшие планы обсудили с инвестором, автором YouTube-канала «#52недели52акции» Алексеем Линецким.
По словам Линецкого, 2023-й год был позитивным для российского фондового рынка. С начала года индекс Мосбиржи вырос на 44%, до 3101,99 пункта. Неожиданностью для участников рынка стало резкое повышение ключевой ставки в августе – тогда Банк России поднял ставку на 350 б. п., до 12% годовых. Сейчас ставка составляет 16% годовых.