Инфляционные факторы во  многом повлияют на потребительское кредитование и доходы банков. Среди главных игроков на банковском рынке можно выделить Сбербанк.

Исходя из анализа статистики, предоставляемой Банком России, мы ожидаем, что в первом полугодии 2020 года инфляция в РФ достигнет 2,7% - 3,3% (год к году), целевой уровень ставки Банка России на первое полугодие составляет 5,5%. Но полагаем,что это будет минимумом в 2020 году. В дальнейшем в 2020 году, в рамках нашего базового сценария, годовые темпы роста индекса потребительских цен РФ увеличатся. Целевой их уровень на конец года 5% год к году. 

Причины этого ускорения - риски, накопленные под влиянием того, что экономика росла слишком медленно и копила кредитную нагрузку. Эти риски будут добавлять к стоимости кредитов, повышая ставки займов и, опосредованно, увеличивая цены в экономике. Кроме того, на азиатских рынках и, в меньшей степени, в ЕС сейчас проводится ряд мер экономического стимулирования (бюджетных и связанных с политикой ЦБ). Эти внешние факторы, в частности, уже привели к существенному ускорению инфляции в КНР. Такое развитие событий вероятно ускорит инфляцию в Европе до высоких для последних лет 2% год к году уже в первом полугодии.

В России на разгон инфляции будут влиять такие события, как повышение НДС в начале 2019 года, и ускорение расходования бюджета в конце 2019 года, а также новые бюджетные инициативы в сфере социальной политики, озвученные Президентом в январе в послании Федеральному Собранию. 

Показатель прироста суммарного объема выданных за год кредитов нефинансовым компаниям, в рамках среднесрочной тенденции будет реагировать на динамику ставок и инфляции с запозданием. Повышение годовых темпов прироста суммарного объема выданных за год кредитов нефинансовым компаниям и физическим лицам представляется возможным только в конце 2020 года. Целевой уровень среднегодового прироста объема кредитов банков, выданных нефинансовым компаниям в 2020 году – порядка 6%. Целевой диапазон ставок по индикативным займам от 1 до 3 лет составит те же, что и в 2019 году 8% -10% годовых.

В секторе потребкредитования ставки тоже меняются незначительно при слабой зависимости от процентной политики ЦБ и инфляции. Вопреки значительному снижению и ключевой ставки ЦБ и уровня инфляции в России, размер ставок практически не меняется с октября 2017 года - около 15% годовых. Эти 15% - целевой уровень и на следующий год. 

Целевой уровень прироста объема кредитов, выданных банками физлицам составляет 12,5% (год к году) против 21% в последнем квартале 2019 года. Эти величины заложены в наших прогнозах, они примерно совпадают с оценками роста объема кредитования, сделанными ранее Сбербанком. По итогам 2019 и 2020 года мы ожидаем, что чистая прибыль Сбербанка составит 917,3 и 950 млрд рублей. 

С учетом этих ожиданий, с точки зрения динамики финансовых показателей, акции Сбербанк обладают некоторым потенциалом роста. Существенный потенциал роста акций Сбербанка определен дивидендной политикой. Мы ожидаем, что по итогам 2019 года дивидендные выплаты Сбербанка составят 18 рублей на акцию. Однако, данные бумаги выглядят значительно дороже аналогов при оценке на основе финансовых мультипликаторов. На конец первого полугодия 2020 года наша справедливая оценка обыкновенных акций ПАО «Сбербанк России» составляет 259,93 рублей, справедливая оценка привилегированных акций ПАО «Сбербанк России» составляет 235 рублей.

Так ли хорош «Газпром» и его акции

Акции «Газпрома» после многолетней спячки оказались в числе лидеров роста на российском фондовом рынке, прибавив за год к капитализации газового гиганта 67%. 

Потенциал продолжения роста в этом году еще сохраняется, но реализация этого потенциала под вопросом, поскольку будет зависеть от целого ряда обстоятельств.

Важным фактором динамики акций на российском фондовом рынке в последние пару лет стала дивидендная политика эмитентов. Стремясь максимально монетизировать благоприятную рыночную конъюнктуру, все больше честных компаний с низкой долговой нагрузкой переходят к политике распределения на дивиденды до 100% свободного денежного потока. 

Продолжение