Своим решением (а именно, рекомендациями Совета директоров, которые должны будут еще одобрены Собранием акционеров) заплатить дивиденды за первое полугодие 2022 года в размере 51 рубля «Газпром» оживил российский рынок и «реабилитировался» в глазах частного инвестора.
Действительно, за последние пять лет дивидендный кейс, кроме общей популяризации фондового рынка и поддержки со стороны регуляторов путем налоговую стимулов, стал одним из факторов роста рынка акций, а дивиденды госкомпаний стали рассматриваться в качестве одной из статей пополнения госбюджета. За последние 10 лет только 61% роста пришлось на прирост курсовой стоимости акций, а дивиденды и реинвестирование дивидендов принесло остальные 110,29%.
Среднегодовой темп роста индекса ММВБ полной доходности значительно опережал темп роста индекса ММВБ – на протяжении 10 лет на 6,3%, за последние 5 лет – на 7,95%, а за последние 3 года на 7,6%. Однако, с начала этого года динамика индексов, при фактическом отсутствии дивидендных выплат, сравнялась. Таким образом, дивидендная новость от «Газпрома» была позитивно воспринята рынком.
Кто еще может заплатить промежуточные дивиденды?
В нефтегазовом секторе инвесторы с особой надеждой смотрят на «Лукойл». По нашим оценкам, совокупные «отложенные» дивиденды «Лукойла» за второe полугодие 2021 года могут достичь 590 рублей, а за 1-е полугодие 2022 года – около 600 рублей, что предполагает дивидендную доходность в размере 27%. Здесь следует учесть, что в отсутствие отчетности МСФО в 2022 году расчеты носят весьма условный характер, поэтому консервативно лучше рассчитывать на общие дивиденды в размере 1000 рублей за 2-е полугодие 2021 и 1-е полугодие 2022.
«Роснефть», как один из самых дисциплинированных плательщиков дивидендов, с большой вероятностью также не останется в стороне от общего тренда. Если по итогам 2-го полугодия 2021 компания заплатила дивиденды в размере 23,63 рубля, исходя из опубликованных данных по чистой прибыли, относящейся к акционерам, которая выросла за 1 полугодие 2022 на 13% и составила 432 млрд рублей можно ожидать дивидендных выплат на уровне 23-24 рубля на акцию, что предполагает дивидендную доходность в размере 6,1-6,4% к цене закрытия на 14.09.2022.
Однако, расчеты могут быть неточны, поскольку компания не публиковала МСФО и РСБУ по итогам первого полугодия 2022 года. Кроме того, не стоит забывать, что во втором квартале 2022 года дисконт российской нефти Urals к эталону Brent достигал $30. Поэтому рост мировых цен на нефть в 1-м полугодии 2022 года не в полной мере отразится на результатах российского нефтяного сектора.
«Газпромнефть»: положением по дивидендной политике закреплен целевой размер дивидендных выплат на уровне 50% от чистой прибыли по МСФО. За прошлый год компания выплатила 56 рублей за акцию – 40 рублей за 9 месяцев и 16 рублей за 4 квартал 2021 года – всего 56 рублей на акцию, что в 3,7 раза выше, чем за 2020 год. Не уверены, что темп сохранится, по итогам 9 месяцев – цены на нефть росли меньшими темпами, а по итогам первого полугодия рубль укрепился. Исходя из этих предпосылок, можем рассчитывать на 34-35 рублей на акцию за 9 месяцев, что предполагает дивидендную доходность на уровне 8%.
«Татнефть» уже объявила дивиденды в размере 32,7 рубля на одну обыкновенную и привилегированную акцию, дата закрытия реестра 11 октября 2022 года, так что еще можно успеть принять участие в дивидендном «ралли». Дивидендная доходность 7,3% по обыкновенным акциям и 7,8% – по привилегированным.
«Новатэк» по итогам 1-го полугодия выплатит 45 рублей на акцию (реестр закрывается 9 октября), что предполагает скромную дивидендную доходность в размере 3,8%, по итогам 2-го полугодия с учетом эффекта от укрепления рубля и снижения средних цен на нефть мы ожидаем дивиденды от «Новатэк» в районе 46-48 рублей, но это будет только в следующем году.
Сектор удобрений
Для сектора удобрений 2-е полугодие будет не таким успешным, так как цены на удобрения скорректировались, а компании могут понести дополнительные логистические издержки из-за переориентации товарных потоков на рынки Азиатско-Тихоокеанского региона.
В августе Совет директоров «Фосагро» рекомендовал выплатить сразу 780 рублей за 2021 год и за 1-е полугодие 2022 года в размере 780 рублей, дата закрытия реестра акционеров 3 октября 2022 года. На текущий момент бумага торгуется с дивидендной доходностью 9,9%.
Кроме того, стало 13 сентября известно, что правительство рассматривает варианты введения экспортных пошлин на все виды удобрений, что скорее всего повлияет на способность компаний отрасли поддерживать высокую дивидендную доходность.
«Норникель» – уже больше не «дивидендная бумага». Еще в июле 2022 года Владимир Потанин заявил, что «дивидендов в том объеме, к которому инвесторы привыкли за последнее время, конечно же, не будет ни в 2022-м, ни, предположительно, в 2023 году». Решение по дивидендам будет обсуждаться традиционно осенью. Напомним, что действующее до 1 января 2023 года акционерное соглашение предполагает, что «Норникель» платит не менее 60% показателя EBITDA при соотношении чистого долга/EBITDA ниже 1,8x. По итогам 9 месяцев 2022 года можно рассчитывать на дивиденды в размере 2300 рублей, что предполагает текущую дивидендную доходность в размере 13,8%, однако, исходя из заявлений выше обозначенных заявлений и срока дивидендного соглашения, общий размер дивиденда за весь 2022 год будет ниже.
С учетом озвученного убытка банковского сектора в размере 1,5 трлн рублей было бы очень оптимистично в этом году рассчитывать на дивиденды от двух крупнейших банков. К тому же дивидендная политика Сбербанка и ВТБ не предусматривает промежуточных выплат. Сектор черной металлургии, на наш взгляд, сейчас переживает период трансформации и ждать от него дивидендов не стоит.
Мы полагаем, что после выплаты дивидендов на рынок может «вернуться» 200-300 млрд рублей до конца 2022 года, а индекс Мосбиржи сможет преодолеть планку 2800 пунктов
Какая дивидендная доходность привлекательна, а какая нет?
Вспомним формулу оценки капитальных активов CAPM. В основе нее безрисковая ставка, которая сейчас составляет 8,5-9% (ставка по длинным ОФЗ) прибавим сюда 6,5% – премию за риск инвестирования в акции (marketrisk), скорректированную на бету – меру систематического риска и получаем, что минимальная требуемая доходность сейчас должна составлять минимум 15% годовых. Это если абстрагироваться от риска самой компании.
Исходя из этих предпосылок и следует принимать решение о привлекательности дивидендной доходности той или иной бумаги.
Почему США не смогут лишить Россию нефтегазового дохода
Как обстоят дела на отечественном рынке нефтегаза, обсудили с персональным брокером «БКС мир инвестиций» Яном Мельничуком.
Далее приводим слова эксперта от первого лица
Сейчас действительно возникает масса неуверенности в том, как себя будут вести котировки наших нефтегазовых эмитентов. Однако мы видим определенные сдвиги в том, что бумаги не реагируют столь негативно, как некоторые ожидали. Мы до сих пор ставим в приоритет наших нефтяных эмитентов, в частности, «Лукойл» нас больше всего интересует.