Министерство финансов США как минимум вдвое увеличило объем обратного выкупа долгосрочных гособлигаций – с $2 млрд до $4 млрд за одну операцию. В рамках программы ведомство покупает на рынке ранее выпущенные трежерис, прежде всего старые и менее ликвидные бумаги.
Официально Минфин США объясняет решение необходимостью повысить ликвидность рынка. Однако основатель образовательной платформы New Money Брэндон ван дер Колк обратил внимание на то, что покупки со стороны Минфина приводят к увеличению спроса на долгосрочные облигации. Их цены растут, а доходности снижаются.
Стоимость обслуживания госдолга США быстро растет
Государственный долг США превысил $40 трлн, а правительство продолжает занимать деньги для покрытия бюджетного дефицита.
Доходность 10-летних казначейских облигаций, опускавшаяся примерно до 0,5% в 2020 году, к 11 сентября 2026 года выросла почти до 5%, а 30-летних – примерно до 5,35%. Облигации, выпущенные несколько лет назад при низких ставках, постепенно погашаются и заменяются новыми бумагами, по которым государству приходится платить больше.
Средняя процентная ставка по рыночному госдолгу США к августу 2026 года выросла примерно до 3,48%, а валовые процентные выплаты по казначейским бумагам увеличились с $523 млрд в 2020 году примерно до $1,3 трлн в год.
Инвесторы требуют более высокую доходность от длинных облигаций
Одной из причин ван дер Колк называет инфляцию. Чем выше риск роста цен в будущем, тем большую доходность требуют инвесторы, готовые одолжить государству деньги на 20-30 лет.
Другая причина – объем новых заимствований. США ежегодно выпускают облигации на триллионы долларов, и рынку приходится покупать все больше государственного долга.
Инвесторы также учитывают неопределенность в отношении будущих бюджетных дефицитов, процентных ставок и курса доллара. За эти риски они требуют более высокую доходность.
Минфин увеличил обратный выкуп долгосрочных облигаций
Министерство финансов США возобновило регулярную программу обратного выкупа гособлигаций в мае 2024 года. Раньше Минфин мог покупать до $2 млрд облигаций со сроком до погашения от 10 до 30 лет за одну операцию. С 9 сентября объем увеличен как минимум до $4 млрд.
Ведомство покупает не новые выпуски, а более старые облигации. После появления новых бумаг с таким же первоначальным сроком погашения прежние выпуски становятся менее ликвидными.
Официальная цель программы – сделать торговлю такими бумагами проще. Минфин дает держателям дополнительную возможность продать облигации и использовать полученные деньги для других операций.
Покупки Минфина могут снижать доходности
После объявления о расширении программы доходность 30-летних казначейских облигаций, которая достигала примерно 5,34% – максимума с 2007 года, – снизилась примерно до 5,18%. Однако снижение оказалось недолгим: к 11 сентября доходность 30-летних трежерис снова поднялась примерно до 5,35%.
Поэтому часть инвесторов допускает, что Минфин заинтересован не только в повышении ликвидности, но и в снижении стоимости долгосрочных заимствований. Если рыночная доходность снижается, государство может размещать новые выпуски под меньший процент.
Минфин вряд ли сможет переломить ситуацию на рынке
Главной проблемой ван дер Колк считает размер программы. Минфин увеличил объем выкупа долгосрочных облигаций до $4 млрд и более за одну операцию, тогда как весь рынок казначейских бумаг превышает $30 трлн.
Несколько миллиардов долларов дополнительных покупок могут немного изменить доходности, но этого недостаточно, если инвесторы в целом хотят получать больше за владение американским долгом.
Обратный выкуп также не решает причин высоких доходностей: США сохраняют крупный бюджетный дефицит, процентные расходы растут, а инфляция остается проблемой.
По мнению ван дер Колка, если инвесторы продолжат требовать более высокую доходность, правительству придется занимать все дороже, а нынешнего объема выкупа будет недостаточно, чтобы изменить ситуацию.