Компания «ЛУКОЙЛ» представила финансовые результаты по МСФО за первое полугодие 2026 года. Отчетность впервые отражает результаты компании полностью в российском периметре после списания зарубежных активов. На фоне благоприятной ценовой конъюнктуры на нефтяном рынке и высокой маржинальности нефтепереработки «ЛУКОЙЛу» удалось заметно улучшить основные финансовые показатели. При этом рост свободного денежного потока и крепкий баланс повышают ожидания по промежуточным дивидендам.
Финансовые результаты: прибыль и EBITDA заметно выросли
Выручка «ЛУКОЙЛа» в первом полугодии 2026 года выросла на 8% год к году, до 2,06 трлн рублей.
Операционная прибыль увеличилась на 151%, до 610,9 млрд рублей. Показатель EBITDA составил 815,3 млрд рублей, а рентабельность по показателю достигла около 40%.
Чистая прибыль, относящаяся к акционерам, выросла на 50%, до 430,9 млрд рублей. Общая чистая прибыль составила 440,1 млрд рублей, увеличившись на 53%.
Аналитики «Цифра брокера» оценивают результаты позитивно. По их мнению, значительный рост цен на нефть и расширение крэк-спредов на нефтепродукты позволили компании компенсировать вероятное снижение объемов переработки. При этом они отмечают, что показатели EBITDA и чистой прибыли оказались на 4% и 3% выше рыночных ожиданий соответственно.
Эксперты «Альфа-Инвестиций» также называют отчетность позитивной. Они считают, что поддержкой финансовых результатов стали высокие цены на нефть и маржинальность нефтепродуктов.
Аналитики «Т-Инвестиций» отмечают, что результаты оказались лучше их ожиданий. По их мнению, главным фактором роста стала благоприятная ценовая конъюнктура на мировых рынках, которая позволила нивелировать негативный эффект от вероятного сокращения объемов переработки.
Аналитики БКС также обращают внимание, что показатели EBITDA и чистой прибыли оказались выше ожиданий рынка несмотря на изменение структуры бизнеса.
Эксперты Freedom Global отмечают, что в новой отчетности влияние убытков от зарубежных активов уже не является значимым фактором.
Снижение расходов: маржинальность бизнеса значительно улучшилась
Аналитики «Т-Инвестиций» отмечают, что компании удалось существенно сократить коммерческие и административные расходы, а также получить дополнительную поддержку за счет снижения налоговой нагрузки. Дополнительным фактором роста чистой прибыли стало сокращение убытков по курсовым разницам с 69 млрд до 19 млрд рублей.
Эксперты Freedom Global также обращают внимание на сокращение коммерческих и общехозяйственных расходов и снижение налоговых платежей. Эксперты отмечают, что в результате операционная прибыль выросла в 2,5 раза.
Свободный денежный поток: основа для высоких дивидендов
Операционный денежный поток «ЛУКОЙЛа» вырос на 11%, до 790 млрд рублей. При этом капитальные затраты сократились на 38%, до 239 млрд рублей.
Свободный денежный поток, по оценкам аналитиков, находится в диапазоне 519-582 млрд рублей.
Аналитики «Альфа-Инвестиций» отмечают, что рост свободного денежного потока был обеспечен в том числе за счет высвобождения оборотного капитала, которого составил 115 млрд рублей, а также за счет снижения капитальных затрат до 239 млрд рублей против 387 млрд рублей годом ранее.
Эксперты «Т-Инвестиций» считают значительный рост свободного денежного потока одним из главных позитивных факторов отчета. При этом они предупреждают, что часть улучшения связана с единоразовыми эффектами, которые могут перейти на второе полугодие.
Дивиденды: рынок ждет двузначную доходность
Согласно дивидендной политике, «ЛУКОЙЛ» направляет на выплаты не менее 100% скорректированного свободного денежного потока.
Аналитики «Альфа-Инвестиций» отмечают, что дивидендная политика компании привязана к скорректированному свободному денежному потоку и считают, что промежуточный дивиденд может превысить 500 рублей на акцию, обеспечив двузначную доходность.
По оценке экспертов «Т-Инвестиций», результаты первого полугодия потенциально формируют дивидендную базу до 841 рубля на акцию. При этом аналитики подчеркивают, что значительный рост свободного денежного потока частично объясняется разовыми эффектами.
Аналитики БКС оценивают промежуточный расчетный дивиденд примерно в 842 рубля на акцию, что соответствует доходности около 20%. При этом с учетом возможного дисконта порядка 25%, который применялся при расчете выплаты за 2025 год, дивиденд может составить около 623 рублей на акцию, или примерно 15% доходности.
Эксперты Freedom Global ожидают выплату в размере 600-650 рублей на акцию, что соответствует доходности около 13-14%.
Баланс: «ЛУКОЙЛ» остается в устойчивом финансовом положении
На конец первого полугодия чистая денежная позиция «ЛУКОЙЛа» составила 343 млрд рублей против 226 млрд рублей на конец 2025 года. Денежные средства компании достигли 661 млрд рублей, тогда как совокупный долг составил 319 млрд рублей.
Аналитики «Т-Инвестиций» отмечают, что «ЛУКОЙЛ» увеличил чистую денежную позицию примерно на 100 млрд рублей. По их мнению, это подтверждает устойчивое финансовое положение компании.
Эксперты «Альфа-Инвестиций» также выделяют сильную балансовую позицию как один из ключевых факторов поддержки акций.
Второе полугодие: результаты могут оставаться сильными, но рисков становится больше
Эксперты «Альфа-Инвестиций» считают, что доходы компании могут вырасти благодаря сочетанию благоприятной ценовой конъюнктуры и ослабления рубля. При этом они предупреждают о возможных расходах на восстановление НПЗ после атак беспилотников, которые компания пока не раскрывает.
Аналитики БКС также указывают на несколько факторов риска. По их мнению, негативный эффект могут оказать традиционный рост капитальных расходов во втором полугодии, волатильность оборотного капитала и возможная коррекция мировых цен на нефть. Эксперты также отмечают, что вероятное снижение нефтяных цен может негативно повлиять на демпфер и маржинальность внутренней переработки.
Оценка аналитиков
Эксперты «Цифра брокера» позитивно смотрят на акции «ЛУКОЙЛа» и подтверждают рекомендацию «покупать». Целевая цена составляет 5400 рублей за акцию.
Аналитики БКС сохраняют «нейтральный» взгляд на акции на горизонте года. Их целевая цена составляет 5200 рублей за бумагу.
Эксперты Freedom Global подтверждают рекомендацию «держать» и целевую цену в 6 тысяч рублей за акцию на горизонте года.
Аналитики «Альфа-Инвестиций» сохраняют позитивный взгляд на акции «ЛУКОЙЛа». Они отмечают крепкий баланс, сильные финансовые результаты и потенциально одну из лучших дивидендных доходностей среди российских акций.
Эксперты «Т-Инвестиций» пока не дают обновленной рекомендации. После сильной отчетности они планируют пересмотреть финансовую модель и вернуться с актуальной оценкой акций.
_______________________________________________________________________________________________________
Читайте также:
«ЛУКОЙЛ» завершил 2025 год с убытком, но сохранил дивиденды: все ли так хорошо? Дайджест Fomag