В Испании до 17 сентября проходят торговые переговоры США и Китая. На их фоне Мексика повысила пошлины на импорт автомобилей из Китая и других стран Азии с 20% до 50%.
Израиль атаковал делегацию ХАМАС, прибывшую на переговоры в Катар. Представители арабских государств собрались на экстренный саммит, чтобы обсудить возможную реакцию на кризис. Рынки нефти и газа на это почти не отреагировали. Валютный рынок также не реагирует на массовые протесты в Англии и Франции, новости о возможном введении очередного пакета санкций ЕС и США на Россию.
Курс рубля укрепился после решения Банка России понизить ставку с 18% до 17%. Рыночный консенсус ожидал ее снижения до 16%.
США (индекс DXY): доллар пришел к нижней границе полугодового коридора в преддверии заседания ФРС по ставке
За неделю курс доллара США снизился на 0,8%, до 97 пунктов, по индексу DXY в результате дальнейшего усиления ожиданий, что ставка ФРС будет снижена. Индекс доллара тестирует трехмесячные минимумы.
В августе базовая и общая инфляция CPI начали ускоряться — на 0,3% месяц к месяцу (м/м) и 0,4% м/м, соответственно, несмотря на сезонно низкий период. Годовые темпы роста цен также выросли — до 3% год к году (г/г). Цены на непродовольственные товары начали расти. Цены производителей в августе также повышались быстрыми темпами — на 0,3% м/м (без учета волатильных цен на продовольствие, топливо и транспортные услуги). Номинальные розничные продажи в августе выросли на 0,6% м/м и 5% г/г. Рост оказался существенно выше ожиданий (0,2% м/м и 4,5% г/г). Возможно, он стал следствием большего, чем ожидалось ранее, роста розничных цен. Цены импортных товаров в августе выросли на 0,3% м/м, составили 0% г/г. После снижения в марте–июне цены товаров возобновили рост.
17 сентября состоится заседание ФРС по ставке. Консенсус ожидает снижение ставки с 4,5% до 4,25% с последующим снижением по 0,25 п.п. до 3,75% в декабре. Эти ожидания однозначно агрессивнее планов, которые ФРС озвучила в предыдущем прогнозе (половина членов совета управляющих выступает за сохранение ставки на уровне 4,5% до конца 2025 г., половина — за снижение до 4%). Снижение ставки в условиях ускоряющейся инфляции будет означать возврат к мягкой монетарной политике. Макроэкономических оснований для него пока не прослеживается. Вместе с тем, заседание будет проходить в период беспрецедентного политического давления президентской администрации на ФРС (вплоть до неудачного судебного иска против одного из членов совета ФРС). Снижение ставки сейчас может быть воспринято иностранными инвесторами как частичная потеря ФРС своей независимости и привести к повышению доходности длинных гособлигаций.
Объемы промышленного производства в августе выросли всего на 0,1% м/м (в т.ч. в обрабатывающей промышленности — на 0.2% м/м). Годовые темпы роста находятся на уровне 0,9% г/г и для обрабатывающей промышленности, и для промышленности в целом. Загрузка производственных мощностей в августе осталась на уровне 77%. В целом, несмотря на попытки стимулирования деловой активности, пока ее рост остается умеренным — протекционистская политика не формирует краткосрочного стимула для роста промышленного производства.
Дефицит федерального бюджета вырос до рекордного за год уровня — $345 млрд. Рост носил сезонный характер. По итогам года дефицит бюджета должен составить чуть менее $2 трлн (6,4-6,5% ВВП), а госдолг приблизится к 100% ВВП.
Мы по-прежнему ожидаем, что в ближайшее время доллар останется слабым (с учетом новостной волатильности). Основной развилкой для курса доллара станет сентябрьское заседание ФРС. Если ставка останется без изменений, а рыночные ожидания перестанут закладывать ее снижение в этом году, возможно укрепление курса доллара.
Канада (USD/CAD): замедление инфляции позволит снизить ставку ЦБ
За неделю курс канадского доллара укрепился на 0.5%, частично отразив снижение курса доллара США.
Инфляция в августе замедлилась на 0,1% м/м, составила 1,9% г/г. Базовый индекс цен за месяц не изменился, составил 2,6% г/г. После быстрого роста в I квартале цены стабилизировались. Это позволит Банку Канады снизить ставку с 2,75% до 2,5%, как этого ожидает рынок.
Мы полагаем, что канадский доллар и дальше будет склонен к ослаблению против доллара США с поправкой на торговую волатильность.
Китай (USD/CNY): юань остается сильным
Курс юаня за неделю вырос на 0,1% и пробил уровень 7,12 к доллару.
Инфляция в Китае в августе снизилась на 0,4% м/м, составила 0% г/г. Цены производителей в августе сократились на 2,9% г/г — основное снижение по-прежнему приходится на горно-металлургический сектор и тяжелую промышленность, несколько лет страдающих от перепроизводства.
Реальный рост промышленного производства в августе замедлился (с 5,7% до 5,2% г/г), как и оборота розничной торговли (с 3,7% до 3,4% г/г). Несмотря на замедление, рост остается высоким и позволяет достичь цели по росту ВВП. Уровень безработицы незначительно вырос (с 5,2% до 5,3%), однако этот рост полностью укладывался в сезонную динамику. Инвестиции в основной капитал за январь-август увеличились всего на 0,5% к соответствующему периоду предыдущего года. Замедление — результат сокращения инвестиций в строительстве (-13% г/г). В добывающем секторе (+5,5% г/г) и промышленности (+7,5% г/г) инвестиции продолжали наращиваться.
На неделе Народный банк Китая продлил соглашения о валютных свопах с ЕЦБ, банками Швейцарии и Венгрии (на общую сумму 540 млрд юаней) для поддержки внешнеэкономической деятельности.
Полагаем, что курс юаня останется стабильным с некоторой тенденцией к укреплению.
Япония (USD/JPY): иена осторожно укрепляется
Курс иены за неделю вырос на 0,3%, пробив уровень 147 иен/доллар в результате ослабления доллара.
Цены производителей в августе снизились на 0.2% м/м, составили 2,7% г/г. Основной вклад в медленный рост цен пришёлся на горно-металлургический сектор и нефтехимию, цены в большей части промышленного сектора росли темпами 3-5% г/г. Темпы промышленного производства в июле нормализовались после роста в июне (-1,2% м/м, -0,4% г/г), вызванного повышенным спросом в США.
В пятницу состоится заседание Банка Японии по ставке. Рынок ожидает её сохранения на уровне 0.5%.
Продолжаем ожидать укрепления иены в среднесрочной перспективе.
Рубль (USD/RUB): рубль укрепился после снижения ключевой ставки до 17%
Всю неделю рубль слабел и в пике преодолевал 85 руб. за доллар. Объемы торгов на бирже в начале недели составляли 60-70% от нормы весны–лета. Объем торгов стал увеличиваться по мере ослабления рубля — началась фиксация прибыли. В среду и четверг объемы торгов стали превышать норму на 20-40%. После решения ЦБ РФ по ставке курс укрепился на 1,5 рубля. Более высокая по сравнению с ожиданиями ставка приведет к нормализации объема продаж валюты для покрытия рублевых обязательств, в т.ч. и по долгу, который увеличился по итогам августа.
Важные даты
США: 17 сентября — решение ФРС по ставке
США: 23 сентября — PMI (сентябрь, предв.)
США: 25 сентября — ВВП (2к2025, финальная оценка)
США: 26 сентября — инфляция PCE (август)
Канада: 17 сентября — решение Банка Канады по ставке
Канада: 19 сентября — розничная торговля (август)
Канада: 22 сентября — цены производителей (август)
Канада: 24 сентября — продажи в промышленности (август)
Канада: 26 сентября — оперативная оценка ВВП (июль, август)
Китай: 20 сентября — заседание Народного банка Китая по ставке
Япония: 18 сентября — заказы в промышленности (июль)
Япония: 19 сентября — инфляция (август), заседание Банка Японии по ставке
Япония: 24 сентября — PMI (первая оценка, сентябрь)
Япония: 25 сентября — минутки с последнего заседания Банка Японии
Россия: 17 сентября — цены производителей (август)
Россия: 24 сентября — протокол обсуждения ключевой ставки на заседании Банка России