Т-Технологии показали сильный 1 квартал по операционной модели, но отчетность не выглядит поводом для резкой переоценки стоимости акции. Выручка выросла на 10% г/г, до 387,2 млрд рублей, чистая выручка увеличилась на 25%, до 197,5 млрд рублей. Главный показатель здесь не отчетная чистая прибыль, а операционная чистая прибыль. Она выросла на 40% г/г, до 46,5 млрд рублей.
Слабое место отчета в том, что чистая прибыль по МСФО выросла только на 4% г/г, до 35 млрд рублей, а прибыль, приходящаяся на акционеров, составила 38,8 млрд рублей. Разрыв с операционной прибылью связан с учетными эффектами, в том числе с переоценкой доли в Яндексе. Поэтому по качеству бизнеса отчет лучше, чем кажется по строке чистой прибыли.
Операционная картина остается сильной. ROE группы составил 26,7%, в розничном финансировании - почти 40%, в B2B - около 36%. Чистый процентный доход вырос на 30% г/г, до 144,7 млрд рублей, кредитный портфель после резервов увеличился на 28% г/г, до 3,2 трлн рублей. При этом стоимость риска поднялась до 5,3%, а доля неработающих кредитов выросла до 7,5%.
Капитализация компании составляет примерно 0,83 трлн рублей. Акции торгуются примерно за 1,1-1,2x капитала акционеров, около 4,4-4,5x годовой операционной чистой прибыли и около 5,8–6,0х годовой чистой прибыли по МСФО, если считать по результатам 1 квартала. Для компании с ROE 26,7% это не выглядит дорого, но дисконт оправдан ростом стоимости риска до 5,3% и увеличением доли неработающих кредитов до 7,5%.
Дивидендный блок также поддерживает идею удержания бумаг. Совет директоров рекомендовал выплатить за 1 квартал 2026 года 4,6 рубля на акцию, что дает около 1,5% доходности к текущей цене. Собрание акционеров назначено на 30 июля, дата отсечки 10 августа. Менеджмент подтвердил прогноз на 2026 год и ждет роста операционной чистой прибыли на 20% и выше, а также увеличения совокупных дивидендов на акцию более чем на 20%.
Дополнительным фактором поддержки остается buyback. Компания уже выкупила 3 млн акций, или 2,2% free-float, а до конца 2026 года может выкупить до 10% free-float.
Мы подтверждаем рекомендацию “держать” и целевой ориентир 400 рублей за акцию.