Курс USD/RUB на OTC находится на уровне чуть ниже 75. В целом за прошедшую неделю ситуация с курсом национальной валюты не изменилась, однако волатильность на валютном рынке немного выросла.
Ключевыми новостями прошедшей недели стали:
- Решение Минфина о возобновлении операций на открытом рынке в рамках бюджетного правила.
- Решение Банка России о снижении ключевой ставки на 50 б.п. до 14,5%.
Минфин сделал заявление о возобновлении операций по покупке/продаже иностранной валюты и золота на внутреннем валютном рынке в четверг, 23 апреля. Официальное обоснование возврата к указанным операциям: в целях повышения стабильности и предсказуемости внутренних экономических условий и снижения влияния изменчивой конъюнктуры рынка энергоносителей на российскую экономику и финансовую систему. Неофициально мы все же предполагаем, что несмотря на то, что курс рубля не таргетируется и является плавающим (что неоднократно подчеркивается в риторике Э. Набиуллиной), по факту слишком сильное укрепление рубля не выгодно с точки зрения наполняемости бюджета. Полагаем, что Минфин все же мог руководствоваться в том числе и этой причиной.
Решение Минфина означает, что при текущих ценах на нефть будут осуществляться покупки иностранной валюты на рынке с целью наполнения ФНБ. По нашим приблизительным оценкам, в случае сохранения цен на Urals на текущем уровне объем покупок за месяц может составить чуть менее 400 млрд руб. или порядка 13 млрд руб. в день. На фоне объявления Минфина курс USD подрос в четверг чуть более чем на 1% и в моменте превысил отметку 76 руб. Однако надолго данного локального бычьего тренда не хватило.
В пятницу, 24 апреля, Банк России принял решение по ключевой ставке. Ожидаемо ставка была снижена на 50 б.п. до 14,5%. Вместе с тем, как мы и предполагали, регулятор стал более осторожным. Так как заседание было опорным, ЦБ обновил свой среднесрочный прогноз. Теперь прогноз по средней ключевой ставке повышен на 2026 г. до 14-14,5% vs. 13,5-14,5% ранее, а прогноз на 2027 г. по среднему ключу сдвинут на 8-10% vs. 8-9% в более раннем прогнозе.
Согласно нашим расчётам, это соответствует ставке 12-13,75% на конец текущего года vs. 10-14% в февральском прогнозе. Итог стал консервативнее.
Особого внимания заслуживает пресс-конференция главы Банка России Э. Набиуллиной, на которой Председатель озвучила тезис о том, что обсуждение велось вокруг сохранения ключа на прежнем уровне 15% и снижения на 50 б.п. Одной из главных тем и факторов неопределенности остается ближневосточный кризис. Несмотря на то, что на краткосрочном треке Россия получает преимущество от роста цен на нефть, глобальная стагфляция может отразиться и на ситуации на внутреннем контуре («импорт инфляции»). Кроме этого, в долгосрочной перспективе сокращение мирового спроса на нефть может привести к обратному процессу (снижению мировых нефтяных цен), усилить давление на курс рубля, вынудить Минфин увеличить заимствования, что также является проинфляционным фактором.
В свежем аналитическом обзоре «Инфляционные ожидания и потребительские настроения» ЦБ отмечает, что в апреле ожидания населения по инфляции на годовом горизонте снизились до 12,9%. Они остаются повышенными, сохраняясь в диапазоне значений 2024-2025 годов. Ожидания на 5 лет не изменились и были равны 11,8%. Наблюдаемая населением годовая инфляция уменьшилась до 14,6%. В то же время касаемо ситуации в бизнесе ЦБ пишет, что в большинстве отраслей ценовые ожидания несколько выросли. При этом они уменьшились в добыче полезных ископаемых, энергетике и сфере услуг. В торговле в целом ожидания немного повысились за счет розничного сегмента и торговли автомобилями, в оптовом сегменте ожидания снизились. Средний темп прироста отпускных цен, ожидаемый предприятиями в следующие 3 месяца, уменьшился до 4,7% в пересчете на год.
Технически ситуация для курса доллара за неделю не изменилась. Все еще сохраняется вероятность продавливания медведями курса до 74 руб. и далее к 72,2 руб. Вместе с тем определенный оптимизм внушает отсутствие уверенного пробоя USD/RUB ниже кластера 74,7-75.
Настоящий материал отражает профессиональное мнение экспертов ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».