Динамику ключевой ставки и долговой рынок обсудили с экспертом Андреем Ваниным.
После замедления темпов кредитования в начале года Ванин полагал, что Банк России приступит к снижению ключевой ставки с текущих 16% годовых. Однако в марте кредитование резко выросло, в частности это произошло в таких сегментах, как автокредиты, ипотека и корпоративные кредиты.
Согласно данным экспресс-мониторинга Frank RG, в апреле банки выдали физлицам кредитов на общую сумму 1,31 трлн рублей, это на 1% больше, чем в марте. Банк России отмечает повышенный спрос на корпоративные кредиты: в апреле портфель банков вырос на 1,9%, прибавив 1,5 трлн рублей. Например, в марте прирост составил 1,8% к показателям февраля.
«Сам факт, что кредитование ускорилось, говорит о том, что инфляция как минимум не будет замедляться, еще есть риски, что ускорится. При этом, что сейчас математически будут выпадать июнь, июль, август – это месяцы прошлого года с высокой инфляцией. За счет базы инфляция даже, может быть, снизится к концу года, то есть будет не 7–8%, а 5–6% (это эффект высокой базы)», – рассказывает эксперт. По данным Росстата, на 27 мая годовая инфляция составляла 8,15%.
Ключевая ставка
По мнению Ванина, на ближайшем заседании совет директоров ЦБ оставит ставку на прежнем уровне. Дело в том, что 1 июля завершается срок действия программы льготной ипотеки. Это может привести к замедлению кредитования. Если и после этого кредитный импульс будет высоким, то не исключено повышение ставки на следующих заседаниях регулятора.
«Возможно, Центральный банк, дабы превентивно дать сигнал, что готов к ужесточению, готов не давать инфляции разгоняться и не давать рублю снижаться, ставку все-таки поднимет. Это будет еще более существенное влияние на экономику, потому что мы получим более высокую ставку к 1 июля и еще отмену льготной ипотеки. И тогда, может быть, потом придется ее чуть быстрее снижать», – рассуждает эксперт.
Ванин подчеркивает, что речь о смягчении денежно-кредитной политики в ближайшее время не идет. Важны будут показатели кредитования с мая по август. Если кредитование будет оставаться на повышенном уровне, то ключевая ставка будет расти. Если в конце лета темпы кредитования начнут замедляться, то появится сигнал для снижения ставки и наступит подходящий момент для приобретения долгосрочных облигаций.
Долговой рынок
На фоне того, что цикл снижения ставки откладывается, упал спрос на облигации, особенно долгосрочные. Индекс RGBI, отражающий изменение стоимости наиболее ликвидных ОФЗ с фиксированным купоном и дюрацией более 1 года, продолжает снижаться и сейчас находится на уровне 107,66 пункта. Это ниже уровня 2022 года, когда ключевая ставка была 20% годовых. Также рынок снижается за счет того, что Минфин увеличивает предложение бумаг на рынке.
Говоря о размещениях Минфина, Ванин отмечает: «Они сделали первый хороший шаг – перестали размещать среднесрочные, долгосрочные облигации. <…> На мой взгляд, сейчас все-таки первое правильное действие – это сделать паузу. Началось некое лавинообразное снижение долгосрочных облигаций на несколько панических настроениях. Нужно взять паузу, посмотреть, что будет со ставкой».
Возможно, далее Минфин будет стремиться избегать дальнейшего снижения цены длинных бумаг и станет предлагать на аукционах короткие бумаги или облигации с плавающим купоном.
Чем закончится укрепление рубля
Причины укрепления рубля и курс доллара до конца года обсудили с главным макроэкономистом УК «Ингосстрах – инвестиции» Антоном Прокудиным.
Курс свободного рынка – это курс валют, на который не влияет дисбаланс экспорта и импорта и нестандартные решения в валютной политике центрального банка. По словам Прокудина, курс свободного рынка сейчас составляет примерно 106 рублей за доллар. Тем не менее, сейчас доллар торгуется на Мосбирже за 89,82 рубля. Укреплению рубля к доллару способствуют два валютных шока.