Назначение Кевина Уорша на пост председателя Федеральной резервной системы первоначально воспринималось как сигнал к более мягкой денежно-кредитной политике. Однако его первые заявления показали обратное. Выступление нового председателя ФРС стало важным сигналом для участников рынка, оценивающих перспективы процентных ставок в США, инфляции и дальнейшей траектории денежно-кредитной политики.
В интервью Bloomberg президент Yardeni Research Эд Ярдени отметил, что Кевин Уорш сделал главный акцент не на поддержке экономики или рынка труда, а на возвращении инфляции к целевому уровню в 2%.
«Мы думали, что он голубь, выступающий за снижение ставки. Вместо этого он вбил строгое и последовательное послание об инфляции с твердой приверженностью ценовой стабильности», – заявил Ярдени, охарактеризовав нового главу ФРС как «ястреба в голубином оперении».
Инфляция и ценовая стабильность стали главным приоритетом ФРС
По мнению Ярдени, многие инвесторы ожидали от Уорша более мягкой риторики и готовности к снижению ставок. «Он как будто прошел собеседование с президентом Трампом и сказал ему все, что тот хотел. Да, мы снизим ставки. Да, ИИ повышает производительность», – заметил эксперт.
Однако после вступления в должность он сосредоточился на традиционной для центральных банков задаче – обеспечении ценовой стабильности. Эксперт обратил внимание, что в своих выступлениях Уорш неоднократно возвращался к теме инфляции и фактически подтвердил приверженность достижению целевого показателя в 2%. При этом вопросы рынка труда звучали значительно реже. Такой баланс сигналов рынок воспринял как признак более жесткого подхода к денежно-кредитной политике.
Одним из факторов, позволяющих регулятору сохранять осторожность, остается устойчивое состояние рынка труда США. Ярдени отметил, что существенных признаков ухудшения занятости пока не наблюдается, а дополнительную поддержку дает снижение цен на нефть и бензин. Если удорожание отдельных товаров не распространится на остальные компоненты инфляции, ФРС может позволить себе занять выжидательную позицию. В этом случае регулятор сможет наблюдать за замедлением инфляции без дополнительных шагов по изменению ставок.
Что будет делать ФРС в случае ухудшения ситуации на рынке труда?
Ярдени считает, что Уорш в значительной степени связал себя собственной риторикой. Он неоднократно подчеркивал, что устойчивый рынок труда невозможен без ценовой стабильности. Поэтому в случае ухудшения ситуации с занятостью председателю ФРС будет сложнее резко сместить акцент на поддержку экономики и занятости.
«Это, кстати, дежавю, потому что Пауэлл говорил то же самое довольно долгое время», – добавил Ярдени, напомнив, что предыдущий председатель ФРС также настаивал на том, что контроль над инфляцией является обязательным условием для устойчивого рынка труда.
Рынок вновь обсуждает повышение ставки ФРС
По оценке Ярдени, последние решения американского регулятора показали более жесткий настрой, чем ожидалось ранее. Вместо перехода к нейтральной позиции ФРС фактически обозначила склонность к дальнейшему ужесточению политики. Особенно показательным эксперт считает изменение рыночных ожиданий: если ранее обсуждались возможные снижения ставок, то теперь крупнейшие финансовые организации все чаще допускают сохранение высоких ставок на длительный срок.
При этом Ярдени не исключает, что при необходимости ФРС может пойти на дополнительное повышение ставок. Однако, по его мнению, речь идет скорее о небольшом шаге в пределах 25-50 базисных пунктов, который не станет серьезным потрясением для экономики. «Рынок облигаций мог бы даже вырасти на этом», – заметил он.
Эксперт напомнил, что предыдущие снижения ставок не привели к ослаблению доходности: в 2024 году ФРС снизила ставку на 100 базисных пунктов, а доходность облигаций выросла на те же 100. В прошлом году регулятор сократил ставку еще на 75 базисных пунктов, но доходность сегодня снова на уровне 4,5%. «Так что они ничего не добились. Снижение ставок не помогло», – резюмировал Ярдени.
Таким образом, рынок государственных бумаг продолжал сигнализировать о сохраняющихся инфляционных рисках. Именно поэтому нынешняя жесткая риторика ФРС выглядит более последовательной с точки зрения достижения инфляционной цели.
Как высокие процентные ставки влияют на экономику США и фондовый рынок?
Несмотря на разговоры о возможном ужесточении, Ярдени сохраняет оптимистичный взгляд на перспективы американской экономики. Он считает, что за последние годы экономика неоднократно демонстрировала способность адаптироваться к неблагоприятным условиям.
Рост доходности облигаций примерно до 4,5%, по мнению эксперта, является скорее возвращением к нормальным уровням, чем сигналом кризиса. Аналогичным образом он оценивает и текущую денежно-кредитную политику, называя ее нормализованной после периода чрезвычайных мер поддержки. «Уорш может просто оставить все как есть на какое-то время, потому что экономика работает вполне нормально», – добавил Ярдени.
Отдельное внимание Уорш уделил рынку жилья, который продолжает испытывать давление со стороны высоких ставок. Однако Ярдени сомневается, что у ФРС есть эффективные инструменты для решения этой проблемы. Более того, планы по дальнейшему сокращению баланса и уменьшению объема ипотечных ценных бумаг на балансе регулятора могут лишь усилить давление на сектор недвижимости. По мнению эксперта, возможности ФРС воздействовать на отдельные сегменты экономики ограничены, поскольку ее инструменты оказывают влияние сразу на всю экономическую систему.