Российский рынок
Комментарий по российскому рынку – Андрей Алексеев, старший портфельный управляющий УК «Первая».
Индекс Мосбиржи показывает недельный рост на 6.2% и находится на отметке 2246,85 пункта. В начале недели на рынке акций наблюдался положительный сентимент на фоне активизации двусторонних контактов России и США, а в четверг благоприятные для рынка новостные сигналы были связаны с заявлениями первого лица на пленарной сессии ВЭФ. Поскольку рынок в значительной степени зависит от геополитики, позитивные сообщения среди в целом сложного новостного фона стали сигналом для активизации спроса. При этом рынок акций по-прежнему поддерживают высокие нефтяные цены (снова выше 95 долл./барр.) и ослабление рубля (до уровня около 87 руб./долл.).
В целом, однако, новостной фон очень непостоянен, настроения могут стремительно меняться, поэтому мы придерживаемся осторожного взгляда на рынок. Уже состоявшийся пробой уровня 2200 может продолжится умеренным ростом на следующей неделе. Рынок закладывает снижение ставки всего на 0,25%, поэтому реакция вряд ли будет существенной даже в случае более консервативного решения ЦБ на заседании СД Банка России 11 сентября. Из отчетностей ожидаем результаты Сбера по РСБУ за 8 месяцев 2026 года. 9 сентября Яндекс проведет собрание акционеров, на котором будет рассматриваться вопрос о выплате дивидендов за первое полугодие 2026 года (110 руб./акция).
Облигации
Ценовой индекс государственных облигаций RGBI в боковике с середины августа. Бенчмарк находится на отметке около 113,78 пункта.
Минфин возобновил аукционы ОФЗ, разместив флоатер серии 29031 на 1 трлн руб. по номиналу. Это максимум с ноября 2025 года. Ожидаем, что возврат к более активным размещениям во флоатерах умеренно поддержит длинные выпуски ОФЗ.
Под давлением остаются облигации эмитентов с низким кредитным рейтингом: в сегменте высокодоходных облигаций наблюдается повышенное число дефолтов. Замедление экономического роста и высокая процентная нагрузка продолжают оказывать давление на кредитное качество компаний.
В фокусе на следующей неделе – данные по размещению ОФЗ и решение СД Банка России по ключевой ставке. В базовом сценарии мы предполагаем, что осторожный цикл снижения ключевой ставки продолжится в 2026‒2027 годах в условиях замедления инфляции и более сдержанной экономической динамики, что окажет поддержку рынку облигаций.
Нефть
На фоне возобновления боевых действий между США и Ираном нефть продемонстрировала самый сильный недельный рост с июля. Ноябрьский фьючерс на нефть марки Brent торгуется уже выше $95 за барр. Мировые запасы сокращаются, и продолжение конфликта толкает рынок ко все большему дефициту. По данным Минэнерго США, текущий объём запасов стран ОЭСР (включая стратегический резерв) уже ниже минимума 2003 года.
В последнем отчёте МЭА увеличило оценку дефицита предложения в третьем квартале 2026 года более чем вдвое, до 1,8 млн б/с (с 0,8 б/с в прошлом отчёте). Минэнерго США теперь прогнозирует дефицитный рынок до конца текущего года (ранее ожидался профицит уже с октября). Тем самым возрастает вероятность позитивного сюрприза к нашему годовому прогнозу цены Brent в 83 долл./барр. (+20% г/г).
Макростатистика. Ключевая ставка, инфляция
Комментарий по макростатистике – Наталья Ващелюк, старший аналитик УК «Первая»
Пространство для снижения ключевой ставки до конца года представляется ограниченным. В базовом сценарии предполагаем, что ключевая ставка будет снижена один раз на 0,25 п.п. до 13,75%. Вполне вероятно, что этот шаг будет сделан в сентябре. Но не исключено, что Совет директоров Банка России может взять тактическую паузу на ближайшем заседании и вернуться к снижению ключевой ставки в октябре или декабре. Таким образом, на ближайшем заседании Банк России, скорее всего, будет делать выбор между сохранением ключевой ставки и ее снижением на 0,25 п.п.
На сентябрьском заседании регулятор может сосредоточиться на индикаторе бизнес-климата, который является значимо отрицательным два последних месяца. Снижением ключевой ставки в сентябре на 0,25 п.п. Банк России может «подстраховаться» от сценария, в котором временное уменьшение производственного потенциала будет сопровождаться сокращением спроса.
Препятствием для снижения ключевой ставки в сентябре может стать статистика по денежным агрегатам и кредитованию, а также скорость восстановления временно выбывших производственных и логистических мощностей. Рост кредита экономике в июле ускорился (до +1,7% после +0,4% в июне), и если темпы роста денежных агрегатов в августе окажутся повышенными, Банк России может посчитать это значимым аргументом для сохранения ключевой ставки в сентябре. Необходимая статистика будет опубликована в первые дни сентября. Кроме того, накануне ближайшего заседания, 10 сентября, появятся данные мониторинга предприятий, которые могут оказать значимое влияние на решение Банка России. Ситуация на топливном рынке и состояние логистической инфраструктуры также останутся в фокусе внимания регулятора.
Рубль
Комментарий по валюте – Наталья Ващелюк, старший аналитик УК «Первая»
Рубль в течение недели продолжал ослабление, оставаясь под давлением ряда факторов. Курс стабилизировался во второй половине недели в условиях роста цен на нефть, улучшения восприятия геополитики на финансовых рынках, новостей о более низких объемах покупки иностранной валюты Минфином и Банком России в ближайший месяц. Краткосрочно наиболее вероятным выглядит сохранение курса доллара в диапазоне 85-90 руб., так как временные факторы, которые привели к ухудшению внешнеторгового баланса, вероятно, останутся актуальными и будут препятствовать значимому укреплению рубля.
Пространство для снижения ключевой ставки до конца года представляется ограниченным, что, вероятно, будет фактором поддержки для рубля. В базовом сценарии предполагаем, что ключевая ставка до конца года будет снижена один раз на 0,25 п.п. до 13,75%. Вполне вероятно, что этот шаг будет сделан в сентябре. Но не исключено, что Совет директоров Банка России может взять тактическую паузу на ближайшем заседании и вернуться к снижению ключевой ставки в октябре или декабре. Таким образом, на ближайшем заседании Банк России, скорее всего, будет делать выбор между сохранением ключевой ставки и ее снижением на 0,25 п.п.
В течение предстоящей недели курс доллара может составить 85-88 руб., юаня – 12,7-13,1 руб., евро – 98-103 руб.