С начала августа официальный курс доллара к рублю закрепился выше 80 руб. — впервые с начала апреля текущего года. По нашим оценкам, давление на рубль в первую очередь имеет геополитический характер. Оно связано с возможным усилением санкционных ограничений для внешней торговли, расчетов и покупателей российской нефти, а также с инфраструктурно-логистическими факторами, влияющими на устойчивость экспортных потоков. На фоне общей геополитической неопределенности это оказывает давление на рубль, несмотря на относительную устойчивость фундаментальных факторов его поддержки.
Внешний фон для рубля выглядит смешанным. Поддержка со стороны экспортной выручки прошлых месяцев уже не выглядит такой сильной, как в начале лета, при этом нефтяной фактор не дает однозначного сигнала. С одной стороны, условия для российской экспортной нефти в последние недели улучшились: Reuters сообщал о сужении дисконта Urals к Brent для поставок в Индию до 1–2 долл. США за баррель после уровней выше 10 долл. США в начале июля. С другой стороны, влияние этого фактора ослабляется санкционной неопределенностью: Сенат США одобрил законопроект, предусматривающий возможные меры против крупнейших покупателей российской нефти и газа. Поэтому улучшение нефтяного сигнала пока скорее помогает ограничивать ослабление рубля, чем формирует устойчивый импульс к его укреплению.
Дифференциал внутренних и внешних ставок продолжает сужаться, но, по нашим оценкам, по-прежнему вносит положительный вклад в поддержку рубля. При этом июльское повышение Банком России прогноза по средней ключевой ставке указывает на более продолжительный путь дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики. Это сохраняет поддержку для рубля через интерес к рублевым активам.
На ближайшую неделю мы ожидаем движение официального курса доллара в диапазоне 80,56–82,99 руб. При дальнейшем росте геополитической премии за риск и сохранении напряженности на валютном рынке курс может продвинуться к верхней границе этого диапазона. Если дополнительного усиления геополитического давления не произойдет, мы не исключаем умеренной коррекции курса в сторону нижней границы диапазона.