Группа Позитив заметно улучшила результаты за первое полугодие. Выручка выросла на 41% г/г, до 9,5 млрд руб., валовая прибыль увеличилась на 43% г/г, до 7,3 млрд. EBITDA стала положительной и достигла 0,8 млрд руб. против убытка 2,5 млрд годом ранее, чистый убыток сократился в 3,7 раза, до 1,4 млрд руб. Во втором квартале компания уже получила небольшую чистую прибыль в 24 млн руб.
Главный позитивный момент в данной отчетности — это рост новых продаж. Отгрузки увеличились на 45% г/г, до 10,7 млрд руб., причем доля новых контрактов выросла с 27,4% до 54,9%, что снижает зависимость от простого продления лицензий и показывает, что компания расширяет клиентскую базу.
Одновременно компания сократила операционные расходы на 13%, а чистый долг — на 30%, до 12,5 млрд руб. Долговая нагрузка по NetDebt/EBITDA за последние 12 месяцев снизилась с 2,33x до 0,8x. Однако почти половина долга остается с плавающей ставкой, поэтому смягчение монетарных условий ЦБ РФ напрямую уменьшит процентную нагрузку.
При капитализации около 71 млрд руб. компания оценивается примерно в 2,1 годовой выручки и 5,3 EBITDA за последние 12 месяцев. Для растущего бизнеса в кибербезопасности эти уровни выглядят умеренными, но основная часть продаж традиционно приходится на четвертый квартал, поэтому главным подтверждением восстановления станут результаты конца года.
Мы подтверждаем целевую цену 1400 руб. за акцию и рейтинг «держать» (не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией). Потенциал роста сохраняется благодаря увеличению объема поставок продукции, контроля расходов и снижения долговой нагрузки, но высокая сезонность пока не позволяет повысить рекомендацию.