Глобальные фондовые рынки становятся все более зависимыми от узкой группы компаний. На данный момент на десять крупнейших компаний США приходится около 45% всей рыночной капитализации американского рынка, отметил в интервью CNBC глава отдела глобальной инвестиционной стратегии Macquarie Capital Виктор Швец.
По его мнению, высокая концентрация рынка отражает не временное отклонение, а результат фундаментальных изменений. Избыток капитала, по оценке Швеца, искажает привычные механизмы ценообразования, а повсеместное внедрение технологий стирает границы между секторами, что меняет и саму природу рыночных пузырей. Эти факторы, как отметил эксперт, усложняют принятие решений не только для частных инвесторов, но и для центральных банков.
Избыток капитала меняет принципы инвестирования
В ходе беседы ведущий CNBC сослался на идеи Бенджамина Грэма и инвестиционную философию Уоррена Баффета, основанную на том, что рыночные пузыри неизбежно сменяются возвращением к фундаментальным оценкам. Однако Швец не согласился с этим подходом.
По мнению эксперта, современный финансовый мир отличается от того, в котором формировались классические инвестиционные стратегии. Главная причина заключается в беспрецедентном избытке капитала. За последние 20-25 лет объем капитала в мировой экономике рос значительно быстрее, чем номинальный ВВП. В результате впервые в истории человечества мир столкнулся не с дефицитом капитала, а с его избытком.
Швец подчеркивает, что в условиях ограниченности капитал требует тщательной оценки и эффективного распределения. Однако избыток капитала размывает его стоимость, а классические методы оценки активов теряют эффективность.
Искусственный интеллект и новая природа рыночных пузырей
Швец также обращает внимание, что многие инвесторы продолжают воспринимать ИИ как отдельный сектор экономики. Однако на практике определить границы этого рынка становится сложнее. Искусственный интеллект охватывает программное обеспечение, полупроводники, центры обработки данных, робототехнику, автоматизацию, биотехнологии и квантовые вычисления.
«ИИ – это все», – отмечает эксперт, подчеркивая, что технология проникает во все отрасли и стирает границы между технологическим и нетехнологическим бизнесом.
Именно эта универсальность ИИ, по мнению Швеца, и порождает новое рыночное явление – «перекатывающиеся пузыри». Рынок больше не формирует один масштабный пузырь, который затем лопается. Вместо этого спекулятивный капитал последовательно перемещается между различными сегментами одной технологической революции.
Сначала инвесторы концентрируются на программном обеспечении, затем на производителях чипов, после чего внимание переключается на новые направления. Каждый предыдущий сегмент теряет часть импульса, а капитал начинает искать следующую точку роста. Такой механизм позволяет поддерживать высокий уровень рыночной концентрации. Основная доходность продолжает доставаться ограниченному кругу победителей, тогда как значительная часть компаний остается в стороне от роста.
«Победители получают все, а проигравшие – ничего», – резюмировал Швец.
Почему центральным банкам все сложнее оценивать инфляцию?
По мнению Швеца, неопределенность в текущее время испытывают не только инвесторы, но и центральные банки. Экономические циклы становятся более короткими и противоречивыми, поэтому рынки могут одновременно демонстрировать признаки роста и замедления.
Швец согласился с позицией нового председателя ФРС Кевина Уорша, который охарактеризовал текущую среду как структурно дезинфляционную. Развитие искусственного интеллекта и цифровых технологий, по мнению Швеца, последовательно снижает стоимость многих товаров, услуг и даже самого человеческого труда.
Швец пояснил, что инфляционные всплески возникают не из-за долгосрочных экономических процессов, а становятся прямым следствием конкретных решений: реакции правительств на пандемию, военных конфликтов или экстренной поддержки экономики.
Каждый такой эпизод вызывает временный рост цен, который накладывается на общий дезинфляционный фон и мешает регуляторам понять, с чем они имеют дело – с краткосрочным шоком или устойчивым изменением тренда.
«Инвесторы понятия не имеют, куда двигаться. Как и центральные банки», – заключил он, добавив, что регуляторы могут так и не осознать масштаб проблемы в полной мере.
Какие технологии могут стать следующей точкой роста рынка?
Говоря об инвестиционных перспективах, Швец рекомендует инвесторам концентрироваться не на отдельных компаниях, а на долгосрочных технологических темах. Он отмечает, что каждая инвестиционная идея может быстро утратить актуальность, поэтому важно понимать, какие направления способны заменить нынешних лидеров рынка.
Наиболее перспективными областями эксперт считает прикладные решения, работающие на базе уже созданной ИИ-инфраструктуры. В этот список входят робототехника, автоматизация, квантовые вычисления, биотехнологии и 3D-печать.