Мировой газовый рынок в 2026 году формируется под влиянием сразу нескольких факторов: геополитических рисков, перебоев поставок и изменения структуры спроса. С одной стороны, ограничение предложения и нестабильность логистики поддерживают цены, с другой – усиливается конкуренция между ключевыми поставщиками, прежде всего США, Катаром и Россией, что формирует сложную и неоднозначную среду для российских газовых компаний.
Ситуация для инвесторов становится еще более противоречивой. Бумаги «Газпрома» и «НОВАТЭКа» получают поддержку от высокой ценовой конъюнктуры, но одновременно с этим сталкиваются с фундаментальными рисками: санкциями, инфраструктурными ограничениями и слабой динамикой денежных потоков. В результате рынок не формирует единого тренда, а оценки компаний сильно зависят от сценариев развития внешней среды.
«Газпром»: есть ли устойчивые драйверы роста?
Сергей Кауфман, аналитик ФГ «Финам», отмечает, что акции «Газпрома» демонстрируют признаки стабилизации, однако инвесторы по-прежнему сохраняют осторожность. По словам эксперта, в бумагах присутствует дополнительный политический риск, связанный с возможной сменой власти в Венгрии – одним из ключевых рынков, куда поставляется примерно 8-10 млрд кубометров газа в год при общем объеме поставок по «Турецкому потоку» около 18-20 млрд кубометров.
Сергей Кауфман также обращает внимание на инфраструктурные риски, связанные с атаками на газопровод. Несмотря на то, что на данный момент все угрозы удается нейтрализовать, сам факт их существования закладывается рынком в оценку акций. В финансовом плане аналитик «Финама» ожидает скорректированную прибыль компании на уровне около 800 млрд рублей, но не рассчитывает на дивиденды за 2025 год.
При этом он отмечает улучшение рыночной конъюнктуры: цены на газ держатся около $600 за тысячу кубометров. Дополнительным драйвером также может стать прогресс проекта «Сила Сибири – 2», особенно на фоне потенциального роста спроса со стороны Китая. В случае реализации этих факторов аналитик допускает рост акций в район 160,5 рублей, а также улучшение свободного денежного потока за счет оптимизации капитальных затрат.
Аналитики «БКС Мир инвестиций» дают более сдержанную оценку. Они ожидают слабый свободный денежный поток даже без учета процентных расходов и не закладывают дивидендные выплаты. Дополнительное давление, по их мнению, оказывает перенос индексации внутренних цен на газ, а также отсутствие прогресса по проекту «Сила Сибири – 2» и риск окончательной потери европейского рынка.
«НОВАТЭК»: потенциал СПГ против санкционных ограничений
По мнению Сергея Кауфмана, акции «НОВАТЭКа» находятся под давлением несмотря на потенциальные выгоды от текущей рыночной ситуации. Эксперт отмечает, что значительная часть бизнеса компании привязана к нефтяным ценам, а развитие сегмента СПГ остается ключевым фактором роста.
По мнению эксперта, главные ожидания инвесторов связаны с проектом «Арктик СПГ – 2», который в прошлом году произвел менее 1,5 млн тонн СПГ. При этом он отмечает, что ограничения, связанные с санкциями, нехваткой ледового флота и сложностями со сбытом, сдерживают развитие проекта. Однако на фоне дефицита СПГ в Азии компания все же может увеличить поставки.
При этом Сергей Кауфман подчеркивает высокий уровень рисков: конкуренция с США, где внутренние цены на газ находятся около $100 за тысячу кубометров, делает американский СПГ крайне конкурентоспособным. Дополнительным негативным фактором стали последствия атаки на Усть-Лугу, где у «НОВАТЕКа» расположен не только основной экспортный терминал, но и комплекс переработки. Исходя из этих факторов аналитик «Финама» сохраняет нейтральный взгляд на акции и отмечает ограниченный потенциал их переоценки.
Аналитики «БКС Мир инвестиций» в свою очередь делают акцент на устойчивости операционной деятельности. По их данным, с начала года с «Арктик СПГ – 2» было отправлено 8 партий СПГ в Китай, что свидетельствует о сохранении работоспособности логистики. Аналитики считают, что любые подтверждения стабильности поставок могут выступать краткосрочным драйвером роста котировок.
Дополнительным фактором поддержки, по мнению аналитиков БКС, выступает напряженность на глобальном рынке СПГ. Ограничения поставок из Катара на фоне проблем с судоходством через Ормузский пролив усиливают спрос на альтернативные источники, что повышает значимость проектов «НОВАТЭКа».
Глобальный рынок газа: дефицит и рост конкуренции
Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global, отмечает, что экспорт российского СПГ в Европу в марте 2026 года вырос на 38% и достиг 2,5 млрд кубометров. По его словам, это отражает прагматичный подход европейских потребителей, которые продолжают закупать более дешевый газ, несмотря на политические ограничения.
Эксперт подчеркивает, что СПГ стал ключевым инструментом сохранения доли России на рынке после сокращения трубопроводных поставок. В базовом сценарии аналитик ожидает сохранения экспорта на уровне 2,3-2,6 млрд кубометров в месяц во втором и третьем кварталах.
Владимир Чернов также указывает на рост конкуренции со стороны США и Катара, что по итогу сдерживает рост цен. Тем не менее текущая ситуация способствует увеличению экспортной выручки российских компаний. Аналитик Freedom Finance Global оценивает акции «НОВАТЭКа» с таргетом 1600 рублей, а «Газпрома» – 180 рублей, допуская их пересмотр после публикации отчетности.
Игорь Галактионов, аналитик «Альфа-Инвестиций», рассматривает ситуацию через призму европейского баланса газа. По его данным, запасы в ПХГ (подземных хранилищах газа) ЕС на конец апреля составляют 30,6%, что значительно ниже средних уровней прошлых лет. Для достижения целевого уровня к зиме необходимо закачать около 76,5 млрд кубометров, что существенно превышает показатели предыдущих лет.
Игорь Галактионов также отмечает ограниченность альтернативных источников поставок и высокую зависимость Европы от СПГ, прежде всего американского. При этом около 20% мировых поставок СПГ временно недоступны из-за ситуации в Персидском заливе, что только усиливает дефицит. В результате конкуренция за ресурсы может привести к росту цен, особенно в случае высокого спроса со стороны Азии.
На этом фоне российские компании могут выиграть от ценовой конъюнктуры: «НОВАТЭК» напрямую через рост цен на СПГ, а «Газпром» косвенно через общее повышение стоимости газа и возможное ускорение инфраструктурных проектов.
Вывод: рынок поддерживает цены, но ограничивает потенциал компаний
Газовый сектор находится в ситуации, где благоприятная рыночная конъюнктура сочетается с высоким уровнем неопределенности. Рост цен и дефицит предложения создают краткосрочные возможности для увеличения выручки, однако структурные ограничения сдерживают долгосрочный потенциал.
«НОВАТЭК» выглядит более чувствительным к глобальным ценам и может выигрывать от дефицита СПГ, но сталкивается с инфраструктурными и санкционными рисками. «Газпром», в свою очередь, менее зависим от спотовых цен, но ограничен слабой динамикой денежных потоков и неопределенностью экспортных направлений.
В этих условиях рост котировок возможен при реализации позитивных сценариев, однако базовый фон для сектора остается сдержанным, а инвестиционные решения требуют учета высокой зависимости от внешних факторов.