“Норникель” в 3 квартале увеличил выпуск никеля на 41% по сравнению со вторым кварталом, до 61,1 тыс. тонн, палладия - на 25%, платины - на 32%. На мой взгляд, результаты умеренно позитивные, но столь высокие темпы во многом связаны с переработкой сырья, накопленного во время весенней паузы в работе порта “Дудинки”. Выпуск драгоценных металлов также поддержала оптимизация сроков ремонтов, поэтому рассчитывать на сохранение таких темпов роста пока преждевременно.
За 9 месяцев производство никеля выросло на 4% г/г, до 146,1 тыс. тонн, благодаря увеличению добычи руды. Выпуск палладия сократился на 4% г/г, платины - на 2% г/г из-за высокой прошлогодней базы. В Забайкальском дивизионе производство меди в концентрате увеличилось на 6% г/г, до 55,1 тыс. тонн, благодаря росту добычи, содержания металла в руде и его извлечения.
Компания подтвердила годовой прогноз, в том числе 193-203 тыс. тонн никеля. По моим расчетам, для его выполнения в 4 квартале нужно произвести 46,9-56,9 тыс. тонн против 61,1 тыс. тонн в третьем. Считаю этот ориентир абсолютно достижимым при стабильной работе предприятий.
Увеличение выпуска сможет поддержать выручку по мере продажи металлов. Однако динамика EBITDA будет зависеть также от цен реализации, курса рубля и производственных затрат. Для оценки дивидендных перспектив важно, сколько средств останется после капитальных вложений и как изменится долговая нагрузка, поэтому делать вывод о возможных выплатах только на основании роста производства пока рано. Среднесрочный взгляд на акции “Норникеля” сохраняем позитивным, целевая цена остается на уровне 180 рублей за акцию. Подтверждение производственного прогноза позволяет сохранить этот ориентир, но для его повышения необходимо улучшение финансовых результатов.