Глава Минэнерго Сергей Цивилев заявил, что проект газопровода «Сила Сибири – 2» находится на завершающей стадии. Однако подобные заявления звучали и раньше, а окончательного контракта Россия и Китай пока не подписали.
Для «Газпрома» новый маршрут особенно важен после резкого сокращения поставок в Европу: газ для будущего трубопровода компания сможет брать с уже освоенных месторождений Ямала. Китай находится в более сильной переговорной позиции и, вероятно, рассчитывает получить более выгодные условия.
О том, что тормозит «Силу Сибири – 2», как соглашение по проекту может повлиять на акции «Газпрома» и способен ли внутренний рынок стать новым источником роста компании, аналитик «Финама» Сергей Кауфман рассказал в интервью Financial One.
Почему Россия и Китай до сих пор не договорились
Главным нерешенным вопросом Кауфман считает цену газа. По первой «Силе Сибири» стоимость поставок рассчитывается по формуле, привязанной к ценам на нефтепродукты с определенным временным лагом, а не напрямую к текущим ценам газа на мировом рынке. Похожий механизм «Газпром» раньше использовал в долгосрочных контрактах с европейскими покупателями.
При обсуждении второго газопровода Китай, вероятно, рассчитывает добиться более выгодных условий. Возможностей для выбора у Пекина больше: страна может закупать газ у разных поставщиков, продолжает активно использовать уголь и одновременно развивает возобновляемую энергетику.
«У Китая много вариантов того, как распределить свой энергобаланс. У "Газпрома" сейчас не так много вариантов, куда экспортировать газ», – отметил Кауфман.
«Газпром» рассматривает увеличение поставок в Центральную Азию, также обсуждается сотрудничество с Ираном, однако после потери значительной части европейского рынка роль Китая в российском экспорте газа заметно выросла.
По оценке Кауфмана, для рентабельности «Силы Сибири – 2» компании необходима цена порядка $250-300 за тысячу кубометров. Китай, вероятно, добивается более низкой цены, чем по действующей «Силе Сибири». Сообщения о возможных поставках по ценам, близким к российским внутренним, аналитик считает малореалистичными.
Что уже готово для «Силы Сибири – 2»?
Стороны ранее подписали меморандум по проекту, однако до полноценного контракта дело пока не дошло, а строительство газопровода не началось.
При этом «Газпрому» не потребуется с нуля создавать ресурсную базу. В нынешней конфигурации «Сила Сибири – 2» должна получать газ с Ямала, откуда раньше шла значительная часть поставок в Европу.
После 2021 года европейский экспорт «Газпрома» резко сократился, поэтому часть добычных мощностей осталась недозагруженной. По словам Кауфмана, даже части высвободившихся объемов хватит, чтобы обеспечить будущий газопровод.
Основной вопрос сейчас связан не с наличием газа, а с окончательными коммерческими условиями и самим строительством маршрута.
Как «Сила Сибири – 2» может повлиять на акции «Газпрома»?
Даже окончательное соглашение с Китаем вряд ли станет сильным краткосрочным драйвером для акций «Газпрома», считает Кауфман. От начала строительства до первых поставок может пройти четыре-пять лет, тогда как российские инвесторы сейчас ориентируются на гораздо более короткий горизонт.
Сейчас на котировки «Газпрома», по мнению эксперта, значительно сильнее влияет геополитика. Компания показала сильные результаты за второй квартал, а внешняя конъюнктура для бизнеса улучшилась: выросли цены на газ и нефть, при этом основную часть европейских поставок, которые могли быть потеряны, «Газпром» уже потерял.
Однако улучшение финансовых и рыночных условий пока не привело к росту котировок. По словам Кауфмана, в начале года акции торговались в районе 120-130 рублей, а сейчас стоят менее 90 рублей.
Поэтому возможное соглашение по «Силе Сибири – 2» способно поддержать настроения инвесторов, но экономический эффект от проекта появится значительно позже. Кауфман считает, что сейчас будущий газопровод практически не учитывается в оценке компании.
Может ли «Газпром» больше зарабатывать на внутреннем рынке?
Российский рынок остается для «Газпрома» крупнейшим по объему, а индексация внутренних цен на газ поддерживает выручку компании. В последние годы темпы повышения тарифов составляли около 10%, однако внутренние продажи по-прежнему значительно менее маржинальны, чем экспорт.
По оценке Кауфмана, внутри России газ продается примерно по $70-80 за тысячу кубометров, тогда как цена поставок в Китай находится в районе $250-300. Поэтому продажа 50 млрд кубометров газа Китаю может быть выгоднее, чем значительно большего объема на российском рынке.
Газификация регионов также вряд ли станет существенным источником роста прибыли. Наиболее доступные для подключения территории с высокой плотностью населения уже обеспечены инфраструктурой. Сейчас «Газпрому» приходится проводить газ в более удаленные районы и небольшие населенные пункты, где строительство обходится дороже в расчете на одного потребителя.
Поэтому дальнейшую газификацию Кауфман рассматривает скорее как социальную нагрузку, которую компания может нести без ущерба для финансовой устойчивости. Для ее финансовых результатов изменения экспортных объемов и цен остаются значительно более существенными.