«Озон Фармацевтика» представила сильные результаты за 2025 год: выручка выросла на 24% до 31,6 млрд рублей, скорректированная EBITDA – на 28% до 12,2 млрд рублей, а чистая прибыль – на 34% до 6,2 млрд рублей. Данный отчет говорит нам о том, что компания растет быстрее рынка, сохраняет высокую рентабельность и одновременно снижает долговую нагрузку. Но для рынка сейчас важнее другой вопрос: сможет ли эмитент удержать такую динамику в 2026 году, когда инвестиционная программа снова ускоряется, а свободный денежный поток уже ушел в минус.
По оценкам агентств DSM Group и AlphaRM, по итогам 2025 года фармацевтический рынок в России вырос в денежном выражении на 12-17%, тогда как сама компания подчеркивает, что ее продажи конечному покупателю росли в 2-3 раза быстрее рынка. Менеджмент также подтвердил ориентир компании на 2026 год. Они планируют достичь роста выручки на 15-25% при сохранении высокой рентабельности и чистого долга/EBITDA ниже 1x. Такой переход от сильного 2025 года к проверке устойчивости в 2026-м становится ключевой темой инвестиционного кейса «Озон Фармацевтики» на данный момент.
Рост остается главным аргументом в пользу акций
Сильной стороной отчета является не просто рост выручки, а его качество. Компания увеличила продажи во всех основных каналах, включая аптечную розницу, онлайн и госзакупки, а рынок лекарств остается одним из немногих сегментов, где сохраняется устойчивый структурный спрос. Менеджмент прямо делает ставку на расширение ассортимента, усиление представленности в сетях, более дорогой продуктовый микс и новые запуски, а прогноз на 2026 год предполагает, что «Озон Фармацевтика» снова будет расти заметно быстрее отрасли.
Именно на это обращают свое внимание аналитики «Альфа-Инвестиций». Эксперты называют результаты компании умеренно позитивными, а основной фокус сохраняют не на возможных дивидендах, а на темпах развития бизнеса. По оценке аналитиков, в 2026 году выручка компании может вырасти еще на 20-25%. В таком случае, акции «Озон Фармацевтики» можно воспринимать не как дивидендную историю, а как ставку на рост, опережающий рынок.
Похожий взгляд наблюдается и у экспертов «Т-Инвестиций». Еще до публикации отчетности аналитики ожидали сильный отчет за 2025 год и позитивно смотрели на бумаги, исходя из прогноза по выручке и прибыли на фоне снижения долговой нагрузки после SPO. Эксперты также отметили новый ориентир менеджмента по капитальным вложениям на 2026 год, который должен составить 5,5-6,5 млрд рублей, что подтверждает намерение компании оставаться в фазе активного масштабирования и продолжать финансировать будущий рост, прежде всего через биотех и химическую фарму.
Маржа остается высокой, а долг – комфортным
Еще немаловажным аспектом инвестиционного кейса «Озон Фармацевтики» является ее рентабельность. EBITDA-маржа выросла до 38,5%, а показатель чистый долг/EBITDA снизился с 1,1x до 0,8x. Для быстрорастущей компании, которая одновременно инвестирует в новые мощности и разработки, это важный сигнал, который показывает, что «Озон Фармацевтика» пока справляется с балансом между ростом и финансовой дисциплиной.
Аналитики «Альфа-Инвестиций» отдельно подчеркивают, что рентабельность валовой прибыли выросла с 45,8% до 47,7%, а расходы на исследования и разработки выросли вдвое до 641 млн рублей. По мнению экспертов, рынок видит не просто хороший год по прибыли, а сочетание двух факторов: высокой маржи и вложений в будущие продукты. Для фармкомпании это особенно важно, поскольку позволяет поддерживать историю роста не только за счет текущего портфеля, но и через новые регистрации и выход в более сложные сегменты.
Аналитики Freedom Finance Global также отмечают, что результаты оказались сильными и совпали с ожиданиями. По мнению экспертов, бумаги «Озон Фармацевтики» способны показать динамику лучше рынка за счет сильной комбинации роста, высокой рентабельности и умеренной долговой нагрузки. Аналитики выставляют целевую цену на уровне 56 рублей за акцию и рекомендую бумагу к покупать.
Свободный денежный поток ушел в минус, и это главный сдерживающий фактор
Главным показателем, сдерживающим более сильную переоценку бумаг, является показатель свободного денежного потока. По итогам 2025 года FCF составил минус 0,7 млрд рублей против плюс 1,5 млрд годом ранее. Причины понятны: рост оборотного капитала, процентные выплаты, налоги и инвестиционная программа. Но именно этот момент превращает «Озон Фармацевтику» из простой истории про сильный отчет в более сложный кейс, где рынку предстоит понять, насколько долго компания сможет удерживать высокий темп роста без давления на кэш.
Эксперты «Альфа-Инвестиций» считают, что давление на свободный денежный поток может сохраниться и дальше, поэтому на высокую дивидендную доходность рассчитывать не приходится.
Аналитики «Т-Инвестиций» также отметили, что менеджмент готов искать более гибкий подход к дивидендной политике. По мнению экспертов, из-за сезонности и графика инвестиций отрицательный свободный денежный поток может повториться и в 2026 году. Несмотря на это, рынок все равно готов мириться со слабым показателем свободного денежного потока, пока верит, что эти вложения действительно конвертируются в будущий рост.
Дивиденды остаются приятным бонусом, но не главным драйвером
Совет директоров рекомендовал финальные дивиденды за 2025 год в размере 0,27 рубля на акцию. С учетом уже выплаченных дивидендов за 3, 6 и 9 месяцев совокупный объем выплат за полный 2025 год составит 1,06 рубля на акцию.
Формально это позитивный сигнал: компания не отказалась от возврата капитала акционерам даже при отрицательном показателе свободного денежного потока, хотя в инвестиционном кейсе «Озон Фармацевтики» дивиденды явно играют не главную роль.
Аналитики «Альфа-Инвестиций» считают такую рекомендацию умеренно позитивной для акций, но подчеркивают, что доходность финальной выплаты около 0,5% почти не влияет на инвестиционный кейс. Даже совокупная доходность всех четырех выплат за 2025 год составляет около 2,1%, что не делает бумагу дивидендной историей.
Аналитики «Т-Инвестиций» до публикации решения совета директоров допускали финальные дивиденды на уровне 0,33 рубля на акцию, тогда как фактическая рекомендация составила 0,27 рубля. Это не выглядит драматическим расхождением, но хорошо показывает текущую логику: компания готова платить, однако старается сохранить максимум гибкости на фоне расширяющейся инвестиционной программы.