Сегодня на фоне падения фондового рынка сильнее рынка упали акции МКПАО «ВК», подешевевшие на 3,4%, до 155,5 руб. за бумагу.
МКПАО «ВК» сегодня опубликовало в целом сильные финансовые и операционные результаты за 2 квартал и 1 полугодие 2026 года, хотя и вызывающие некоторые вопросы. Так, выручка группы «ВК» за 2 квартал 2026 года увеличилась на 17% до 43,5 млрд руб., за 1 полугодие 2026 года выросла на 12% в годовом выражении и составила 81 млрд руб., что оказалось немного лучше нашего прогноза.
Показатель скорректированной EBITDA у МКПАО «ВК» за 2 квартал 2026 года достиг 7,6 млрд руб., увеличившись в годовом выражении на 41%, за 1 полугодие текущего года вырос на 34% до 14 млрд руб., что значительно превысило наши ожидания. Небольшой сенсацией в отчётности стал выход МКПАО «ВК» во 2 квартале 2026 года впервые в истории на положительную чистую прибыль в размере 328 млн руб. Хотя за 1 полугодие 2026 года убыток эмитента составил -3,85 млрд руб., по сравнению с аналогичным периодом 2025 года он сократился в 3,3 раза.
По сегментам самые сильные темпы роста выручки в 1 полугодии по сравнению с аналогичным периодом 2025 года показали сегменты технологий, представленный в группе бизнесом VK Tech (рост на 35% г/г), образовательных технологий (рост на 26% г/г), да и крупнейший сегмент социальных платформ и медиаконтента, в который входят мессенджер «Макс», социальные сети «Вконтакте» и «Одноклассники», контент-платформа «Дзен», сервисы VK Музыка, VK Видео и VK Знакомства, показал вполне неплохой рост на 13% в годовом выражении до 57,3 млрд руб., что обеспечило МКПАО «ВК» 66% выручки за полгода.
При этом можно отметить, что совокупные затраты эмитента за 1 полугодие 2026 года выросли только на 9% г/г, то есть меньше, чем выросла совокупная выручка МКПАО. Важно также, что в 1 полугодии у компании был положительный операционный денежный поток в размере 15,4 млрд руб., хотя в аналогичном периоде 2025 года этот показатель у неё был отрицательным. Однако выход на положительную чистую прибыль во 2 квартале 2026 года был, скорее всего, обусловлен продажей эмитентом весной текущего года группе «Интеррос» 25%-ной доли в финтех-компании АО «Точка», сумма сделки оценивалась не менее, чем в 21 млрд руб.
Долговая нагрузка эмитента (показатель отношения чистого долга к EBITDA) по итогам 1 полугодия существенно снизилась - с 3,6 в начале года до 2,3, что является неплохим показателем для технологичного сектора, при этом по сравнению с 1 кварталом текущего года во 2 квартале значение показателя сократилось с 2,6 до 2,3. Некоторые вопросы вызывает то, что у компании по итогам полугодия всё равно сохранялся убыток, то есть прибыль за 2 квартал была связана с единовременными неоперационными доходами, и, скорее всего, по итогам 2026 года положительной чистой прибыли и дивидендов у эмитента не будет.
Также вопросы вызывает то, что, несмотря на рост показателей за 1 полугодие текущего года, прогноз менеджмента по EBITDA на 2026 год остался прежним - на уровне 24 млрд руб., но это означает, что по итогам 2 полугодия менеджмент эмитента ожидает снижения EBITDA, по сравнению с 1 полугодием, почти на 30% до 10 млрд руб., о причинах возможного снижения не говорилось ничего.
Мы ожидаем роста выручки эмитента по итогам 2026 года на 6% до 170 млрд руб., скорректированной EBITDA - до 24-25 млрд руб., также ожидаем, что по итогам года у МКПАО «ВК» сохранится чистый убыток.
Падение акций эмитента, несмотря на достаточно сильные результаты, могло быть связано с общим негативным фоном на рынке акций.
Мы подтверждаем целевую цену акции МКПАО «ВК» в 345 руб. в годовом горизонте и рейтинг акции «Держать» (не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией).