Компания «Роснефть» представила отчетность за первый квартал 2026 года, показав заметное улучшение операционных показателей на фоне роста цен на нефть. Несмотря на снижение выручки и чистой прибыли в годовом выражении, компания смогла существенно нарастить EBITDA и рентабельность благодаря контролю над затратами и благоприятной рыночной конъюнктуре. Дополнительную поддержку результатам оказал рост рублевых цен на нефть марки Urals в марте.
Для инвесторов ключевыми темами остаются динамика нефтяных цен, рост капитальных затрат и развитие проекта «Восток Ойл». Аналитики ожидают, что эффект от более высоких цен на нефть в полной мере проявится уже во втором квартале, что может привести к дальнейшему улучшению финансовых результатов и поддержать дивидендный потенциал компании.
Финансовые результаты: слабая выручка, но сильная EBITDA
По итогам первого квартала выручка «Роснефти» снизилась на 11% год к году и составила 2,03 трлн рублей. Аналитики «Альфа-Инвестиций» считают, что данное снижение связано с более низкими ценами на нефть в январе-феврале, укреплением рубля и влиянием атак на отдельные производственные объекты компании.
EBITDA при этом выросла на 21,7-22% год к году и достигла 728 млрд рублей. Аналитики ПСБ подчеркивают, что компания сумела сохранить высокий уровень операционной эффективности и удержать удельные расходы на добычу углеводородов на уровне около 3 долларов за баррель нефтяного эквивалента благодаря жесткому контролю общехозяйственных затрат и повышению эффективности зрелых месторождений.
Эксперты БКС обращают внимание, что EBITDA также выросла на 37% по сравнению с предыдущим кварталом. Помимо этого, показатель EBITDA оказался примерно на 11% выше консенсус-оценок. По мнению аналитиков, дополнительный эффект могла оказать переоценка запасов на фоне резкого роста цен на нефть к концу марта.
Чистая прибыль: давление разовых факторов сохранилось
Несмотря на сильную операционную динамику, чистая прибыль оказалась заметно ниже уровня прошлого года. По итогам квартала прибыль акционеров составила 115 млрд рублей против 170 млрд рублей годом ранее, что соответствует снижению на 32%.
В «Альфа-Инвестициях» объясняют снижение влиянием курсовых факторов и рядом разовых неденежных эффектов. Кроме того, менеджмент компании сообщил о возможной необходимости создания резервов под часть активов, пострадавших в результате атак на производственные объекты.
Вместе с тем аналитики обращают внимание на значительное восстановление прибыли относительно предыдущего квартала. По оценкам экспертов БКС, показатель оказался примерно в семь раз выше результата четвертого квартала 2025 года, когда на отчетность негативно влияли существенные неденежные списания.
Эксперты Freedom Finance Global также подчеркивают, что прибыль превысила консенсус-прогнозы примерно на 14%, оказавшись лучше ожиданий большинства участников рынка.
Долг и инвестиции: капитальные затраты ускоряются
Негативным моментом отчетности стал рост капитальных затрат.
Эксперты «Финама» подчеркивают, что CAPEX увеличился на 73% год к году и достиг 418 млрд рублей, что оказало давление на свободный денежный поток.
Аналитики «Альфа-Инвестиций» также указывают на резкий рост инвестиционной программы. По их оценкам, компания активно наращивает вложения в ключевые проекты сегмента «Разведки и добычи», прежде всего в рамках развития новых месторождений. В результате рост инвестиций привел к увеличению долговой нагрузки. По итогам квартала показатель чистый долг/EBITDA вырос до 1,7х против 1,5х в начале года.
Тем не менее аналитики ПСБ считают текущий уровень долговой нагрузки комфортным. По их оценке, он остается значительно ниже ограничений, предусмотренных кредитными соглашениями компании.
Операционные показатели: стабильная добыча и рост переработки
Аналитики «Альфа-Инвестиций» отмечают, что добыча жидких углеводородов сократилась примерно на 3% и составила 45,2 млн тонн, что лишь незначительно уступает уровню предыдущего квартала. Эксперты считают, что давление на показатель оказали неблагоприятные погодные условия в Западной и Восточной Сибири.
В то же время добыча газа выросла до 21,8 млрд кубометров, а объем переработки нефти увеличился до 18,9 млн тонн благодаря восстановлению работы части нефтеперерабатывающих заводов после ремонтов. Аналитики также отмечают улучшение качественных показателей переработки, включая рост глубины переработки и выхода светлых нефтепродуктов.
«Восток Ойл»: главный долгосрочный драйвер роста
Отдельное внимание аналитики уделяют проекту «Восток Ойл», который остается ключевым драйвером долгосрочного роста компании.
В ПСБ положительно оценивают прогресс строительства инфраструктуры. Компания уже сообщила о начале пробной добычи на месторождениях, завершении укладки более 700 км трубопроводов и высокой степени готовности терминала «Порт Бухта Север».
Аналитики БКС ожидают запуск проекта в 2026-2027 годах и считают его главным фактором роста добычи и финансовых результатов в среднесрочной перспективе. По прогнозам аналитиков, проект предполагает выход на уровень добычи около 100 млн тонн нефти в год.
Дивиденды: потенциал зависит от второго квартала
Аналитики отмечают, что вклад первого квартала в будущие дивиденды пока выглядит умеренным.
По оценкам аналитиков БКС и «Альфа-Инвестиций», прибыль первого квартала компании соответствует примерно 5,4 рубля дивиденда на акцию при выплате 50% прибыли, что эквивалентно доходности около 1,4%.
При этом большинство экспертов считают, что дивидендная база может заметно улучшиться уже по итогам второго квартала. В «Альфа-Инвестициях» ожидают резкого роста выручки и EBITDA на фоне существенного увеличения рублевой цены Urals, что способно поддержать будущие выплаты акционерам.
Оценка аналитиков
Аналитики БКС сохраняют позитивный взгляд на бумаги компании. По их мнению, «Роснефть» остается одним из главных бенефициаров роста нефтяных цен благодаря экспортной структуре бизнеса и реализации проекта «Восток Ойл».
Эксперты Freedom Finance Global подтверждают рекомендацию «покупать» с целевой ценой 600 рублей за акцию. По их мнению, рост EBITDA в первом квартале подтвердил устойчивость бизнеса даже в условиях непростой рыночной конъюнктуры.
В «Финаме» также сохраняют позитивную оценку акций компании и ожидают дальнейшего улучшения финансовых показателей по мере снижения процентных ставок и реализации крупных инвестиционных проектов.
В ПСБ результаты также называют крепкими и ожидают, что рост цен на нефть окажет еще более сильное влияние на показатели второго квартала.
В то же время аналитики «Альфа-Инвестиций» придерживаются нейтральной оценки и отмечают, что дальнейшая динамика акций будет во многом зависеть от ситуации на нефтяном рынке и развития геополитических событий на Ближнем Востоке.
_______________________________________________________________________________________________________
Читайте также:
«Роснефть»: слабый год на фоне внешнего давления и ставка на цены на нефть. Дайджест Fomag