Компания «Норильский никель» представила операционные результаты за второй квартал и первое полугодие 2026 года, зафиксировав снижение производства по всем основным металлам относительно прошлого года, однако менеджмент подтвердил производственный прогноз на весь 2026 год. Аналитики отмечают, что спад выпуска носит преимущественно технический характер и связан с плановыми ремонтами, эффектом высокой базы и особенностями производственного процесса. Несмотря на это эксперты ожидают, что высокие мировые цены на никель и медь могут позволить компенсировать снижение объемов производства и поддержать финансовые результаты компании.
Производство: снижение оказалось ожидаемым
По итогам первого полугодия производство никеля сократилось на 2% год к году, до 85 тысяч тонн, меди – на 5%, до 203 тысяч тонн, палладия – на 14%, до 1,2 млн тройских унций, платины – на 16%, до 281 тысяч тройских унций.
Аналитики «Альфа-Инвестиций» отмечают, что снижение выпуска обусловлено плановыми ремонтами оборудования и эффектом высокой базы прошлого года.
В ПСБ также называют спад ожидаемым и обращают внимание, что основными причинами стали ремонтные работы производственных мощностей, восполнение объемов незавершенного производства на Медном заводе, а также постепенный переход к переработке более бедных руд с меньшим содержанием металлов.
Эксперты «ВЕЛЕС Капитала» дополнительно указывают на изменение соотношения металлов в структуре перерабатываемого сырья, которое также привело к слабой динамике операционных результатов.
Второй квартал: появились признаки восстановления
Несмотря на снижение показателей в годовом выражении, аналитики отмечают улучшение динамики относительно первого квартала.
По итогам второго квартала производство никеля выросло на 4% квартал к кварталу, до 43 тысяч тонн, а выпуск меди увеличился на 6%, до 104 тысяч тонн. Производство платины выросло на 7% относительно предыдущего квартала, тогда как выпуск палладия сократился на 3%.
Эксперты ПСБ считают квартальную динамику позитивным сигналом, свидетельствующим о постепенном восстановлении производства после завершения основных ремонтных работ.
Аналитики БКС также отмечают улучшение квартальных показателей, однако в целом оценивают опубликованные результаты как нейтральные.
Прогноз: компания сохраняет производственные планы
«Норникель» подтвердил производственный прогноз на 2026 год. Компания ожидает выпуск никеля на уровне 193-203 тысяч тонн, что соответствует результату прошлого года. Производство меди прогнозируется около 417 тысяч тонн, палладия в диапазоне 2,415-2,465 млн унций, платины – 616-636 тысяч унций.
По мнению аналитиков «Т-Инвестиций», сохранение годового прогноза означает, что во втором полугодии производство большинства металлов должно заметно вырасти относительно первой половины года.
Финансовые результаты: цены компенсируют снижение объемов
Несмотря на сокращение производства, большинство аналитиков ожидают сильную финансовую отчетность по итогам первого полугодия.
Эксперты «ВЕЛЕС Капитала» считают, что рост мировых цен на цветные металлы способен обеспечить существенное улучшение финансовых результатов компании.
В ПСБ также отмечают, что высокие цены на медь и никель способны компенсировать операционный спад и поддержать показатели по МСФО.
Аналитики «Т-Инвестиций» придерживаются аналогичной позиции и ожидают хороших финансовых результатов благодаря благоприятной ценовой конъюнктуры.
Дивиденды: быстрых выплат рынок пока не ждет
Несмотря на благоприятную ситуацию на рынке металлов, аналитики не ожидают скорого возвращения крупных дивидендов.
Эксперты ПСБ считают, что жесткая денежно-кредитная политика в России, а также значительные расходы компании на реконфигурацию производства и логистики пока существенно ограничивают дивидендный потенциал компании.
Что будет определять динамику акций?
Большинство аналитиков сходятся во мнении, что главными факторами для акций компании остаются мировые цены на металлы и валютный курс рубля.
Эксперты «Альфа-Инвестиций» отмечают, что цены на палладий и платину скорректировались после максимумов начала года, тогда как котировки меди и никеля продолжают оставаться высокими.
Аналитики БКС считают, что дополнительными драйверами для переоценки акций могут стать дальнейшее снижение ключевой ставки и умеренное ослабление рубля.
Оценка аналитиков
Аналитики «Альфа-Инвестиций» оценивают производственные результаты как нейтральные и сохраняют такой же взгляд на акции компании. Ключевыми драйверами, влияющими на динамику котировок, по мнению экспертов, останутся цены на металлы и валютный курс.
Эксперты ПСБ считают, что акции «Норникеля» могут быть привлекательны лишь для долгосрочных инвесторов. На данный момент они не видят краткосрочных драйверов роста.
Аналитики БКС сохраняют нейтральный взгляд на акции с целевой ценой 130 рублей за бумагу, считая, что опубликованные результаты полностью соответствуют ожиданиям рынка. Эксперты отмечают, что в спотовых ценах мультипликатор Р/Е находится на уровне 10х против исторических 7,7х. По их мнению, на горизонте 12 месяцев благодаря дальнейшему снижению ключевой ставки и умеренному ослаблению рубля целевой Р/Е может составить 7,5х.
Аналитики «Цифра брокера» придерживаются более оптимистичного взгляда. Они ожидают восстановления объемов производства после завершения ремонтов, сохраняют позитивный взгляд на акции компании и подтверждают свою рекомендацию «покупать» с целевой ценой 214 рублей за бумагу.
Эксперты «ВЕЛЕС Капитала» также подтверждают свою рекомендацию «покупать» с целевой ценой 201 рубль за акцию, рассчитывая на сильные финансовые результаты благодаря высоким ценам на металлы.
В «Т-Инвестициях» оценивают опубликованные операционные результаты как нейтральные. При этом эксперты сохраняют рекомендацию «покупать», отмечая, что при текущих ценах на металлы и нынешнем курсе рубля бумага торгуется с EV/EBITDA около 4,5х против исторического более 5х.
_______________________________________________________________________________________________________
Читайте также:
«ГМК Норильский никель»: сильный денежный поток и высокая рентабельность. Дайджест Fomag