Технологический сектор рынка акций США завершил неделю резким снижением. Инвесторы начали пересматривать оценки компаний, связанных с искусственным интеллектом, на фоне роста затрат на производство чипов, подорожания памяти и увеличения капитальных расходов.
По итогам прошлой недели индекс Nasdaq Composite потерял 4,5%, а Nasdaq 100 и S&P 500 также закрылись в минусе. В эфире Bloomberg This Weekend глава глобальных технологических исследований Bloomberg Intelligence Мандип Сингх и макростратег Bloomberg News Кэмерон Крис объяснили, что рынок столкнулся не только с технической коррекцией, но и с фундаментальными вопросами о жизнеспособности нынешнего ИИ-бума.
Как кредитное плечо усилило падение технологических акций?
По мнению Кэмерона Криса, одним из главных факторов волатильности стали биржевые фонды с кредитным плечом. Их особенность заключается в том, что они вынуждены покупать активы во время роста рынка и продавать их при снижении, чтобы поддерживать целевой уровень кредитного плеча. Когда котировки начали снижаться, фонды были вынуждены наращивать продажи, что лишь ускорило падение рынка.
Крис сравнил нынешнюю ситуацию с событиями февраля 2018 года, когда инвестиционные продукты, связанные с индексом волатильности VIX, ускорили падение американского рынка. По его мнению, события прошлой недели показали, насколько сильно современные рынки зависят от автоматических и спекулятивных стратегий, которые способны одинаково быстро усиливать как рост, так и снижение котировок.
Ограничения доступа к ИИ-моделям оказалось сложно реализовать на практике
Власти США опасаются, что передовые модели ИИ могут быть использованы другими странами в ущерб американским интересам, и вводят экспортные ограничения. Ранее с ограничениями столкнулась компания Anthropic, а аналогичные меры могут коснуться и OpenAI. В конце июня Anthropic получила разрешение частично восстановить доступ к своей модели Mythos 5 для зарубежных пользователей.
Мандип Сингх считает, что обеспечить соблюдение таких ограничений на практике крайне сложно. По его мнению, власти прежде всего пытаются понять, какими возможностями обладают новейшие модели и представляют ли они потенциальную угрозу.
Эксперт не ожидает длительного запрета на доступ к передовым ИИ-моделям для зарубежных пользователей. Скорее, речь идет о попытке государства определить правила регулирования быстро развивающейся технологии.
Рост цен на память увеличивает расходы ИИ-компаний
Одним из ключевых событий недели стала отчетность производителя памяти Micron Technology. По словам Сингха, квартальный рост выручки компании на 74% в значительной степени был обеспечен именно повышением цен, а не увеличением объемов продаж.
По мнению эксперта, это свидетельствует о серьезном дисбалансе между спросом и предложением на рынке памяти. Высокие цены вынуждают крупнейшие технологические компании, развивающие инфраструктуру искусственного интеллекта, искать способы снижения расходов.
Сингх отметил, что участники рынка уже начали рассматривать альтернативные решения. В частности, появилась информация о том, что Apple обратилась к властям США за разрешением использовать китайские чипы памяти компании CSMT. По мнению эксперта, в дальнейшем компании будут активнее оптимизировать потребление памяти и искать менее ресурсоемкие технологии.
При этом дальнейший рост цен несет риски для всего сектора. Если производители устройств и облачные провайдеры продолжат перекладывать растущие расходы на клиентов, это может привести к снижению спроса на ИИ-сервисы и электронику.
Производители чипов вступают в период крупных инвестиций
Последний год оказался крайне успешным для производителей полупроводников, акции которых росли значительно быстрее бумаг компаний, активно инвестирующих в ИИ-инфраструктуру. Однако, по мнению Кэмерона Криса, этот этап цикла может подходить к концу.
Эксперт обратил внимание, что южнокорейские компании SK Hynix и Samsung уже объявили о масштабных инвестиционных программах для расширения производственных мощностей. Если раньше основное бремя капитальных расходов несли крупнейшие технологические компании, то теперь значительные инвестиции потребуются и самим производителям чипов. По мнению Криса, это делает перспективы отрасли менее однозначными.
Высокие затраты ставят под вопрос оценки ИИ-компаний
Мандип Сингх предупреждает, что бесконечно перекладывать растущие расходы на клиентов невозможно. Кэмерон Крис добавил, что технологический сектор десятилетиями был драйвером дезинфляции, но теперь ИИ сам становится источником инфляционного давления.
Apple была вынуждена поднять цены на устройства, и ее акции резко упали. Рынок исходил из естественного предположения, что более высокие цены приведут к снижению совокупного спроса. «Получают ли компании достаточно выгоды от ИИ, чтобы оправдать возросшие затраты? Это обоснованный вопрос», – заметил Крис.
На этом фоне особенно показательным выглядит решение OpenAI, которая, по данным The New York Times, рассматривает возможность переноса IPO на следующий год. Кэмерон Крис считает, что причина связана с фундаментальными показателями компании. «Никто не откладывает IPO, потому что зарабатывает слишком много денег», – резюмировал он. По его словам, остаются вопросы относительно того, насколько быстро компания способна наращивать выручку по сравнению с растущими расходами.