По мнению основателя Bridgewater Associates, акции компаний, связанных с искусственным интеллектом, могут быть переоценены. Риск коррекции усиливается из-за растущего госдолга США и высоких процентных ставок, которые делают инвестиции в ИИ менее привлекательными для части инвесторов.
Бум искусственного интеллекта все сильнее влияет на американский фондовый рынок, сообщил Далио в интервью Bloomberg. Вокруг ИИ формируется классическая для крупных технологических циклов ситуация: инвесторы верят в масштаб будущих изменений и заранее закладывают этот эффект в цены акций. Технология действительно способна повысить производительность и изменить принципы ведения бизнеса, однако это не означает, что текущие оценки компаний окажутся оправданными.
Рост капитализации компаний повышает риск коррекции
По словам Далио, крупные технологические прорывы почти всегда сопровождаются пузырями. Причина в высокой неопределенности. На ранней стадии рынка сложно понять, какие компании станут победителями, сколько они будут зарабатывать и насколько быстро вложения начнут окупаться. Компании вынуждены тратить огромные суммы на инфраструктуру, вычислительные мощности, чипы и разработку моделей. Инвесторы, в свою очередь, часто воспринимают покупку акций технологических игроков как прямую ставку на успех самой технологии.
Главный риск, по мнению эксперта, заключается в том, что рост стоимости активов не означает появления реальных денег у инвесторов. Рост капитализации создает значительное состояние на бумаге, но его нельзя использовать без продажи активов.
Пока рынок растет, проблема остается незаметной. Когда участникам рынка нужна ликвидность, они начинают продавать акции. Именно в такие моменты и проверяется устойчивость прежних оценок. Если в цену уже заложен слишком оптимистичный сценарий, коррекция может быть резкой.
Далио увидел признаки пузыря на рынке ИИ
Далио отмечает, что рынок уже приближается к уровням перегрева, которые по отдельным признакам напоминают 1929 год и пузырь доткомов. Конечно, это не означает, что крах уже близок. Для коррекции нужен триггер: рост ставок, долговые проблемы, налоговые изменения, ухудшение ожиданий по прибыли или дефицит ликвидности. Но чем выше оценки и чем сильнее концентрация роста в нескольких технологических компаниях, тем чувствительнее рынок к такому триггеру.
Дополнительное давление создает долговая ситуация в США. Федеральные расходы заметно превышают доходы, а дефицит покрывается за счет новых заимствований. В результате предложение государственных облигаций увеличивается, что требует устойчивого спроса со стороны инвесторов. Если покупатели американского долга ожидают получить более высокую доходность, стоимость капитала растет для всей экономики. Для компаний из сектора ИИ это особенно важно, поскольку стоимость их акций во многом основана на будущих денежных потоках.
Рост доходностей облигаций меняет отношение инвесторов к риску. Когда долговые инструменты дают более высокую доходность, акции роста начинают выглядеть менее привлекательными. При этом Федеральная резервная система оказывается в сложном положении: жесткая политика помогает сдерживать инфляцию, но повышает стоимость обслуживания долга, а мягкая политика может усилить давление на доллар и инфляционные ожидания.
В этом контексте Далио объясняет растущий интерес к золоту. Если облигации не дают достаточной реальной доходности, а доверие к долговой траектории США снижается, инвесторы ищут активы, которые не являются чьим-то обязательством. Золото становится инструментом сохранения стоимости и индикатором осторожности по отношению к доллару и рынку госдолга.
Рынок ИИ остается зависимым от поставок полупроводников
Отдельный риск для ИИ связан с геополитикой. Далио выделяет Тайвань как ключевое звено глобальной цепочки поставок полупроводников. Развитие искусственного интеллекта напрямую зависит от производства современных чипов, поэтому любые сбои в поставках способны затормозить рост отрасли. Даже кратковременные перебои в поставках могут быстро изменить ожидания инвесторов и ударить по технологическим акциям.
По мнению Далио, искусственный интеллект способен радикально изменить экономику, однако это не означает, что нынешние оценки компаний оправданы. Инвесторам стоит помнить, что перспективная технология и привлекательная инвестиция – не одно и то же. Наиболее устойчивыми окажутся компании, которые смогут подтвердить ажиотаж вокруг ИИ реальными доходами и прибылью. Те же, чья капитализация строится в основном на ожиданиях будущего роста, рискуют сильнее других пострадать в случае ухудшения рыночной конъюнктуры.