Совет директоров Банка России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 21% годовых.
Согласно пресс-релизу, инфляционное давление снизилось, но остается высоким, особенно в устойчивой части. Рост внутреннего спроса по-прежнему значительно опережает возможности расширения предложения товаров и услуг. Вместе с тем рост кредитования остается сдержанным, а сберегательная активность населения – высокой.
Как сообщает ЦБ, достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возвращения инфляции к цели в 2026 году. При этом для достижения цели по инфляции потребуется продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике. Если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижение цели, регулятор рассмотрит вопрос о повышении ключевой ставки.
«Наши дальнейшие решения будут зависеть от того, достаточно ли скорости и устойчивости снижения инфляции для ее возвращения к 4% в 2026 году. Если они будут недостаточными, мы можем сделать дополнительный шаг по повышению ставки, хотя вероятность этого уменьшилась», – сообщила председатель Банка России Эльвира Набиуллина.
По прогнозу ЦБ, годовая инфляция снизится до 7-8% в 2025 году, вернется к 4% в 2026 году и будет находиться на цели в дальнейшем.
Почему ЦБ сохраняет жесткую денежно-кредитную политику
Ключевую ставку на уровне 21% Банк России установил в октябре 2024 года и на последующих заседаниях сохранял показатель на данном уровнем. Текущее заседание не стало исключением – возможность понижения ставки на нем даже не обсуждалась.
По словам Эльвиры Набиуллиной, ценовое давление в России продолжает оставаться высоким, а инфляционные ожидания – повышенными.
«Нам требуется в течение длительного времени сохранять жесткие денежно-кредитные условия, – отметила глава ЦБ. – Нам нужно убедиться в том, что инфляция устойчиво снижается. Если реализуются проинфляционные риски, может понадобиться и повышение ставки».
При этом она подчеркнула, что Россия находится в зоне повышенной неопределенности, связанной в том числе с внешними условиями. Хотя на ожидания и настроения участников финансовых рынков влияет пересмотр их оценок в сторону возможного улучшения геополитической ситуации, политика Банка России строится на устойчивых тенденциях и консервативном подходе к оценке рисков, объяснила председатель ЦБ.
«Сценарий [снятия с России санкций и ослабления геополитической напряженности] мы готовы рассматривать только в том случае, если появятся реализация этого сценария и твердая уверенность в нем. То есть это будет не гипотетически, а фундаментально», – сообщила Набиуллина.
Глава ЦБ назвала потенциальное ослабление санкционного давления дезинфляционным фактором, но обратила внимание на то, что в базовом сценарии Банка России сохраняется текущий уровень санкционного давления.
Как высокая ставка влияет на экономику
Признаки умеренного замедления внутреннего спроса и постепенного снижения напряженности на рынке труда говорят о том, что российская экономика скорее идет по траектории так называемой мягкой посадки. Сценарий мягкой посадки для ЦБ выглядит следующим образом: значимое снижение инфляции к цели в 4% в 2026 году при сохранении положительных темпов роста, объяснила Набиуллина. Регулятор ожидает увидеть темп роста ВВП России на уровне 1-2% в текущем году.
Глава ЦБ обратила внимание на то, что инвестиционная активность российского бизнеса не снижается, несмотря на высокую ключевую ставку.
«Понятно, что компании прежде всего завершают начатые инвестиционные программы. Есть сдвижка инвестиционных планов. Тем не менее инвестиционная активность останется относительно высокой», – объяснила она.
Набиуллина подчеркнула, что основным ресурсом для инвестиций являются собственные средства компаний. Кредиты занимают гораздо меньшую долю в источниках финансирования бизнеса. По данным ЦБ, несмотря на некоторое снижение, российские компании продолжают демонстрировать высокую прибыльность.
По мнению Набиуллиной, жесткая денежно-кредитная политика также не представляет рисков для рынка первичных размещений в России.
«Конечно, повышение ключевой ставки снижает интерес к IPO, но этот период временный, – сообщила она. – Для рынка капитала, для его развития, для масштабности и долгосрочных инвестиций важны другие факторы, помимо ключевой ставки».
Почему снижаются ставки по депозитам
Что касается наблюдающегося в последние месяцы снижения ставок по банковским депозитам, ЦБ видит в текущей тенденции возвращение к норме с чрезмерно завышенных уровней.
«Когда ставки по депозитам выше ключевой ставки – это в целом нестандартная ситуация. Сейчас мы вернулись к нормальному соотношению депозитных ставок и ключевой ставки», – объясняет председатель Банка России.
Высокие ставки по депозитам, наблюдавшиеся в ноябре и декабре прошлого года, банки устанавливали, основываясь на ожиданиях дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики, добавила она.
Что происходит с рублем
Рост рубля, наблюдающийся на протяжении последних нескольких месяцев, Эльвира Набиуллина объяснила в том числе достаточно стабильной динамикой экспорта и одновременным замедлением импорта под влиянием жесткой денежно-кредитной политики. В результате сальдо торгового баланса возросло, что в том числе способствовало укреплению рубля.
В целом привлекательность рублевых активов увеличивалась благодаря сохраняющимся высоким доходностям в рублях и переоценке рынком геополитических рисков, однако пока преждевременно судить об устойчивости изменения внешних условий, подчеркнула она.
Несмотря на то, что разница валютных курсов между официальным и банковскими зачастую оказывается высокой, Банк России не намерен устанавливать лимиты.
«Мы считаем, что лучше не вмешиваться в механизм формирования валютного курса банков. Это может привести к тому, что банкам будут невыгодны эти операции, и они не будут удовлетворять клиентский спрос», – сообщила Набиуллина.
По ее словам, курсы валют в обменниках всегда отличались от курса по межбанковским сделкам, на основе которых устанавливается официальный курс, причем спреды особенно растут в моменты валютной волатильности.
По мнению ЦБ, текущее укрепление рубля нельзя охарактеризовать как устойчивую тенденцию. Для этого нужно убедиться в том, что изменение внешних условий, которые привели к укреплению рубля, остается стабильным, объяснила Набиуллина.
Легализация криптовалюты в России
Недавно стало известно, что Банк России выступил с предложением разрешить ограниченному кругу российских инвесторов покупать и продавать криптовалюты. Для этого планируется установить специальный экспериментальный правовой режим сроком на три года, сказано на сайте регулятора.
Сделки с криптовалютами смогут совершать только «особо квалифицированные» инвесторы. Это новый статус, который, как предполагается, смогут получить граждане, если их инвестиции в ценные бумаги и депозиты превышают 100 млн рублей или если их доходы за прошлый год составили больше 50 млн рублей. Также предлагается, чтобы участниками эксперимента стали компании, которые являются квалифицированными инвесторами по действующему законодательству.
«Отношение к криптовалютам у нас не сильно изменилось. Мы считаем, что это очень волатильные инструменты, часто использующиеся для проведение непрозрачных операций. Но мы считаем, что пришло время сделать шаг для выстраивания регуляторной среды», – сообщила Набиуллина.
Допуск к совершению сделок с криптовалютами только для категории особо квалифицированных инвесторов глава ЦБ объяснила тем, что инвестиции в данный инструмент связаны с повышенными рисками.
При этом Банк России продолжает придерживаться позиции недопущения использования криптовалюты в качестве платежного средства, поэтому одновременно предлагает ввести запрет на расчеты в криптовалюте между резидентами вне экспериментального правового режима и установить ответственность за его нарушение.
Отвечая на вопрос о том, планирует ли Россия создать национальный криптовалютный резерв по модели США, Набиуллина сообщила, что не видит обстоятельств, при которых криптовалюта может попасть в резервы страны.
Сергей Пирогов про акции «Яндекса», ВТБ и «Системы»
Про спекулятивные настроения инвесторов, влияние банков на рынок и перспективы отдельных компаний рассказал управляющий УК «Герои» Сергей Пирогов на канале «БКС live».
В январе наблюдался приток средств со стороны частных инвесторов и банков, однако вскоре начались активные продажи, вызванные стремлением зафиксировать прибыль на фоне роста ставок по фондам, отметил Сергей Пирогов.