Финансовые результаты подтверждают устойчивость модели Циан
Финансовые результаты Циан за третий квартал 2025 года вышли заметно сильнее динамики первой половины года. Выручка поднялась до 4,1 млрд рублей, что на 29% выше прошлого года, а основной бизнес увеличился на 30% благодаря росту активности в новостройках и более высокой монетизации трафика. Транзакционный сегмент оказался слабым и по итогам девяти месяцев снизился на 21%, но его влияние на общие результаты было ограничено.
Главным драйвером квартала стало улучшение маржинальности. Расходы росли значительно медленнее выручки, что позволило компании довести EBITDA до 1,14 млрд рублей, а маржу до 27%, что является рекордным уровнем. Чистая прибыль достигла 1,06 млрд рублей при поддержке финансового дохода на крупной денежной позиции в 12,1 млрд рублей. Операционный денежный поток за девять месяцев превысил 3,7 млрд рублей, что подчеркивает устойчивость бизнес-модели.
Спрос в первичном сегменте, поднявшийся после снижения ключевой ставки, а также оживление аренды сформировали основу роста. Дополнительный вклад дали обновленные тарифы и расширение рекламных форматов. Основным риском остаётся зависимость транзакционного направления от параметров ипотечных программ, хотя влияние этого фактора на текущий квартал было ограниченным.
В четвертом квартале выручка, по моей оценке, может достигнуть 4,2–4,5 млрд рублей. Маржа EBITDA сохранится на уровне 24–27% даже с учётом сезонных расходов. Чистая прибыль квартала, вероятно, окажется в диапазоне 0,55–0,8 млрд рублей. Тогда годовая выручка составит 15,2–15,5 млрд рублей, EBITDA порядка 3,35–3,50 млрд рублей, а чистая прибыль в районе 2,6–2,9 млрд рублей. Прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, оцениваю в 2,45–2,7 млрд рублей.
Дивидендная история усиливает инвестиционную привлекательность ценных бумаг ЦИАН. При стоимости акции 677 рублей мультипликатор P/E к прибыли 2025 года находится на уровне 15–17x, что выглядит умеренным значением с учётом чистой денежной позиции и восстановительного тренда в недвижимости. На горизонте 12 месяцев базовый сценарий предусматривает рост прибыли на 15–20% и оценку акции в зоне 700–800 рублей.
Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global
Циан: результаты за 3К25 по МСФО лучше ожиданий — позитивно
Циан опубликовал результаты за 3К25 по МСФО. Выручка выросла на 29% г/г до 4,1 млрд руб. Скорректированный показатель EBITDA увеличился на 128% г/г до 1,1 млрд руб., а рентабельность по этому показателю — на 12,2 п. п. в годовом сравнении до 27,9%. Чистая прибыль за период составила 1,1 млрд руб. Руководство уточнило прогноз на 2025 г., оценивая теперь рост выручки в 16–17% (вместо 14–18% ранее) и скорректированную рентабельность по EBITDA на уровне 22–23% (ранее ожидалось «не менее 20%»). Сегодня компания проведет «День инвестора», в ходе которого прокомментирует деятельность и результаты.
Отчетность за 3К25 превзошла наши и рыночные ожидания по выручке и скорректированному показателю EBITDA. Увеличение выручки обусловили сильные результаты в основном сегменте бизнеса, показавшем значительный рост по всем направлениям, включая объявления, лидогенерацию и медийную рекламу. На рентабельности благоприятно сказался контроль над затратами: маркетинговые расходы выросли на 19% г/г, а расходы на персонал остались на уровне 3К24. В целом оцениваем результаты положительно. Бизнес-модель компании высокоэффективна и позволяет генерировать стабильный денежный поток даже в текущих макроэкономических условиях. Инвестиционную привлекательность Циан повышает сочетание перспектив роста бизнеса и хорошая дивидендная доходность (которая сохранится и после предстоящей выплаты специальных дивидендов в размере 104 руб/акцию). Подтверждаем рейтинг «Покупать» по бумаге.
Константин Белов, старший аналитик Банка Синара