Совет директоров Селигдара ожидаемо отказался от дивидендных выплат за 2025 год. Решение полностью укладывается в финансовую картину компании. По итогам 2025 года она получила чистый убыток по МСФО в размере 10,1 млрд руб., а ее долговая нагрузка по соотношению NetDebt/EBITDA выросла до 3,19х. При прежней дивидендной политике показатель выше 3х фактически закрывает путь к выплатам по обыкновенным акциям.
Даже прибыль без учета неденежной переоценки обязательств составила 5,2 млрд руб., но этого мало для изменения решения по дивидендам. У компании высокая долговая нагрузка, дорогое обслуживание которой затруднено на фоне длительного периода жесткой денежно-кредитной политики Банка России, кроме того, продолжается инвестиционный цикл. Операционная отчетность не выглядит слабой: выручка компании выросла на 48% г/г, EBITDA — на 60% г/г, а маржа по ней достигла 50%. Но сейчас для Селигдара важнее сохранить деньги внутри бизнеса и снижать давление долга, а не возвращаться к дивидендным выплатам любой ценой.
Отказ Селигдара участвовать в аукционе по покупке активов ЮГК тоже был ожидаемым. Лот оценивается в 162 млрд руб., из них 67,2% акций ЮГК оценены в 140,4 млрд руб., а задаток для участия составляет 32,4 млрд руб. Для компании с чистым долгом около 140,9 млрд руб. такая сделка выглядела бы слишком тяжелой для баланса. Покупка крупного актива сейчас могла бы усилить долговые риски и отодвинуть возвращение к дивидендам еще дальше.
Решение по дивидендам и отказ от ЮГК выглядят логично. Селигдару требуется добиться эффекта от собственных проектов, улучшить денежный поток и снизить долговую нагрузку. Наш рейтинг по акции эмитента — «держать», целевая цена — 58 руб. (не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией).