«Группа ЛСР» представила отчетность за 2025 год в сложный для сектора момент. Выручка выросла на 5,3% до 252,1 млрд рублей, но чистая прибыль сократилась в 2,7 раза до 10,8 млрд рублей. Давление на результат оказали рост себестоимости, увеличение финансовых расходов и отрицательный эффект курсовых разниц. На этом фоне рынок смотрит не только на продажи жилья, но и на способность компании удерживать маржу, контролировать долг и сохранять дивидендный профиль.
Главный вопрос для инвесторов сейчас звучит так: остается ли ЛСР просто просевшей дивидендной историей, или компания входит в более затяжной период давления на прибыльность?
Рост выручки не перешел в рост прибыли
На уровне выручки отчет выглядит сдержанно: продажи выросли, а основную часть поступлений по-прежнему формируют договоры долевого участия. При этом себестоимость выросла на 14,5%, что значительно быстрее роста выручки. Валовая прибыль снизилась, а операционная прибыль сократилась примерно на 11%. В итоге чистая прибыль просела сильнее всего именно из-за роста финансовых расходов и ухудшения прибыли до налогообложения.
Аналитики БКС обращают внимание, что EBITDA за год снизилась примерно на 10%, а рентабельность осталась под давлением и во втором полугодии. При этом сам показатель EBITDA оказался лучше их собственного прогноза. Чистая прибыль компании оказалась заметно ниже рыночных ожиданий. Аналитики БКС оценивают отчет «Группы ЛСР» умеренно негативно. По их мнению, операционная часть компании не продемонстрировала значительного ухудшения, однако финансовые расходы продолжают слишком сильно давить на итоговый результат.
Финансовые расходы стали главным фактором давления
Наталья Мильчакова из Freedom Finance Global подчеркивает, что процентный долг группы по итогам года вырос на 42%, а свободный денежный поток остался отрицательным и даже ухудшился относительно 2024 года. Аналитик отмечает, что именно рост финансовой нагрузки и курсовые разницы сделали отчет настолько слабым по чистой прибыли. При этом она сохраняет рекомендацию к покупке, но снижает целевую цену по акции с 900 до 800 рублей.
Дивиденды остаются интригой
По мнению Натальи Мильчаковой из Freedom Finance Global, вопрос о выплате дивидендов за 2025 год пока остается открытым. Она отмечает, что любая позитивная новость на эту тему может стать сильным драйвером для котировок ЛСР. Однако, по ее мнению, сама неопределенность уже говорит о том, что уверенности в выплатах стало заметно меньше.
Аналитики БКС раньше допускали, что убыток по итогам первого полугодия 2025 года может стать поводом для снижения или отмены дивидендов, если компания не вернется к прибыли по итогам года. Сейчас годовая прибыль все же есть, но на фоне слабой чистой прибыли, высокой ставки и дорогого долга дивидендные выплаты больше не выглядят гарантированными.
Аналитики «Альфа-Инвестиций» отмечают, что в ближайший год дивиденды от компании маловероятны, а в условиях жесткой рыночной среды разумнее удерживать средства внутри бизнеса. Аналитики отдельно подчеркивают рост чистого долга до 118,9 млрд рублей и коэффициент чистый долг/EBITDA на уровне 1,7x как сигнал усилившейся финансовой нагрузки.
Рынок жилья охлаждается, и это добавляет неопределенности
Отчет ЛСР вышел на фоне ухудшения общей конъюнктуры рынка новостроек. По данным «Коммерсанта» со ссылкой на ЦИАН, продажи первичного жилья в 40 крупнейших региональных рынках России в феврале 2026 года снизились на 17,9% год к году, а в городах-миллионниках спад достиг 22%. Причина – ужесточение условий семейной ипотеки и постепенное охлаждение спроса после ажиотажного января.
Для ЛСР это особенно важно, потому что, несмотря на ориентацию на более высокий ценовой сегмент, компания остается частью общего девелоперского цикла. Аналитики БКС считают, что снижение ставок в будущем может поддержать спрос на жилье комфорт-плюс, бизнес- и премиум-класса, что теоретически играет в пользу ЛСР. Но в краткосрочной перспективе рынок недвижимости остается сложным, а ужесточение льготных программ и высокий уровень ставок продолжают давить на сектор.
При этом аналитики «Альфа-Инвестиций» отдельно подчеркивают, что возможные изменения условий семейной ипотеки меньше ударят по «Группе ЛСР», чем по ряду других публичных застройщиков: доля таких сделок у компании ниже, чем у более массовых девелоперов, что частично снижает чувствительность ЛСР к изменениям условий господдержки, но не отменяет общего давления на рынок.