Отчет по рынку труда США за май оказался значительно сильнее ожиданий и заставил инвесторов пересмотреть прогнозы по ставке ФРС. По словам экономического репортера CNBC Стива Лисмана, устойчивый рост занятости стал первым серьезным испытанием для нового председателя ФРС Кевина Уорша, чьи взгляды на инфляцию заметно отличаются от традиционного подхода центрального банка.
Теперь рынку предстоит понять, подтвердится ли позиция Уорша о том, что сильный рынок труда не создает инфляционного давления, или же нейтральная ставка находится выше, чем предполагалось ранее.
Сильный рынок труда США меняет ожидания по ставке ФРС
Экономика США создала 172 тысячи рабочих мест в мае, существенно превысив прогнозы Уолл-стрит. Дополнительным фактором стали пересмотры показателей за два предыдущих месяца в сторону повышения, что подтвердило устойчивость рынка труда.
Лисман отмечает, что средний прирост занятости за последние три месяца достиг 109 тысяч рабочих мест при неизменном уровне безработицы. Такая динамика заставляет участников рынка пересматривать представления о нейтральной процентной ставке. Устойчивый рост занятости такими темпами указывает на то, что текущие ставки вряд ли являются ограничительными для экономической активности.
Вероятность повышения ставки ФРС снова растет
После публикации отчета вероятность повышения ставки ФРС в декабре резко выросла. Если до выхода статистики рынок оценивал такой сценарий примерно в 44%, то впоследствии вероятность поднялась до 70%.
Президент Федерального резервного банка Кливленда Бет Хэммак заявила, что при сохранении текущих тенденций регулятору «вскоре будет уместно действовать». Рынок воспринял эти слова как сигнал о возможном возобновлении цикла повышения ставок, а также начал учитывать вероятность еще одного повышения в течение следующего года.
Почему Кевин Уорш не связывает сильный рынок труда с инфляцией?
Лисман отметил, что сильная статистика по занятости стала проверкой экономической концепции нового главы ФРС. Уорш в ходе сенатских слушаний высказал позицию, которая отличается от традиционного подхода ФРС.
«Мой взгляд на инфляцию немного отличается от взглядов некоторых. Я не считаю, что инфляция возникает, когда экономика растет слишком быстро или когда трудолюбивые американцы получают прибавку к зарплате», – заявил он.
По мнению Уорша, инфляция возникает прежде всего вследствие чрезмерно мягкой политики центрального банка и избыточных государственных расходов. Лисман пояснил, что многие представители ФРС согласны с этой логикой лишь частично, считая, что перегрев экономики также способен усиливать инфляцию, если рост превышает потенциальные возможности экономики.
Почему процентные ставки остаются высокими во всем мире?
По мнению Стива Лисмана, рост процентных ставок приобрел глобальный характер и связан сразу с несколькими структурными факторами. Одним из ключевых факторов он называет огромный объем накопленного долга в мировой экономике. По мере повышения ставок обслуживание обязательств становится все более дорогим, формируя замкнутый круг и усиливая давление на финансовые системы разных стран.
Лисман отмечает, что масштаб долговой нагрузки уже настолько велик, что «у нас у всех его просто огромное количество», при этом США, вероятно, смогут справиться с этим вызовом благодаря размеру своей экономики, тогда как для других государств риски выглядят выше.
Дополнительным фактором он считает сохраняющееся влияние сырьевых рынков, прежде всего нефти. Высокие цены на сырье распространяются через глобальные цепочки поставок и формируют инфляционные эффекты в разных регионах одновременно, усиливая синхронность мировой инфляционной динамики.
Отдельно Лисман указывает на долгосрочные изменения в структуре мировой экономики, связанные с трансформацией глобализации. Страны стремятся локализовать производство стратегически важных товаров и снизить зависимость от внешних поставщиков, что потенциально может ослабить международные финансовые потоки и снизить степень взаимосвязанности рынков. При этом он подчеркивает, что говорить о полномасштабной деглобализации финансовой системы пока преждевременно, хотя признаки этого процесса уже просматриваются.