Во вторник основные фондовые индексы США упали, зеркально отобразив динамику в предыдущий торговый день. Индекс технологичных компаний упал на 2,3%, индекс S&P 500 на 1,3%, а Dow Jones на 0,8%.
В лидерах падения оказались сектора информационных технологий и телекоммуникаций (падение более чем на 2%). Причиной для распродаж является усиление опасений относительно более быстрого ужесточения монетарной политики ФРС после высказываний представителя регулятора Lael Brainard. По его словам, сокращение баланса ФРС должно ускориться уже с мая.
Из макроэкономической статистики индекс сервисных услуг ISM в марте выше на уровне консенсус-прогноза в 58,3. Из отдельных акций Twitter продолжил рост после вчерашней новости о приобретении доли в компании Илоном Маском.
Разбор отчетности Bristol-Myers Squibb
Квартальная выручка составила $12 млрд (+5% год к году, в рамках ожиданий консенсуса). Выручка от продажи Revlimid $3,3 млрд (+1% год к году, на 3% ниже ожиданий). Продажи Eliquis $2,5 млрд (+18% год к году, на 3% выше ожиданий). Opdivo принес компании $2 млрд выручки (+11% год к году, в рамках ожидания). Хуже ожиданий были продажи Orencia ($864 млн, на 5% хуже ожиданий), Pomalyst/Imnovid ($854 млн, на 4% хуже консенсуса). EPS составила $1,83, на $0,03 выше консенсуса.
Мы полагаем, что падение продаж Revlimid из-за окончания патента перекроется ростом выручки недавно одобренных препаратов. В 2022 у Revlimid (28% выручки) заканчивается патентная защита. По прогнозам менеджмента выручка из-за выхода дженериков снизится в 2022 году до уровня в $9,5-10 млрд (-24% год к году). В последующие годы менеджмент ожидает снижения выручки на $2-2,5 млрд в год. Тем не менее мы полагаем, что одобренные в предыдущие года препараты (Zeposia, Rebrozyl, Abecma и Breyanzi) смогут нивелировать убывающую от Revlimid выручку.
На 2022 год запланированы решения по одобрению трех препаратов из пайплайна, а также одобрения текущих препаратов в новых индикациях. Наиболее значимым препаратом в пайплайне на этот год мы видим mavacamten (решение ожидается до 28 апреля). Препарат является ингибитором миозина и исследуется для лечения кардиомиопатии. Потенциальные пиковые продажи по нашим оценкам составят $4 млрд. Другим значимым препаратом в пайплане мы считаем milvexian (антикоагулянт). В этом году ожидаются данные по фазе 2 испытаний эффективности препарата для профилактики вторичных инсультов (ожидаемая пиковая выручка $5 млрд).
По итогам публикации отчетности мы сохраняем рекомендацию «покупать» и повышаем целевую с $74 до $83 (потенциал роста 12%) на срок 1 год. Мы ожидаем, что выручка от текущего портфеля препаратов и пайплайна позволит удержать продажи компании вблизи текущих уровней в ближайшие года. При этом у компании остаются возможности для расширения пайплайна за счет сделок M&A.
Разбор последней отчетности компании Twitter
Выручка составила $1,56 млрд (+21,6% год к году, на 1% ниже консенсуса). Рекламная выручка $1,41 млрд (+22,4 год к году и на 1% ниже консенсуса). Выручка от лицензирования данных составила $154 млн (+7,7% год к году и на 5% лучше ожиданий). Скорректированная EBITDA была на уровне $489 млн (маржа 31,2%, -3,8% год к году, в рамках консенсуса). GAAP EPS $0,21 (-22,8% год к году, на 3% выше консенсуса). Число ежедневно активных пользователей (DAU) было в рамках консенсуса и составило 217 млн (+25 млн за год, +6 млн за квартал). В США число DAU увеличилось на 3% год к году до 38 млн. Вне США количество DAU выросло на 15% год к году до 179 млн. ARPU в США и вне США выросла на 15% год к году. Компания объявила новую программу выкупа акций на сумму $4 млрд (10% капитализации).
Компания оставила без изменения долгосрочный прогноз компании, согласно которому общее число DAU ожидается по итогам 2023 года в размере 315 млн, а выручка ожидается на уровне $7,5 млрд. Для достижения этой цели компании необходимо набирать по 49 млн ежедневно активных пользователей в год, что на наш взгляд достаточно проблематично, так как в 2019 и 2021 число DAU выросло на 25-26 млн, а за 2020 год добавилось 40 млн.
Тем не менее мы полагаем, что прогноз по выручке в $7,5 млрд (предполагает CAGR 18%) вполне достижим, так как компания сдвигает рекламный микс в сторону DR-рекламы (подразумевает плату за действие, а не за показ рекламы), которая приносит большую ARPU. Наш тезис подтверждают фактические данные. Несмотря на снижение количества показа рекламных объявлений в 4 квартале на 12% год к году, цена показа рекламы увеличилось на 39% год к году за счет роста доли DR-рекламы. По последним данным (на начало 2021 года) доля DR-рекламы составляет 15%, а брендированной 85% (долгосрочная цель 50%/50%).
По итогам публикации отчетности компании мы сохраняем нашу рекомендацию «покупать», но снижаем целевую цену с $67 до $61 (потенциал роста 22%) на срок 1 год на фоне пересмотра прогноза операционных показателей.
Почему Баффет становится богаче, а все остальные беднее
Небывало высокие цены на бензин в США вызывают воспоминания об ушедшей эпохе – 1970-х годах, для которых были характерны джинсы-клеш, музыка диско и (да, вы угадали) очереди за бензином.
Современные автомобилисты могут тосковать по перспективе платить всего $0,5 за галлон неэтилированного бензина, который в среднем столько и стоил в то десятилетие. Сегодня американцы выкладывают примерно по $4 за галлон (в Калифорнии аж $5!)
Чтобы сравнить цены в настоящем и прошлом, стоит обратиться к концепции, которая сделала Уоррена Баффета сказочно богатым и всех нас немного более бедными.
«Моя жизнь оказалась продуктом сложных процентов», – сказал однажды Баффет. То, что благоприятно сказывалось на доходах «Оракула из Омахи» на протяжении трех четвертей века, работает в обратную сторону при росте цен.