«Группа ЛСР» представила операционные результаты за третий квартал и девять месяцев 2026 года, продемонстрировав снижение продаж после сильного второго квартала. Динамика по регионам остается неоднородной: в Санкт-Петербурге продажи растут, тогда как в Москве заметно снижаются. При этом рост средней цены квадратного метра уступает рыночным показателям.
Дополнительную неопределенность создает новая дивидендная политика, из которой исключили ориентир на выплату не менее 20% чистой прибыли по МСФО, что только усиливает опасения инвесторов относительно будущих дивидендов.
Продажи: после второго квартала динамика ухудшилась
В третьем квартале 2026 года объем новых контрактов ЛСР сократился на 11% год к году, до 130 тыс. квадратных метров. В денежном эквиваленте продажи снизились на 5%, до 37 млрд рублей. Для сравнения, во втором квартале объем продаж увеличивался на 14%, а стоимость заключенных контрактов – на 39%.
За девять месяцев компания заключила новые контракты на 372 тыс. квадратных метров общей стоимостью 105 млрд рублей. В годовом выражении физический объем продаж снизился на 7%, денежный – на 1,9%.
Аналитики «Т-Инвестиций» оценивают операционную отчетность как слабую. Эксперты отмечают, что наиболее заметное снижение продаж произошло в Москве. По их мнению, связано это с тем, что часть доступных лотов компании в этом регионе не соответствовала лимиту в 12 млн рублей, установленному прежними условиями семейной ипотеки. Эксперты считают, что данный фактор мог ограничить влияние ажиотажного спроса перед изменением льготной программы.
В «Альфа-Инвестициях» также обращают внимание на снижение продаж по площади на фоне роста рынка в регионах присутствия компании. По данным «Про.Дома», в Москве, Санкт-Петербурге и Свердловской области совокупные продажи всех застройщиков увеличились на 13% год к году.
Аналитики ПСБ считают результаты ЛСР в целом неплохими. По их оценке, после сильного второго квартала продажи несколько снизились, однако, эксперты считают, что их динамика по-прежнему выглядит заметно лучше рынка.
Сравнение продаж по регионам: Санкт-Петербург растет, Москва остается слабым направлением
Аналитики «Альфа-Инвестиций» отмечают, что в третьем квартале продажи ЛСР в Санкт-Петербурге увеличились на 1% год к году, до 74 тыс. квадратных метров. В денежном выражении они выросли на 6%, до 18 млрд рублей. Средняя расчетная стоимость квадратного метра увеличилась на 4%. Доля Санкт-Петербурга в общем объеме продаж по площади выросла на 7 процентных пунктов за год, до 57%.
В Москве объем продаж по площади сократился на 16%, до 41 тыс. квадратных метров, а в денежном выражении снизился на 11%, до 17 млрд рублей. Средняя расчетная стоимость квадратного метра при этом выросла на 7% год к году.
За девять месяцев 2026 года продажи компании в Санкт-Петербурге в денежном выражении увеличились на 19%, до 50 млрд рублей. В Москве показатель снизился на 17%, до 49 млрд рублей.
Аналитики «Т-Инвестиций» связывают более устойчивую динамику продаж в Санкт-Петербурге с меньшей стоимостью квартир. Эксперты считают, что в этом регионе больше объектов подходило под лимит семейной ипотеки до изменения условий программы.
Эксперты ПСБ также обращают внимание на различия в динамике продаж, что отражает неоднородную ситуацию на рынке недвижимости. По мнению аналитиков, на данный момент слабые продажи характерны для московского рынка новостроек, поскольку высокая стоимость жилья часто превышает лимиты семейной ипотеки, а дорогие рыночные кредиты сдерживают массовый спрос.
Цена за квадратный метр и программа ипотеки
Аналитики «Альфа-Инвестиций» отмечают, что средняя расчетная цена квадратного метра в сделках ЛСР в третьем квартале составила 285 тыс. рублей. Это на 7% больше, чем годом ранее, но на 7% меньше, чем во втором квартале.
По данным «СберИндекса», средняя стоимость квадратного метра по России выросла на 10% год к году. В регионах присутствия ЛСР динамика цен у застройщиков составляла от 8% до 15%.
Доля ипотечных сделок у ЛСР достигла 64% против 51% годом ранее и 60% в предыдущем квартале. В «Альфа-Инвестициях» считают, что увеличение показателя могло быть связано с дополнительным спросом перед изменением условий семейной ипотеки.
Дивидендная политика: количественный ориентир исключен
22 октября совет директоров ЛСР утвердил новую редакцию дивидендной политики на ближайшие три года. Из документа исключили положение о том, что рекомендуемый размер дивидендов должен составлять не менее 20% чистой прибыли по МСФО.
Теперь размер выплат будет определять совет директоров с учетом экономической конъюнктуры, финансового и конкурентного положения компании, перспектив развития, прогнозов операционного денежного потока, капитальных вложений и потребности в заемных средствах.
Аналитики «Альфа-Инвестиций» отмечают, что формально изменение количественного ориентира само по себе не столь существенно, поскольку прежняя редакция также допускала отступление от выплаты не менее 20% прибыли. По расчетам экспертов, в 2022-2025 годах ЛСР направляла на дивиденды от 28% до 74% чистой прибыли по МСФО, а в 2021 году не выплачивала дивиденды, несмотря на прибыль в размере 16,3 млрд рублей.
При этом экспертов настораживает совокупность изменений, включая отсутствие положения о ежегодных выплатах и цели повышения инвестиционной привлекательности. По мнению аналитиков «Альфа-Инвестиций», эти правки могут сигнализировать о риске сокращения дивидендных выплат на фоне сложной ситуации на рынке недвижимости.
Эксперты БКС также считают эту новость негативным фактором для настроения инвесторов. Аналитики отмечают, что рынок мог воспринять новую редакцию как существенное увеличение риска невыплаты дивидендов. При этом ранее после публикации отчетности за первое полугодие эксперты БКС уже прогнозировали отсутствие дивидендных выплат.
Оценка аналитиков
Эксперты БКС сохраняют негативный взгляд на акции ЛСР на горизонте 12 месяцев. По их оценке, бумаги торгуются с коэффициентом EV/EBITDA 5,2x исходя из прогноза EBITDA на 2026 год. Среди рисков аналитики выделяют корпоративное управление и вероятное отсутствие дивидендных выплат.
Эксперты «Альфа-Инвестиций» оценивают операционные результаты третьего квартала как умеренно негативные и сохраняют осторожный взгляд на бумаги. Аналитики обращают внимание на снижение продаж относительно рынка и на изменения дивидендной политики, которые могут указывать на риск сокращения выплат.
Аналитики «Т-Инвестиций» сохраняют осторожный взгляд на акции ЛСР из-за слабых результатов и ожидания дальнейшего снижения продаж в четвертом квартале. В секторе девелоперов аналитики выделяют GloraX.
Эксперты ПСБ называют результаты ЛСР неплохими. Они считают, что несмотря на снижение продаж после сильного второго квартала, динамика все еще остается заметно лучше рынка.
_______________________________________________________________________________________________________
Читайте также:
ЛСР: девелопер превзошел рынок, но аналитики ждут более сложного второго полугодия. Дайджест Fomag