Курс USD/RUB на OTC находится около уровня 78,6. Курс доллара растет вторую торговую сессию подряд. За полную прошлую неделю курс USD опустился на не очень значительные 0,4%. Средний курс USD/RUB с начала 2026 г. складывается на уровне 76,66.
Ключевой новостью прошлой недели стало заседание Банка России, которое состоялось в пятницу, 24 июля. Регулятор принял решение о снижении ключевой ставки с 14,25% до 14%, то есть на 25 б.п. Это не совпало с нашими ожиданиями, так как мы полагали, что ставка будет сохранена на прежнем уровне. Комментируя решение Банк России отметил, что экономика в целом во II квартале 2026 г. росла умеренными темпами. Существенный рост цен и повышение инфляционных ожиданий в летние месяцы во многом были связаны с разовыми факторами. Оценка показателей устойчивой инфляции остается в диапазоне 4–5% в пересчете на год. Рост кредитования в июне немного замедлился. Предприятия существенно снизили ожидания по будущему спросу и выпуску. Вместе с тем с учетом прямых и вторичных эффектов от временного сокращения производственных возможностей в отдельных отраслях и более стимулирующей бюджетной политики на трехлетнем горизонте, чем прогнозировалось в апреле, требуется более плавное снижение ключевой ставки.
Между тем, поскольку заседание было опорным, экономисты ждали обновления среднесрочного прогноза Банка России. В соответствии с обновленным прогнозом регулятор сместил свои ожидания по инфляции на конец года до 6-7% (4,5-5,5% ранее), а также по средней инфляции за год до 5,9-6,2% (5,1-5,6% ранее). Оценка по средней ключевой ставке также смещена наверх – средний ключ Банк России ждет в диапазоне 14,5-14,6% vs 14-14,5% в апрельском среднесрочном прогнозе.
По нашим оценкам это означает, что ключевая ставка на конец года может оказаться в диапазоне 13,25-14%. Ранее, по результатам апрельского заседания Банка России, мы предполагали, что диапазон ключевой ставки на конец текущего года будет находиться в пределах 12-13,75%. Смещение оценки наверх является следствием скачка инфляционных ожиданий — напомним, что до заседания ЦБ инФОМ сообщил о существенном повышении ожидаемой инфляции со стороны домохозяйств с 12,4% в июне до 14,7% в июле. Кроме этого, инфляционные ожидания бизнеса согласно последней оценки также выросли до 20,2 п. (+4,4 п.). Высокая ключевая ставка, а также смещение траектории движения ключа остается одним из главных факторов поддержки для курса российской валюты.
Касаемо ситуации с торговым балансом, согласно последнему Среднесрочному прогнозу, ЦБ считает, что экспорт в текущем году составит порядка $458 млрд при импорте $339 млрд, таким образом профицит торгового баланса составит $119 млрд vs $155 млрд в прошлом прогнозе. При этом ЦБ снизил оценку по средней цене на нефть до $60/барр. c $65/барр.
Полагаем однако, что здесь оценка регулятора может оказаться чуть более консервативной, так как мы продолжаем наблюдать пролонгацию конфликта на Ближнем Востоке. За прошедшую неделю цена на нефть марки Brent вновь подскочила выше отметки $100/барр. На этом фоне цена на флагманский сорт российской нефти Urals также начал расти и, согласно отдельным оценкам, превысил уровень $80/барр. Мы по-прежнему ожидаем, что средняя цена на нефть марки Urals в текущем году может сложиться в диапазоне $65-75/б.
Доля рубля в валютной структуре расчетов по экспортно-импортным операциям продолжает оставаться достаточно высокой. В экспорте доля рубля в мае не изменилась, составив 60%. В импорте же доля рубля выросла с 54% в апреле до 54,8%, однако она все еще ниже февральского показателя.
Из важных новостей сегодня стоит обратить внимание на встречу Д. Трампа с В. Зеленским, которая должна состояться в Вашингтоне, выступление Трампа на церемонии прощания с Л. Грэмом (был внесен в списки террористов и экстремистов), а также голосования в Сенате США по так называемым «адским санкциям» против РФ. Не исключаем, что волатильность как на фондовых, так и на валютных рынках будет достаточно высокой.
Возвращаясь к анализу текущей ситуации, полагаем, что со стороны технического анализа ситуация для быков немного улучшилась – USD по-прежнему остается выше 200-дневной скользящей средней, которая, напомним, была пробита 16 июля. Ближайшей целью для USD может стать отметка 80 и далее 80,5 руб. Выход выше 80,5 позволит быкам с высокой долей вероятности вернуть доллар к уровню 82 руб., и далее судьба среднесрочного тренда будет зависеть от того, сможет ли курс доллара преодолеть эту отметку.
