Крупнейшие продуктовые ритейлеры в первой половине 2026 года заметно замедлили рост. Совокупная выручка десяти крупнейших сетей увеличилась на 11,6% год к году против 17,3% годом ранее. Среди причин участники рынка называют охлаждение продовольственной инфляции, более слабый потребительский спрос, усиление ценовой конкуренции и сокращение темпов расширения торговых площадей. Во втором полугодии дополнительным фактором давления может стать рост расходов на логистику из-за топливного кризиса.
Для отрасли сама по себе более низкая динамика выручки пока не выглядит критичной. Тут проблема скорее в другом, одновременно с замедлением продаж растут и расходы, поэтому основное давление теперь может прийтись уже на маржу ритейлеров. Особенно уязвимы компании, которым придется активнее конкурировать ценой за покупателя и при этом нести более высокие транспортные, зарплатные и арендные издержки.
X5 в этих условиях выглядит достаточно устойчиво благодаря масштабу бизнеса, высокой доле магазинов у дома, развитию “Чижика”, онлайн-продаж и готовой еды. В отчетности за первое полугодие давление на рентабельность уже было заметно, поэтому именно динамика маржи во втором полугодии станет для компании важнее абсолютных темпов роста выручки. Пока оснований менять наш инвестиционный взгляд по X5 я не вижу и оставляю рекомендацию “держать”.
Лента выглядит еще интереснее с точки зрения роста, так как ее продажи в первом полугодии увеличились на 26,2% г/г, то есть существенно быстрее рынка. Этому помогают “Монетка”, “Супер Лента” и развитие небольших форматов “у дома”, а покупка гипермаркетов “О’Кей” дает дополнительный потенциал роста. При этом расширение бизнеса требует расходов, поэтому главным риском остается дальнейшее увеличение издержек и снижение маржинальности.
Наш таргет по акциям “Ленты” в 2400 руб. мы повысили после достижения котировками прежнего в 1900 рублей, и я его пока подтверждаю. Отраслевой фон стал сложнее, но сильные игроки сейчас получают возможность забирать долю рынка у более слабых сетей. Поэтому для X5 и Ленты замедление рынка пока скорее проверка эффективности бизнеса, чем повод пересматривать инвестиционную историю в худшую сторону.