Одной из причин этого стал несущественный, 1% разрыв между объемами производства и продаж золотого концентрата. Рассчитываем, что до конца года этот спред удастся нивелировать. Также на результаты повлияло увеличение капитальных инвестиций «Полиметалла» на 31% г/г. Это решение связано с ожидаемым компанией сохранением высокого мирового спроса на металлы в долгосрочной перспективе.
Мы полагаем, что золото до конца года останется на текущих ценовых уровнях. С учетом этого, а также ввиду повышения чистой рентабельности бизнеса компании мы улучшили прогноз на текущий год по ее чистой прибыли с 63,7 млрд до 67,8 млрд рублей. Влияние упомянутого роста капитальных инвестиций на итоговые оценки справедливой стоимости компании в целом несущественно.
Совета директоров «Полиметалла»рекомендовал выплатить дивиденд за первое полугодие в размере $0,4 на акцию (или около 30 рублей по текущему курсу). Таким образом, на эти цели будет направлено 50% чистой прибыли. На основе этих данных мы понизили оценку дивидендных выплат Polymetal International по итогам 2020 года с 85 рублей до 77 рублей на акцию.
Цену на золото в 2021 году мы прогнозируем на уровне $2600 за унцию. С 2022-го по 2025 год золото будет дорожать в среднем на 7% г/г. В модели DCF для Polymetal. Мы закладываем соотношение между FCF и выручкой на уровне 15-20%, что соответствует тренду данного показателя и его средним уровням в долгосрочном периоде.
Polymetal недооценен с точки зрения своих прогнозных средне- и долгосрочных финансово-производственных показателей, но серьезно переоценен к отечественным аналогам по ключевым финансовым мультипликаторам. Также есть заметная переоцененность по соотношению капитализации (MCap) и стоимости предприятия (EV) к объему указанных запасов и резервов по сравнению с сопоставимыми зарубежными компаниями.
Прогноз Polymetal, представленный в апреле, предполагает выпуск 1,5 млн унций в золотом эквиваленте за 2021 год, 1,6 млн – за 2022-й и 1,7 млн унций в 2023-2024 году. Напомним, что в 2018-2019 годах компания производила 1,6 млн унций золота. Таким образом, основным драйвером роста для акций Polymetall на горизонте пяти лет может служить может стать повышение цен на золото и серебро.
Реализацию этого сценария для рынка металлов впрочем, способны обеспечить последствия сверхмягкой политики ведущих мировых ЦБ, а также реакция экономики на риски, связанные участившимися или усилившимися дефицитами на рынке металлов, продукции АПК и энергоресурсов.
Цель по акции Polymetal на конец 2020 года – 1910,72, рекомендация – «держать».
Оправдана ли сейчас ставка на акции «Газпрома»
На долю крупнейшей в мире энергетической компании ПАО «Газпром» приходится 16% запасов и около 11% мировой добычи природного газа. В России же «Газпром» контролирует почти 70% добычи, 50% переработки и 100% экспорта газа.
В 2020 году у «Газпрома» впервые за очень продолжительное время образовался квартальный убыток, в январе – мае 2020 года более чем на 20% упал объем экспорта газа, а доходы от экспорта газа снизились более чем на 50%. Продолжает расти долг компании. Такое ухудшение экономических показателей «Газпрома» объясняется, прежде всего, заполненными европейскими ПХГ, теплой зимой, а также избытком предложения сжиженного природного газа. Кроме того, добавилось снижение энергопотребления изза пандемии.