Российский рынок
Комментарий по российскому рынку – Максим Федосов, портфельный управляющий УК «Первая»
Акции
После того, как сообщения об энергетическом перемирии не оправдались, вторник индекс Мосбиржи провел в боковом тренде, а в среду наблюдается коррекция. Бенчмарк снизился на 1.8% до отметки 2295,25 пункта. Нефть остается выше $105 за барр., однако геополитический импульс угасает без новых вводных, что возвращает индекс на уровень 2300 пунктов. Распродажа затронула все секторы рынка. Акции Полюса среди лидеров снижения -3,3%, на фоне давления на золото из-за повышения доходностей 10-летних американских казначейских бумаг выше 5%.
Облигации
Сегодня Минфин провел размещения ОФЗ-ПД на 139,6 млрд руб. по номинальной стоимости. Доходность ОФЗ на аукционах превысила 16%.
На прошлой неделе на российском рынке облигаций наблюдалась негативная динамика: доходности ОФЗ выросли на ~10-30 б.п. По итогам недели индекс государственных облигаций (RGBITR) снизился на 0,6%, индекс корпоративных облигаций (RUCBTRNS) вырос на 0,2%.
Главным событием недели на локальном рынке стало заседание Банка России, на котором ключевая ставка была сохранена на уровне 14,0%, направленный сигнал относительно будущей динамики ключевой ставки отсутствует.
На прошлой неделе Минфин провёл два размещения ОФЗ: выпуск ОФЗ-ПД 26218 (с фиксированным купоном и погашением в 2031 году) в объёме 51,5 млрд руб. (по номиналу) со средневзвешенной доходностью 15,45%; выпуск ОФЗ-ПД 26230 (с фиксированным купоном и погашением в 2039 году) в объёме 39,2 млрд руб. (по номиналу; 35,2 млрд руб. на основной сессии и 3,9 млрд руб. на дополнительной) со средневзвешенной доходностью 15,97%.
Нефть
Комментарий по нефти – Анна Бутенко, старший аналитик УК «Первая»
Ноябрьский фьючерс на нефть марки Brent превышает $105 за барр. В спотовую цену на нефть вновь вернулась премия к ближайшему фьючерсу, отражающая растущий физический дефицит на рынке. После короткой передышки июня-июля, новая вспышка ближневосточного конфликта, с возобновившимися ударами по танкерам и инфраструктуре привела к новой просадке судоходства через Ормузский пролив. Добыча стран ОПЕК упала почти на 1 млн б/с в августе (по предварительным данным Bloomberg), после умеренного восстановления предыдущих двух месяцев. Экспорт из Саудовской Аравии пробил минимум мая, составив лишь 3 млн б/с в августе, поскольку отгрузки ограничены как с восточного, так и с западного побережья.
Мировые запасы сокращаются и продолжение конфликта толкает рынок ко все большему дефициту. По данным Минэнерго США, текущий объём запасов стран ОЭСР (включая стратегический резерв) уже ниже минимума 2003 года. В августовском отчёте МЭА увеличило оценку дефицита предложения в третьем квартале 2026 года более чем вдвое, до 1,8 млн б/с; ждем выхода нового отчета агентства завтра, и с учетом сохраняющихся ограничений поставок, вероятность еще одной корректировки вверх достаточно высокая.
Глобальные банки и энергетические агентства вновь спешно пересматривают прогнозы по ценам на нефть вверх и в текущей конъюнктуре наш прогноз цены Brent в 83 долл./барр. (+20% г/г) выглядит излишне консервативно.
Макростатистика. Ключевая ставка, инфляция
Комментарий по макростатистике – Наталья Ващелюк, старший аналитик УК «Первая»
Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 14%, что соответствовало ожиданиям консенсуса и разошлось с нашим базовым сценарием, предполагавшим снижение ключевой ставки на 0,25 п.п. Сигнал при этом ожидаемо остался нейтральным: на ближайших заседаниях регулятор будет принимать решения, основываясь на поступающих данных, и может как снизить ключевую ставку, так и оставить неизменной. При принятии решений Банк России, как и раньше, будет уделять повышенное внимание динамике инфляции, инфляционных ожиданий, рискам со стороны внутренних и внешних условий.
Регулятор продолжает ориентироваться на факторы, обозначенные на последнем опорном заседании, – временное сокращение производственных и логистических мощностей, а также более стимулирующую бюджетную политику в среднесрочной перспективе.
Тональность пресс-релиза, как представляется, ужесточилась.
Основным препятствием для снижения ключевой ставки стало ускорение текущего роста цен, а также увеличение устойчивой инфляции с 4-5% до 5-6%.
Также Банк России подчеркнул рост проинфляционных рисков, связанных с возможным усилением дисбаланса спроса и предложения из-за временного выбытия производственных мощностей.
Сохранению ключевой ставки также могла способствовать статистика по денежным агрегатам и кредитованию. Рост кредита экономике в июле ускорился (до +1,7% после +0,4% в июне), при этом темпы роста денежных агрегатов в августе остались повышенными. Кроме того, сохраняется высокий уровень неопределенности из-за ситуации на топливном рынке, состояния логистической инфраструктуры, бюджетной политики и геополитики.
В базовом сценарии предполагаем, что в дальнейшем Банк России будет плавно снижать ключевую ставку, при этом вероятность пауз на отдельных заседаниях остается высокой. Регулятор может принимать тактические решения о сохранении ключевой ставки в зависимости от выходящих данных, внешних и внутренних условий. Исход октябрьского заседания во многом будет определяться параметрами бюджета, публикация которых ожидается в конце сентября, а также влиянием повышения тарифов на инфляцию и инфляционные ожидания. Предварительно ожидаем сохранение ключевой ставки на октябрьском заседании, но снижение не исключено, если проинфляционные риски будут снижаться.
Рубль
Комментарий по валюте – Наталья Ващелюк, старший аналитик УК «Первая»
Экспортная выручка поступает на внутренний валютный рынок с запаздыванием в 1-3 месяца, в результате эффекты от высоких цен на нефть проявляются постепенно. При этом заметному укреплению рубля, вероятно, по-прежнему препятствуют рост импорта, покупки иностранной валюты в рамках бюджетного правила, ухудшение оценок геополитических рисков. Если благоприятная ценовая конъюнктура на нефтяном рынке сохранится, значимое укрепление рубля может произойти в конце сентября-начале октябре. До конца недели валютный курс может формироваться в диапазоне 83-85 руб./долл. и 12,3-12,7 руб./юань при отсутствии неожиданных событий.