Федеральная резервная система США 16 сентября повысила ставку на 25 базисных пунктов – до диапазона 3,75-4,00% годовых. При этом председатель ФРС Кевин Уорш заявил, что текущие финансовые условия пока сложно назвать ограничительными.
В подкасте Morgan Stanley Thoughts on the Market руководитель глобального отдела исследований рынка облигаций Эндрю Шитс объяснил, почему это может означать дальнейшее повышение ставок.
ФРС считает денежно-кредитную политику недостаточно жесткой
По мнению Шитса, ключевой вопрос заключается в том, насколько сильно нынешние ставки уже сдерживают экономику. Если денежно-кредитная политика действительно является жесткой, новое повышение ставки усилит давление на экономическую активность. Но если политика по-прежнему поддерживает экономику, повышение ставки лишь немного сокращает эту поддержку.
Поэтому позиция ФРС создает основания для дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики. Если регулятор считает, что нынешние ставки пока не сильно сдерживают экономику, у регулятора остается пространство для дальнейшего повышения.
После заседания ФРС экономисты Morgan Stanley обновили свой прогноз и теперь ожидают еще два повышения ставки на 0,25% в декабре и марте. В результате целевой диапазон ставки, по их оценке, вырастет до 4,25-4,50%, после чего останется на этом уровне до конца 2027 года.
Экономика США пока выдерживает высокие ставки
Первый аргумент Morgan Stanley в пользу дальнейшего повышения ставки – состояние американской экономики. Несмотря на уже высокие процентные ставки, экономика пока не демонстрирует явных признаков сильного замедления.
Шитс обращает внимание на рост корпоративных прибылей, объемов кредитования и деловой активности. Если бы нынешние ставки сильно сдерживали экономику, эти показатели, вероятно, выглядели бы слабее.
Поэтому в Morgan Stanley считают, что текущий уровень ставок пока не оказывает на экономику настолько сильного давления, чтобы помешать ФРС продолжить их повышение. Если экономика остается устойчивой, регулятор может позволить себе еще сильнее ужесточить политику, чтобы замедлить инфляцию.
Инфляция остается выше цели ФРС
Вторым фактором Шитс называет инфляцию. Председатель ФРС, по его словам, неоднократно подчеркивал, что регулятор оценивает прежде всего устойчивые тенденции, а не отдельные статистические показатели.
С этой точки зрения ситуация остается проблемной для ФРС. По словам Шитса, слишком многие категории товаров и услуг демонстрируют рост цен выше 3%, поэтому регулятор пока не убежден, что инфляция достаточно быстро и устойчиво возвращается к целевому уровню 2%.
Геополитические события усиливают неопределенность вокруг цен
Третьим фактором Шитс называет геополитическую ситуацию. Председатель ФРС указал на геополитические события как на одно из существенных изменений с момента июльского заседания.
При этом ФРС следит не только за непосредственным ростом цен на нефть, но и за так называемыми вторичными эффектами. Повышение стоимости топлива увеличивает цены на товары и услуги, производство или предоставление которых требует значительных затрат на топливо.
Шитс приводит в качестве примера авиабилеты. Эта одна из категорий, где цены растут наиболее быстро, причем одной из причин роста являются высокие цены на нефть. Поэтому сохраняющиеся перебои на энергетических рынках остаются фактором неопределенности для денежно-кредитной политики.